财务案例研究作业3

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1、财务案例研究作业三2009春会计本■■■■杨志力一、单项案例题据数据统计，截至4刀12LI,在深沪两市已经发布年报的990家上市公司中，551家公司净资产收益率低于我国GDP的增长率9%,396家公司净资产收益率跑不赢通货膨胀率5.9%,214家公司净资产收益率尚不及一年期存款利率的2.25%。也就是说，从目前数据看，2008年超两成的上市公司投资价值不及银行一年期存款，其中12家公司净资产收益率还不到活期存款利率0.36%,有95家企业2008年度全而摊薄净资产收益率为负值。越来越多的理性投资者开始重视巴罪特的投资理念，但是按照股神的理念选择值得长期持有的

2、股票谈何容易。巴菲特说：“买股票时，应该假设明天开始股市要休市3・5年。”假设从2006年开始休市三年，可对比数据中，三年净资产收益率加权平均值不及2006年初的三年期存款3.24%的公同近200家。从2006年到2008年，仅仅31家能够连续三年净资产收益率超过20%。其中，净资产收益率达到20%并能保持连续增长的只有双汇发展、中国船舶、中远航运、新安股份、盐湖钾肥、张裕6家公司。Z所以选择净资产收益率，是因为净资产收益率能更客观地反应企业的盈利能力。巴菲特说：“判断一家公司经营的好坏，取决于其净资产收益率，而非每股收益的成长与否，因为即使把钱固定存在银行

3、不动，也能达到像麻者一样的日的。”高的净资产收益率代表企业源源不断地为股东创造价值，而净利润增长率则可以利用账务调整等种种手段掩盖真相。能够深刻领会巴菲特理论的人知道，净资产收益率是股票最重要的指标z—。然而，净资产收益率并没有得到国内公司足够的重视。据WIND数据显示，A股市场1990年的摊薄净资产收益率平均达21.42%,1991年达35.6%,此后呈震荡下降态势，并在2002年达到最低点7.48%。尽管近几年上市公司盈利总额大幅增长，由于公开及非公开增发等等融资手段，净资产收益率却被摊薄。这也就导致了2004年净资产收益率上升达16.48%麻，2005

4、年・2006年摊薄净资产收益率却降至12.64%、12.99%,而GDP和股指均达历史最高点的2007年的摊薄净资产收益率冋复至14.89%。已披露2008年年报公司的平均净资产收益率降至12.94%的水平，同比2007年下降2.41个百分点。分析要求：1、什么是净资产收益率？影响净资产收益率的因素有哪些？2、若以净资产收益率为企业业绩主要评价指标，其缺陷是什么？3、作为投资者,应如何看待净资产收益率？4、上述案例给你什么启示？答:1、什么是净资产收益率？影响净资产收益率的因素有哪些?净资产收益率：是净利润与平均净资产的比率。将净资产收益率作为评价的核心指标

5、主要因为该指标较好地反映了企业自有资木获取净收益的能力和资木经营综合效益，同时与企业价值及股东切身利益最为相关。但企业对净资产收益率的考察，需要解决两个基木问题，一是确认经营者参与分配的资格，即是否创造了剩余贡献；二是依据剩余贡献的人小，核定经营者参与分配的比率，进而确定出经营者冇望得到的最人剩余贡献额。也就是说，在考核净资产收益率的时候，必须要看资产收益率是否超过股东投资的机会成本率，或者实现的税后利润能否补偿股东投资的机会成木，否则，没有了高质量的来源过程与能量源泉，财务成來将会失去持续增长的根基。净资产收益率乂叫做权益净利率，它的基本公式为权益净利率二

6、净利润/所有者权益，我们把它加儿个因索进去再看：权益净利率=净利润/收入*收入/资产*资产/所有者权益，注意看，净利润/收入=销售净利率收入/资产二总资产周转率资产/所有者权益二权益乘数，所以,影响净资产收益率的彫响就是销售净利率，总资产周转率和权益乘数…其实这就是著名的杜邦分析法。2、若以净资产收益率为企业业绩主要评价指标，其缺陷是什么？净资产收益率只能说明是单一的，未能反映总资产的收益率，没有通过企业的负债杠杆，还得靠营运能力，偿债能力、周转指标，综合才好。有如下缺陷性：（1）吋效性缺陷净资产收益率只是着重反映单一时期的状况。举例而言，当一个公司为推行一

7、种新产品而导致费用大量增加时，净资产收益率开始下降，但它下降仅仅是一个时期的状态，并非显示财务业绩状况恶化。因为净资产收益率只包含一年的盈利，它无法反映多重阶段决策所产生的全部影响。因此，屮国证监会最近下文将上市公司配股资格由净资产收益率连续三年为10%调整到连续三年平均为10%,最低不少于6%,是合理而正确的。（2）风险性缺陷净资产收益率不能反映一家公司在产生净资产收益率时所伴随的风险。例如，探险公司在非洲野外油田开采业务中赚得6%的投资收益率，与5倍的资产权益比率相结合，产生出30%的净资产收益率，其间，另一公司投资于政府证券赚得10%的投资收益率，在其

8、财务来源中，负债与权益所占的比例相同，从而产生出20