量化宽松货币政策的理论、实践与效应研究

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1、浙江大学博士学位论文量化宽松货币政策的理论、实践与效应研究⑧论文作者签名：指导教师签名：答辩委员会主席：毖坦星委员1：隆凌．．委员2：．隆建至委员3：肖塞委员4：整量搓．委员5：答辩日期：2011．5．18lUlllIIIlllll111111111蛐浙江大学博士学位论文量化宽松货币政策的理论、实二。Y。～1，。8，。93948Author’ssignature：堑堕g№Supervisor’s"gnature：Weisignature：Wel’an⋯WanK’SChair：ZhangXukun(

2、Committeeoforaldefence)Committeeman1：ChenLingCommitteeman2：ChenJianiunCommitteeman3：XiaoWenCommitteeman4：』i垦旦g迅曼圣i垒坠gCommitteeman5：Dateoforaldefence：2011．5．18浙江大学博士学位论文量化宽松货币政策的理论、实践与效应研究浙江大学研究生学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和

3、致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得逝婆盘堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：衫塞南，签字日期：幽／年J、月J髫日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解逝姿太堂有权保留并向国家有关部门或机构送交本论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权．堂婆太堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存

4、、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：。／＼曩考77l参．导师签名：签字日期：幽c年厂月／∥日签字日期：罗Z妒盯叫姒浙江大学博士学位论文量化宽松货币政策的理论、实践与效应研究摘要量化宽松货币政策是次贷危机后各国央行应对金融危机的非常规货币政策，本文对该政策的思想演进、理论框架、政策实践、政策效果、退出机制和对财政的影响进行系统的研究，下面为本文内容的概括和摘要。第一章从概念上明确了量化宽松货币政策定义，第二章对量化宽松货币政策思想演进作出了系统归纳，认为其起源于大

5、萧条后宽松货币政策操作，危机后的快速复苏进程和货币学派观点均表明量化宽松宽松货币政策的有效性和可行性。日本2000．2006年间的零利率政策和量化宽松政策丰富和深化了量化宽松货币政策的思想理论体系，新情况下美联储等央行实施的量化宽松货币政策则偏向于通过资产负债表渠道维护金融市场稳定的政策目标，为量化宽松思想演进提供了新的思路和方向。此外，还提出了量化宽松货币政策的政策目的、中介目标、政策工具、传导机制，并细分了三类政策工具：基于基础货币的数量放松、预期管理和非常规公开市场操作；重点刻画了承诺效应、

6、资产负债表扩张效应、资产组合效应的具体传导方式。第三章梳理了各国量化宽松货币政策实践。包括了日本2001．2006年和本次金融危机后的两次政策实践、美联储和欧元区的首次量化宽松实践的政策目标、政策工具、实施阶段等具体操作细节进行全面的梳理和总结。第四章和第五章分别对美联储量化宽松货币政策的金融稳定效应和经济刺激效应进行了系统的定量分析研究。第四章首先提出新的金融结构下影子银行体系对金融不稳定性的五大扩大机制，即抛售机制、恶性循环机制、蔓延机制、预期机制以及再融资机制。以上金融不稳定性扩大机制使得美

7、联储在危机中创造了三大类创新性货币政策工具，对三类货币工具操作有效性进行检验发现TAF、PDCF以及AMLF等信贷类的货币政策工具有显著的有效性，而其他资产购买类的货币政策工具效果不佳。另外，检验表明同业拆借市场与商业票据市场之间的不稳定性能够相互蔓延，美联储通过创新多类货币政策工具同时在两类市场上进行操作具有相互支持作用。第五章则针对量化宽松货币政策应对经济衰退的有效性进行定性和定量分析。先从稳定金融市场、扩张货币供给、扩张总体需求三个方面给出了量化宽松货币政策应对经济衰退的机制，认为量化宽松可

8、以通过稳定金融市场打通货币政策传导渠道扩张货币，进而通过信用扩张、通胀、贬值三大浙江大学博士学位论文量化宽松货币政策的理论、实践与效应研究效应刺激总需求提升。然后对美联储量化宽松货币政策实施期间的货币供给扩张效应与由此带来的总需求扩张效应进行检验。结果表明美联储量化宽松货币政策应对本次经济衰退是有效的：第一，稳定了金融市场；第二，扩张了货币总供给；第三，通胀效应使货币供给扩张刺激了总需求。第六章第一部分研究了量化宽松货币政策的直接和间接财政效应。认为利用量化宽松的直接财政效应有必要