资本经营的合理内涵与决策误区

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1、资本经营的合理内涵-与决策误区南开大学国际企业管理系王迎军张玉利近年来，我国理论界围绕“转换金业经营机制，建立现代金业制度”这条主线而展开的—•系列研究中，有关资本经营的讨论一个十分引人注目。不少人认为从商品经营到资本经营是我国企业经营机制转变过程中的又一次飞跃，有些人具至把资本经营称作是现代企业管理的最高形态，是现代企业发展新的里程碑。这种理论动向在企业界也引起了强烈的反响，许多企业已经或正在准备投身于资本经营的实践Z中。但是我们也注意到，冇关资本经营的理论探讨屮还存在着一些片面的或模糊不清的观点，这些观点有可能引导企业步入决

2、策的课区。在实践方而，虽然宝安集团、武汉白货集团、玉柴集团等一批企业为我们提供了成功的范例，同时也有很多盲目开展资本经营的企业蒙受了重大损失。因此，明晰资本经营的合理内涵，止确认识这种经营活动在企业经营管理中的地位，已成为一个必须澄清的理论问题。一、资本经营的实质就是产权交易，即通过增强产权的流动性，实现社会资源的优化配置。把资本经营称为经营机制转变的又一次飞跃，有欠妥当。客观地说，资本经营的含义相当难以解释。经营一词通常用來说明商品的购销活动，后來也泛指包括采购、研究开发、牛产、销售以及组织管理在内的各种管理活动。而资本则是一

3、个经济学的概念，是指企业资产的归属关系。资本虽然可以交换，可以作为商品，但它只是特定行业的经营对象，这与企业一般的经营活动有着很大不同。Id前理论界屮一些人把资本经营看作是企业经营的高级形态，认为资本经营就是把各种资源和生产要素视为可经营的价值资本，或者说把一切有形或无形资产变为可增殖的活化资本，通过流通、收购、兼并等各种方式进行运营，以最大限度实现资本增值。需要指出，这种抽象表述掩饰了两个根本性的问题，一是如何把企业资产变为所谓活化资本，二是资本能否在流通、收购、兼并过程中自然地实现增值。而对这两个问题的模糊认识，有可能导致完

4、全错谋的理论结论和管理行为。我国经济体系由计划经济转向市场经济的过程中，由于许多企业不能及时转换经营机制，形成了大量的不良资产，严重损害了企业的获利能力，如何盘活这些资产的确成为企业界最为关心的问题。但在考虑这一问题时必须注意到，这些不良资产存在着几种不同的类型,包括：⑴企业的产品由于不适应市场碍要而造成的产成品积压；⑵企业调整产品结构后，部分设备和原料不再能加入创造价值的过程而被闲置;⑶企业由于嗫乏某种资源（如资不抵债、技术落后等）完全失去了经营能力，造成金业整体资产的闲置。对于前两种不良资产，金业目前主要的处理措施是折价销售

5、，这显然并不属于资本经营的范围。在后一种情况下，通过企业间的兼并、收购等产权交易方式向濒临倒闭的企业注入活力，恢复其创造价值和获利的能力，避免社会资源的浪费，就成为一种十分合理的选择。从这一角度看，资本经营和产权交易是紧密相连的。那么，资木乂能否在流通、收购、兼并过程中自然地实现增值呢？对于这个问题，我们的看法是否定的。应该承认，一些企业在资本经营活动中确实盈利丰厚，资本得以迅速增值。但深入探究其原因，不难发现这些成功主耍來口于，（1）企业对并购对彖进行了有效改造，恢复其至放人了并购资产的原有价值，这时资木增值应归因于并购片的改

6、造活动而不是并购木身；⑵企业并购后实现了优势互补，这时资木增值同样来自于并购后企业对组织和资源的垂新整合。以上两种情况中，资本都没有口然地实现增值。另外，少数企业收购到被低估价值的资产后再行转卖，冥至靠在金融、房地产市场上投机运做而获利，也会引起资本的增值。但这种投机行为不会创造任何价值，不会增加社会总资产，因此只是一种资本“劫掠”或“赌博”，不应被视为疋常的资本经营活动。从以上讨论中不难看出，资本经营的合理内涵应该是产权交易，即通过产权的转计、交换与重组，让那些具有发展潜力的企业拥有更多资源，创造更人的价值，从而实现补会资源的

7、优化配置。资本经营本身不能创造价值，它只是创造价值过程中的一个重要环节。由此推论，引入资本经营虽然在一尬程度上拓宽了企业管理人员的视野，却不会使经营机制发生根本性的转变。冇些学者为了强调资本经营的优越性，将其与”资产经营”进行比较，认为两种经营机制在经营主体、对象、方式和策略上都存在着显著差别。这•里需要指出，所谓的资产经营并不是一种可确指的经营模式。有人将资产经营描述为单纯追求资产规模和产值，资产固有的流动性低，经营结构具有单一性，等等，实际上是把计划经济体制下的各种弊端简单的汇集到一起，而不是在分析市场经济下一种客观存在的经

8、营模式。因此，这种描述缺乏科学研究的严肃性，没有多少现实意义可言。事实上，在我国确立社会主义帀场经济体制的过程中，涌现出了一批包括许多国有企业和乡镇企业在内的，无论是经营观念还是管理水平都已发生深刻变化的现代型企业，它们在各行各业中显露出了勃勃生机，正在成为支持