浅谈企业资本结构调整

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1、浅谈企业资本结构调整一、资本结构理论概述二、企业资本结构调整优化的目标三、企业资本结构影响因素分析四、我国企业资本结构现状分析五、优化我国企业资本结构的建议与对策【摘要】资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。随着我国社会主义市场经济的发展和现代企业制度的建立，企业的筹资渠道和筹资方式日趋多元化，资本结构的优化调整已成为现代企业筹资决策中的核心问题。本文在充分研究国内外资本结构文献的基础上，介绍了资本结构的相关概念及资本结构理论的发展史。从理论上分析

2、企业资本结构的目标、影响因素及定量决策分析方法。最后提出我国企业资本结构存在的问题，并根据研究结果提出优化我国企业资本结构的对策和建议。【关键词】资本结构优化问题对策资本结构影响并决定着公司治理结构，进而影响企业融资行为及企业价值，其是否合理直接关系到企业的生存与发展。资金来源的多元化使得我国企业资本结构影响因素和优化问题的研究也更具有理论意义和实际应用价值。自20世纪90年代我国资本市场得到了迅猛地发展，随着资金来源的多元化，企业经营机制的转换，我国企业逐渐对资本结构重视起来，而影响我国公司的资本结构的因素和如何优化公司资本结构也成为研究的

3、热点问题。而我国经济转轨不久，目前在该领域的研究工作主要是介绍国外理论并提出一些具体问题的算法。另外，我国资本市场尚不完善、公司内部约束和激励机制不健全，因此，有必要对我国企业的资本结构进行调整和优化。一、资本结构理论概述资本结构是指企业负债资本和权益资本的价值构成及其比例。从广义上讲，资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。但是，由于短期资本的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资本总量中所占比重不稳定，因此一般不列入资本结构管理范畴，而作为营运资金管理。所以通常情况上所说的资本结构是狭义上的概念，即企业各种长期资本筹集来源的构成和比

4、例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。资本结构理论是关于公司资本结构，公司综合资本成本率与公司价值之间关系的理论。它是公司财务理论的重要内容，也是资本结构决策的重要理论基础。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论，MM资本结构理论和新的资本结构理论。（一）早期资本结构理论早期资本结构理论早期资本结构理论有三种观点：⑴净收益观点•这种观点认为，在公司的资本结构中债券资本的比例越高，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。这是一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然考虑到财务杠杆利益，但是忽略了财务风险

5、。⑵净营业收益观点•这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的多寡、比例的高低，与公司的价值没有关系。这是另一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然认识到债权资本比例的变动会影响公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值也不仅仅取决于公司净营业收益的多少。⑶传统观点•关于早期资本结构理论观点，除了上述两种极端的观点以外，还有一种介于两种极端观点以外的折中观点，称之为传统观点。按照这种观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度

6、。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。上述早期资本结构理论是对资本结构理论的一些初级认识，有其片面性和缺陷，还没有形成系统的资本结构理论。（二）MM资本结构理论1958年，莫迪格莱尼和米勒提出了著名的关于资本成本的理论，简称MM理论。MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下：第一,公司的价值不会受资本结构的影响，有债务公司的综合资本成本率等同于与它风险等级相同但无债务公司的股权资本成本率，公司的股权资本成本率或综合资本成本率视公司的营业风险而定；第二，利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。因此，

7、公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加，因为便宜的债务给公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升而抵消，最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的综合资本成本率，所以公司的价值与资本结构无关。修正的MM理论认为，在考虑所得税的情况下：第一，有债务公司的价值的关于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的税上利益；第二，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。此，公司最佳的资本结构应当是节税利益和债权比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之

8、间的平衡点。（三）新的资本结构理论19世纪七八十年代后又出现一些新的资本结构理论，主要有代理成本理论、信号传递理论和啄食顺序理论等。⑴代理成本理论。代理成本理论是经