浅谈中国企业跨国并购现状及模型

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1、浅谈中国企业跨国并购现状及模型跨国并购现状模式一、并购主体及规模随着改革开放的深入和屮国经济的发展，屮国企业迅速壮大并成为跨国并购市场中的一直生力军。上世纪末期，以国企为主进行海外并购的尝试阶段。新世纪伊始，伴随中国加入世贸组织，以及2001年“十五计划”明确提出“走出去”战略，屮国企业掀起海外并购热潮。在此阶段，国内家电企业和民营企业成为海外并购“排头兵”。2006年以來，随着人民币加速升值、国内证券市场的爆发式转型，企业海外投资也出现了跳跃式的发展，并呈现出新特点：一是大型国企的海外并购取得更多成功。二是民营企业也频有作为，如2007年1

2、1月雅戈尔以1・2亿美元的价格在美国进行了一宗购并活动，成为目前屮国服饰界最大的海外并购案例。不难看出，这是屮国企业把握优势，加强国际化的一个良好机会。屮国对外跨国并购投资总体保持增长趋势，但占FDI的比重却吋高吋低，波动较大。资料显示，我国的跨国并购在整个FDI中还不能说已经占有优势。并冃，同发达国家相比，我国企业跨国并购无论从实际金额还是占世界并购交易额的比重看都较小。二、并购产业及地区分布由于历史、人文及地缘上的优势，小国企业投资分布的区域最初主要集小在与屮国有贸易往来的东南亚和非洲国家。2001年以来，随着我国经济的发展，一些企业实力

3、增强，并意识到利用国际资木壮大口己的重要性，为了获得国外先进技术，规避贸易壁垒，中国企业开始将并购延伸到美国、澳大利亚、欧洲、日韩等发达国家和地区。中国企业海外并购主要以横向并购为主，几乎所冇的并购案例都是和收购主体企业所从事的行业是一致或高度相关的。2005年以前主要集中于矿产资源、家电、汽车和新兴电了高科技等行业。就并购金额來看，第一产业最多，该产业的右油、矿产等资源开发型行业的并购，涉及金额动辄达上亿美元。2005年以后，随着屮国经济的腾飞，走出去战略的不断深化，海外投资规模不断扩大，投资领域开始逐渐转移到金融、服务等笫部门。三种产业分

4、布各有重点区域。具体来说，第一产业主要集屮在资源丰裕的国家和地区，如石油行业的跨国并购主要发生在东南亚、俄罗斯等地，矿产行业主要发生在拉美、澳人利亚等地区；第二产业主要集中在贸易琏垒较高的区域，如海尔收购意大利边尼盖蒂公司下属一家电冰箱厂，TCL收购徳国施耐徳公司等；第三产业主要集小在发达市场经济国家以及新兴市场经济实体。如小国网通收购亚洲环球电信公司，京东方收购韩国现代显示技术株式会社的TFT—LCD业务等等。三、并购动机与效果我国的我国企业的并购实践只有二十儿年的历程。起初在向市场经济转型的社会经济背景下，政府行政性干预等非经济动机明显。

5、但是，随着我国市场的开放，国冇企业改革和市场经济体制的建立健全，中国市场逐渐规范化，我国的企业跨国并购已经开始走向市场化。目询，我国企业的跨国并购主要动因为对核心技术、国外市场和自然资源的寻求，其次是多元化经营动机和其他动因。同时，区域经济集I才I化的趋势和新贸易保护主义抬头也促使企业，尤其是某些产能过剩的消费品行业通过跨国并购的方式寻求国外市场。然而，近年来的并购案例显示，我国的企业在现阶段的跨国并购成功率并不高。有调查显示，目前海外的中资企业1/3发展较好，并获得盈利:1/3处于维持状态；另外1/3则陷入亏损或停业状态。大约有50%〜70

6、%的并购案例以失败告终。四、模型分析针对我国目前跨国并购成功率低的现状，本文意在建立简单模型探索适合小国企业的并购模式。本文的分析建立在古诺模型及其产品差异化变体的基础上，在一般模型的基础上，将并购双方的传统比较优势（即成本优势）与技术优势分开，并且将其与特定的较符合现实的市场结构和结合，讨论优势的存在对于并购成功发生的重要推动力量和优势的发挥如何受到市场形态的影响，并且特别研究了两国市场形态特征对于跨国并购的发生方向的影响。首先考虑此种（中国市场集中度高，外国市场相反）市场形态条件下的并购行为。假设两国分别为中国和外国，两国市场均用古诺模型

7、加以描述。此模型假设我国劳动力的低成本优势与外国公司的先进技术优势一样是固有的。小国企业的市场环境接近为寡头垄断，生产同质产品，存在企业n家，市场需求为，企业成本均为c，外国市场环境接近垄断竞争，存在企业m家，市场需求为均指将发生并购的两国企业，外国企业的生产成木为c设c'c,mno模式一：外国企业与中国企业并购后进入中国市场将产生技术差距带來的产品差异化，在中国市场上的需求变为，b代表外国技术的差异化系数。b（0,1）,b越小表示技术带來的产品茅异化程度越大，带來的技术市场势力也越大。利润函数形式易算得为。并购Z后，合资企业利用各方的优势进

8、行生产，即利用中国企业的成本优势按照C的主产技术主产，同时外国技术差距带来的产品差异化，从而将一般的古诺竞争变为带有产品差异的古诺模型。假设双方信息对称。并且并购之