市场表现影响企业资本结构调整ma

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1、市场表现影响企业资本结构调整吗[J企…业管理回由1>.}it翻E咽阴雨市场表现影晌企业资本结构调整吗?闵升，韩立岩(北京航交航又大学级济管理学院，北京1侧)83){摘><#004699'>039;盯上市公词资本结构调整能力的研究在中国还比较少见，灾章选摔沪深股市上市公司1996年至2∞5年的数据，实证分析负债的净发行、股权的净发行和股价波动对公司资本结构调整的影响，检验市场波动是否对企业资本结构调整产生影响。{关.诩}企业资本结构;动怒调黠:市场波动【中困分类号】凹71文献标识副)A【立章编号)H刷刷2768(2<#004

2、699'>0<#004699'>09)<#004699'>03响。143-<#004699'>04国际上研究资本结构的文献汗牛充栋，但是关于资本结构动态调整能力的研究并不克分。现帘的一些文献多数探讨了资本结构的动态调整速事及调整戚本问题，iMl却忽略了股票市场的表现对公司资本结构及其动态调籍的重要影响。IvoWelch例(2倪鸿)针对美国上市公司的实证研究发现:公司股权与负债调整相当活跃，但当股票市值波动改变资本结构时，公前并没有利用负债及股权的调整进行逆股市操作以主动适应资本结构的变动，调整的结果进一步扩大了股市对资本结构的影

3、响。孔爱国Iη(2<#004699'>0<#004699'>05)研究了我国资本市场的资本结构调整能力问题，结果显示上市公司的资本结构主功调整的有放方法是负债调整，应对股市波动的调整能力在逐渐加强。从直观上看，公司资本结构的调糙的确受公司股票价格被动的影响，只是影响程度在不同的市场上表现各鼻，特别是对于像我阔资本市场这种曾经有大最非流通股存在的特殊情况，结果更不确定。既然上市公词调整资本结构的渠道不再是单一的负债调整，那么公司町以根据股票市场的表现来调整资卒结构，以利于实现公司价值最大化的目的。文章通过借鉴IvoWelch的方法

4、，选择不同的样本期和时间蹄度区间，更加详细地研究了目前我闰上市公司的资本结构调整问题。…、基本模型上市公词调整资本结构可以通过以下两种方法:一种是主动调整，即公司管理屠龙动通过变动债务和股枝比重进阳改变公司的资本结掏;另一种是被功调整，即带虑市场榄功造成股权市值的变动引起的资本结构的改变。我们使用IvoWelch(2刷间)提出的模型来描述资本结构主动调整和被动调整的拆分:AD日，俨α<#004699'>0+α，IOR叫+α2ADR，+8,(1)其中.ADR，是代表公司t年的实际资本结构比率，即ADR严7>

5、中039;-K表示的是考虑公司

6、股权市值披功对资本结峭的影响。理论上，公司资本铺构的调整存在两种极端情形，由此提出假设:{收稿因朋)2(用7-12-18!你者简介)I到升(1978叶，女，辽宁人.北京航空航矢大学经济管理学院博士研究生.研究方向:公句金融:韩立者(1955→.舅，北京人，北京炕空航天大学经济管嘿学院教授、博士i导师.研究方向:资产定价、风险管援、公司余融、数理经济。143??????#004699'>0?#004699'>0???????????????#004699'>0??#004699'>0?????坥????????????#0046

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