论美国量化宽松的货币政策及其效应

《论美国量化宽松的货币政策及其效应》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、论美国量化宽松的货币政策及其效应李翀2011-08-01摘要：美国量化宽松的货币政策不同的国内和国际效应清楚地揭示了现行国际货币制度的缺陷。在现行的国际货币制度下，美元等主权货币是国际货币。但是，美国经济与世界各国的经济不可能同步变化。当美国经济仍然没有摆脱经济衰退的时候，其他国家的经济可能已经发生通货膨胀。如果美国货币当局用增加货币供给的政策去解决本国经济问题，将会对别的国家的经济造成损害。改革的途径是不能再以主权货币作为国际货币，而是构建一种超主权货币作为国际货币。现在是发挥全世界政府官员和经

2、济学者的智慧来解决这个问题的时候了。关键词：货币制度，量化宽松，货币政策，国际效应，主权货币，国际货币制度一、美国量化宽松的货币政策的内容所谓量化宽松（QuantitativeEasing）的货币政策是指中央银行增加确定数量的基础货币以刺激经济的货币政策。美国联邦储备系统第一轮量化宽松的货币政策（QE1）是在美国金融危机激化的条件下于2008年11月24日提出的，这项政策的内容是美国联邦储备系统将通过购买由房地美公司、房利美公司和联邦住宅贷款银行发行的1000亿美元的债券以及由它们担保的5000亿

3、美元的资产支持证券的方式投放6000亿美元的基础货币。到2010年3月第一轮量化宽松货币政策结束的时候，美国联邦储备系统已经购买了12500亿美元的抵押贷款支持证券（mortgage-backedsecurities，简称MBS）、3000亿美元的美国政府证券和1750亿美元的机构证券（agencydebt），也就是累计投放了17250亿美元左右的基础货币。2010年11月3日，美国联邦储备委员会宣布继续实行第二轮量化宽松的货币政策（QE2），其内容是在2011年中期以前以购买美国国债的方式投放6

4、000亿美元的基础货币，平均每月投放750亿美元的基础货币，并将基准利率维持在0-0.25%的低水平上。接着，美国联邦储备委员会在11月10日发表声明，准备在启动新一轮量化宽松货币政策的第一个月投放1050亿美元资金购买政府债券。声明表示，美国联邦储备系统决定于11月12日至12月9日进行18次公开市场操作，除了按原计划投放750亿美元购买美国国债外，还从住房抵押贷款支持证券和机构证券的投资收益中拿出3000亿美元用于购买美国国债。这样，美国联邦储备系统第一个月投放的基础货币将达到1050亿美元。

5、在美国中央银行推出量化宽松的货币政策以后，我国不少经济学者发表评论说，美国中央银行要开动印刷机印钞票了。如果将这种说法理解为一种通俗表达还可接受，但它并不是学术上的严谨表达。钞票是指纸币，但货币主要不是纸币而是存款货币。在美国中央银行增加货币供给量的过程中，美元纸币不一定增加。在现实中，美国中央银行可以使用多种方法增加货币供给量，如降低法定准备金比率、降低中央银行贴现率、向金融机构拍卖贷款、利用公开市场操作买进证券等，但不会是发行纸币。只有在社会上发生纸币短缺，美国商业银行提出换取纸币的要求时，美

6、国中央银行才会借记美国商业银行的存款，向美国商业银行提供纸币。美国联邦储备系统两轮量化宽松的货币政策实际上是通过公开市场操作的方式增加货币供给量。公开市场操作（OpenMarketOperations）是美国联邦储备系统与美国39家主要证券商之间在纽约联邦储备银行的柜台上买卖国库券、政府票据、政府债券、联邦机构证券的操作。这种操作主要利用两种工具进行：一种是回购协议（RepurchaseAgreements），另一种是逆回购协议（ReverseRepurchaseAgreements）。回购协议是

7、指联邦储备系统从证券商买进证券，并约定在未来一定的时间回售给证券商的交易。联邦储备系统购买证券的过程是投放货币的过程，回售证券的过程是回收货币的过程。逆回购协议是与回购协议相反但期限更短的交易。联邦储备系统将短期的国库券卖给证券商，并约定在未来一定的时间向证券商买回这些国库券。联邦储备系统卖出国库券的过程是回收货币的过程，买回国库券的过程是投放货币的过程。美国联邦储备系统以购买美国国债的方式投放货币将形成商业银行的原始存款即基础货币，这些基础货币还会通过一系列的贷款和存款的过程导致货币数量数倍的增

8、加。因此，到2011年中期美国联邦储备系统增加的货币供给量远不止6000亿美元。美国联邦储备系统实行量化宽松的货币政策的目的，是试图通过增加货币供给的方式来抑制联邦基金利率即商业银行之间进行准备金借贷的利率，使社会上保持充裕的信贷资金和较低的利率水平，以刺激消费支出和投资支出的增加，从而导致产值的增加和失业的减少。美国量化宽松的货币政策在世界多个国家引起强烈反应。新兴市场国家和主要发展中国家普遍担忧，美元在世界范围内泛滥将造成热钱对它们经济的冲击，并有可能导致世界性的通货膨胀。在2