量化宽松措施的效应：美中宏观经济政策的相互依赖

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1、量化宽松措施的效应：美中宏观经济政策的相互依赖新凯恩斯主义构成了中级宏观经济理论的基础，这派学说假设，如果不发生紊乱，经济增速将趋近于充分就业状态下的长期趋势增长率。而充分就业下的经济增长率取决于投入生产过程中的各项要素的增长。总生产是一个简单直接的过程：生产者雇用工人，采购材料，提供机器用于加工材料，购买能源使机器运转。然后通过采用技术将这些要素结合在一起,生产出一种商品或服务。所以说，经济增长由劳动力、材料、资本、能源以及技术先进性的增长决定。遗憾的是，在过去50年里，紊乱——也就是经济学家们所说的“冲击”(S

2、hock)——已经成为常态，而非个例。在各种冲击屮，最值得注意的莫过于能源生产冲击，它们既影响了要素投入(劳动力、资木、能源和材料)的相对价格，也影响了在生产过程中企业对各项要素投入的相对数量。由于更换资本需要投资，投资的资金來源于储蓄，而储蓄规模比起资本存量来说相对较低(特别是在发达经济体)。所以，使经济回归充分就业状态下的产出水平可能需要一个缓慢的调整过程。为此，各国政府试图找到能够加快这个调整过程的政策。美国目前就釆取了一项这样的政策，也就是美联储的量化宽松政策(QuantitativeEasing)。全球化

3、及资本流动带來的深刻影响全球化是过去20年里影响全球经济的首要活动。全球化促成了通讯和交通状况的改善（变得容易并一且成本下降），从而导致贸易和资本流动增加。上述变化包括互联网以及通过互联网远程登录支付系统，以及国内居民更容易投资外国资产的制度变革。制度变革包括允许外国金融机构进入国内市场，允许国内居民投资由外国资产构成的共同基金和含有外国资产成分的交易所交易基金（ETF）。伴随资本流动增加的制度变革，一些新兴市场经济体和地区一一中国、印度、前苏联地区和南非等，也就是所谓的“金砖国家”的政府做出了这样的决定：融入全球

4、经济、实行快速发展政策。理查德•弗里曼（RichardFreeman）曾经指出，经济体融入全球经济的决定，导致全球可投入使用的劳动力总量增加了近一倍。实行快速发展政策是为了提高本国居民的人均收入。政策通过促进生产力增长来达到提高人均收入的目标。企业通过两条途径推动生产力增长：一是购置机器（资本）使工人能够在单位时间内生产更多商晶和服务;二是改进应用于机器的技术以及生产流程（即企业综合利用机器、能源、材料和工人生产商品和服务的过程）。全球化对要素价格的净效应是深刻的。全球劳动力总量翻番，使全球劳动力供应相对于预期需求

5、出现增加，从而対工资水平形成抑制作用。由于资本流动增加，企业可以选择把生产设施设在金砖国家或者本国。因此,由于金砖国家的工人可以代替发达经济体的工人，全球化具有抑制全球工资水平的作用。山于采収旨在提高人均收入（因此也将提高生产力）的快速发展政策，金砖国家的企业有意愿为自己的工人配备新型口技术更先进的机器，此举增加了对资本的需求。由于资木商品是可交易资产，资本需求的大规模增加推高了全球资本价格。资本价格上涨增加了企业基础资产的价值，因此推高了股票价格。因为长期利率与资本价格（特别是股票价格）总体上是逆向而行的，全球化

6、冇助于解释过去10年间发达经济体长期利率所承受的下行压力——这就是前美联储主席艾伦•格林斯潘（AbnGreenspan）所说的“谜”，具体来说是指美联储从2004年开始上调短期利率，但长期利率却几乎毫无变动的现象。一旦金砖国家投入资本改进生产流程，对材料（用于在机器上加工）和能源（为机器提供动力）的需求就会增加。由于这两种需求的增加快于供给的缓慢增加，材料和能源的价格就会上涨。全球化带来的相互依存的经济关系全球化过程中的动态演变影响了发达经济体和新兴市场经济休相对的经济表现。全球化以一种剧烈的方式，提高了全球资本、

7、能源和材料相对于劳动力的价格。相对价格的巨大变化让企业有动力在生产过程屮以劳动力代替资木，结果导致资木劳动比率下降，劳动生产率的趋势增长率相对于全球化尚未开始前的水平也出现下降。相对价格的巨大变化也让企业有动力把生产设施设在金砖国家，而不是发达经济体，以利用金砖国家较低的工资水平。在“后全球化”时代，由于金砖国家经济体的加入，收入和产出水平将高于全球化之前的时代。然而，在“后全球化”时代，生产力的平均增长率将会减缓，反映出资本价格相对来说高于劳动力价格，企业有意愿在具有边际收益的范围内以劳动力代替资本，导致资本劳动

8、比率下降。全球范围内资木、材料和能源相対于工资的高价，使发达经济体的一些生产活动变得毫无经济效益。因此，企业会倾向于提早撤掉发达经济休中的资木存量，把生产转移到劳动力成本较低、资本收益率较高的新兴市场经济体。较高的资本收益会吸引国际资本投资新兴市场经济体，使这些经济体的生产力增长加快——经济增长也因此加快。在发达经济体中提早撤掉资本存量的行为，以及在生产过程