量化宽松货币政策的理论、实践与影响论文

《量化宽松货币政策的理论、实践与影响论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、量化宽松货币政策的理论、实践与影响论文.freelanke)是当前量化宽松政策最重要的推手，针对大萧条期间利率政策无效和货币供应的紧缩，伯南克认为对付危机必须加大货币供应量，并曾经一度称如果必要，可以坐直升机从天上给大家撒钱，由此得到“直升机本(Ben)”的称号。其次，货币政策不仅必须发挥作用，而且的确也能够继续发挥作用。伯南克(2004)认为，在零利率条件下的替代方法是：(1)央行向投资者保证未来的利率将比投资者预期的要低。经济衰退期间，由于对未来的悲观，即使短期利率很低，但长期利率仍然很高，如果央行能够说服投资者、改变投资者预期的话，那么这种方法可以降低长期利率；(2)改变

2、中央银行资产负债表的资产结构，如购买长期债券、甚至股票，引发其他投资者跟随购买，如果短期债券和长期债券等各种资产之间不是完全替代的话，这样做将可以降低长期利率；(3)增大中央银行资产负债表的规模，使其规模大大超过维持零利率所需的水平。这样，中央银行仍然可以在零利率的条件下，发挥货币政策的作用。第三项即量化宽松政策，这三项政策是相互补充的。例如，要保证短期利率足够低，调整资产结构往往是不够的，央行必须扩大自己的资产规模。因此，量化宽松往往与其他两项政策同时使用，基本可以认为其他两项做法也是量化宽松的补充或者是其一部分。量化宽松货币政策有三种效应是零利率所无法做到的。一是，资产配置

3、再平衡效应(RebalanceEf-fect)。央行向金融机构提供大量资金，以期金融机构积极将其运用于贷款、债券或股票投资，有效刺激企业生产和居民消费。而且，如果各项资产之间不是完全可替代的话，央行调整资产结构将使投资者重新调整自身的资产配置结构。二是，预期效应或告示效应(SignalingEffect)，资金投放增加很可能使人们对景气的恢复产生期待，使人们走出悲观心理，促进消费和投资，特别是市场可以看到央行大量买人资产，比央行口头的承诺要更加实在。三是，时间轴效应(Time—IagEffect)。根据利率期限结构理论，长期利率等于未来短期利率预期的平均值加上风险溢价，央行承诺

4、在一个较长时期内保证实施零利率和量化宽松政策将能够降低当前的长期利率，从而达到提高资产价格、促进生产和消费的目的。因此，时间轴效应可以理解成“提前借用”了将来宽松的政策效果。伯南克还认为，量化宽松导致的低利率还有财政扩张的效应，低利率可以减少未来的财政支出，即减少税负。此外，还有一个隐含的重要效应是避免通货紧缩预期甚至产生通货膨胀预期，在大量注入流动性之后，人们将可能预期不会出现通货紧缩，从而避免将消费、投资等支出延后，而通胀预期将降低实际利率，迫使人们消费。按照克鲁格曼(1998)的说法，“使货币政策有效的做法，是央行有信誉地(credibly)说服市场，央行将不负责任地(i

5、rresponsible)允许通胀发生，从而产生经济所需的负利率”，但是一般来说央行对产生通胀预期所持的态度是比较矛盾的。总体上，量化宽松货币政策的作用主要体现在几个方面：一是向陷入资金困难的银行提供充足的流动性，支持金融体系，鼓励银行放贷；二是，使利率、特别是长期利率保持在低位，有利于降低企业贷款成本，并促进消费，从而推动经济复苏。三是，避免通货紧缩预期，甚至通过产生通货膨胀的预期，降低实际利率，从而避免经济进一步紧缩。在理论上，量化宽松政策有一定合理性，但现实如何呢?以下我们对日本实施量化宽松政策的实践进行分析，了解理论与实践之间的差距。三、日本的量化宽松实践虽然当前影响最

6、大的是美联储实施量化的宽松，但是量化宽松的最早实践却是始于日本。在20世纪90年代初，日本股市和房地产泡沫相继破灭，日本经济进入持续衰退期。为了刺激投资和消费，日本央行在1999年2月实行零利率政策。零利率政策一度解除，但此后经济形势急剧恶化，在通货紧缩持续的情况下，实际利率居高不下，陷入了“流动性陷阱”。日银被迫于2001年3月19日推出了量化宽松货币政策，这一政策持续到2006年3月19日，这是金融史上应对“流动性陷阱”的首次尝试。日银的货币政策目标由银行间隔夜利率转变为日银的活期存款余额，即各金融机构在日银开设的活期存款账户的存款余额，也即各金融机构在央行的准备金。准备金

7、余额提高意味着基础货币增加。从而达到增加货币供应量的目的。为此。日银增加购入金融机构手中的长期国债，将与长期国债等额的资金存入各金融机构在日银准备金账户，日银还于2003年6月起买进民间的资产担保证券，这意味着央行直接介入企业的债务链，日银甚至还直接购买商业银行的股票。(一)对日本经济复苏的作用在实施的最初阶段，尽管释放了大量基础货币，增加了流动性，但由于日本金融机构大量不良资产和对未来的悲观预期导致银行惜贷情况严重，需求并未因低利率和资金充足而扩大，政策效果最初并不明显。但是充沛的资金满足