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1、浅谈企业资本运营研究20世纪末,是我国经济变革与发展的关键时期。国有企业在先后完成了由产品生产转向商品生产、单一生产型转向生产运营型的“两次跳跃”后,正逐步上升到更高层次运营,将实现“第三次跳跃”——资本运营。这是随着社会生产的发展,吸取无数教训,积累几十年经营的基础上才得到的正确认识,是我国深化改革扩大开放所取得的重大进展之一,，也是解决我国经济走出短缺经济后暴露出来的资源配置不合理,成为经济再发展重大障碍，这一问题和解决当前众多经济难题的关键和希望所在。一、资本运营是企业改革的客观要求就目前国有企业所面临的形势而言，在企业中全面地引人资本运营机制,已经成为我国经济改革全局中的
2、一个亟待解决的课题,这主要是由于：）（一）建立现代企业制度要求企业进行资本运营建立现代化企业制度是我国企业改革的目标和方向,其主要内涵包括三个方面:1、是实行彻底的政企分开使企业真正成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的市场经济活动主体,在聚财—用财—生财的全部过程中,始终具有独立的意志和利益；2、是将企业的经济职能与社会功能彻底分离开来,把降本求利、造福社会作为其主要任务；3、是企业能自主地、合理有效地进行资产组合资本运作,随市场的扩张而扩张,随市场的收缩而收缩,从而在企业内部进而在全社会范围内形成一个有效率的资本生成机制、资本组合机制、资本竞争机制和资本增值机制,使资本
3、市场成为市场体系中起核心作用的市场,从而使资本机制成为企业和社会进行资源配置的主导机制。（二）国有资产保值增值要求企业进行资本运营从资产运营的角度来说,把国有企业逐步改造成为股份制企业,本来应该同时完成两个转变过程：1、是死钱变活钱,即把原来投给企业并且凝固在土地、厂房、机器设备上的资金转化为股票,通过发行股票上市,按市场价值出售国有股的股票,从而成为可流动的资产；2、是小钱变大钱,通过股票上市,从而在运营中实现国有资产的增值。但实际情况看,在我国,占上市公司股本总额的74％左右的国有股和法人股（其中大部分也是国有资产）是不上市的。因而不管股票市场价格怎样起落,这部分资产都只能坐
4、“电梯”；国有资产除了通过资产评估,向社会公众高溢价发行股票而稀释了其它股本而增值外,并没真正从股票的二级市场上实现增值。在几年的时间里,股份指数的波幅累计达1924％,而由于国家股、法人股不能流动,国有资产至少损失几千亿元的市值,若再加上深市的国家股和法人股部分,其损失规模就更大,不仅如此,国家股、法人股不能流动,还有着其他方面十分明显的负作用：1、是企业的收购与兼并机制不能真正启动。收购与兼并的主要目的是控制目标企业,在国家股、法人股的大部分比例并且不能自由流动的情况下,任何形式的企业收购、控股都很难实现。这一方面导致上市公司的资本流动出现呆滞,不利于国有资产存量调整和产业调
5、整。另一方面又使上市公司无法真正摆脱原有的行政隶属关系,还不得不对原上级主管部门和其他有权代表国家股行使权力的部门负责,而不能真正对其他股东负责,同时也感受不到来自市场的压力,以建立起有效的约束机制和激励机制。2、资本扩张是上市公司最重要的权力,也是其最大的优势所在,但由于在目前配股比例受到限制（不能超过上年总额的30％,而国家股、法人股又缺少配股资金,在把国家股、法人股的配股权转让给社会公众以后,转配部分又不能上市,因而上市公司的股本扩张和资本运营能力都大打折扣（直至2000年才允许转配股上市）（三）实现两个根本转变要求企业进行资本运营经济由传统的计划经济转向市场经济,经济长方
6、式由粗放型转向集约型经营,这已成为我国“九五”改革与发展的主题。这两个转变,虽然有着不同的涵义,但实质内容却是相同的,即由行政机制配置资源转向市场机制配置资源,使资本机制得以产生并在资源配置中发挥主导作用。传统的经济机制是一种行政体制,这种体制从根本上否定了资本、资本机制、资本市场和资本运营,从而导致社会经济运行僵化而无效率可言。传统的经济增长方式主要靠投资推动,由于缺乏投资存量调整的市场机制,特别是资本机制,因而经济增长主要依赖粗放的、外延型的增量投资要真正实现这两个转变,就必须引入资本机制和资本运营。从经济的角度来看,只有引进了资本机制,按资本机制的内在要求来进行资本运营,企
7、业才能不断强化激励机制和约束机制,并且产生对不合理的行政命令的抗逆机制。从经济增长方式的角度来看,经济增长方式从粗放型转为集约型,不仅意味着新投入资金要按照市场方式来进行运作,而且意味着要按照市场经济和规模经济的要求来进行存量调整。而存量调整最有效的途径是资本运营—通过企业的收购、兼并与资产的转让,使呆滞的资产流动起来,使多余的资产转让出去,使现有的资产最经济、最合理、最有效地配置到需要的企业和产业中去。（四）金融改革与深化要求企业进行资本运营直接融资与间接融资,是市场经济中企业
