产品市场竞争与资本结构调整速度

《产品市场竞争与资本结构调整速度》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、产品市场竞争与资本结构调整速度黄＊继承姜付秀￣20上市公司为研究样本内容提要本文以199810年中国，检验了产品市场竞争对资本结构调整速度的影响，并探讨其作用机理。研究发现，从总体上看，产品市场竞争越激烈，公司趋向标调整资本结构的速度越快；在区分不同负债－水平后发现，产品市场竞争对调整速度的影响仅在资本结构低于目标水平时才成立，这证实了产品市场竞争影响资本结构动态调整的治理效应机制。在控制制度环境和公司规模等因素，并考虑目标资本结构和产品市场竞争变量的其他衡量方上述研究

2、结论都保持不变一法后。进企业产权性质对上述关系没有显著，步地，影响，产品市场竞争对国有企业和非国有企业资本结构调整速庋具有同等重要的作用；但融资约束对上述关系具有显著影响：在融资约束程度较低的企业中，产品市场竞争对资本结构调整速度的影响更大。关键词产品市场竞争资本结构调整速度－引言一个热点话题资本结构动态调整是近年来公司财务领域的。根据资本结构动态＊．．100872ｈｃ＠ｒｕｃｅｄｕ黄继承：中国人民大学财政金融学院中国财政金融政策研究中心电子信箱：ｊｒａｃ．ｃｎ姜付秀00

3、872．ｅｄｕｅｎ：中国人民大学商学院1电子信箱：ｊ＆＠。；目711721797140218271432008）国人民大学科学研究基金央髙校基本文为国家自然科学基金项（、、、中（中－4ＸＮＰ004和教育部新世纪优秀人才支持计划ＮＣＥＴ－100796的阶段性成本科研业务费专项资金资助）项目（1）（）果。作者感谢匿名审稿人的宝贵建议文责，但自负。》．99？世界经济2015年第7期产品市场竞争与资本结构调整速度权衡理论，公司是有目标资本结构的，在偏离目标时，公司将进行趋向目

4、标的动态调整，而调整速度的快慢取决于调整收益和调整成本的大小（Ｆｉｓｃｈｅｒ等，1989；Ｌｅａｒｙ和Ｒｏｂｅｒｔｓ，2005；Ｆｌａｎｎｅｒｙ和Ｒａｎｇａｎ，2006）。但是，从经验证据上看，现实中企业调整资“”这似乎与权衡理论的预测并不相符一本结构的速度却慢于预期，由此引发了系列，ａｍａＦｒｅｎｃｈ2002Ｌｅｍｍｏｎ一对动态权衡理论的质疑和批评（Ｆ2008。和，；等，）面对这挑战，动态权衡理论的支持者们开始探索资本结构调整速度的决定因素，他们从代理成本、现金流实现、融资

5、约束、宏观经济情况和制度环境等方面进行了深入的研究（Ｆａｕｌｋｅｎｄｅｒ等2012；Ｏｚｔｅｋｉｎ和Ｆｌａｎｎｅｒ，2012；Ｍｏｒｅｌｌｅｃ，2012；于薪等2012常亮和ｙ等，；2013连玉君，，）从而极大地发展了资本结构理论。20世纪80年代以来，金融经济学者和产业经济学者开始关注产品市场竞争与资本结构之间的互动关系一，些基于产业组织理论的资本结构模型开始在文献中出现。已有研究表明，企业资本结构决策会受到产品市场竞争状况的影响，资本结构与所在行业竞争程

6、度有着密不可分的联系（Ｂｒａｎｄｅｒ和Ｌｅｗｉｓ19862003。，；刘志彪等，）但是，产品市场竞争是否影响资本结构调整速度却少有学者关注。姜付秀等（2008）首次探讨了这个问题，发现尽管产品市场竞争对资本结构偏离目标的程度具有显著影响，但与调整速度却并不相关。姜付秀等（2008）开创性地研究了产品市场竞争与资本结构动态调整之间的关系一，拓展了资本结构动态调整这研究领域，但结合最近的文献进展来看，该研究尚存在一些不足：首先在方法上，近年来，动态面板数据模型在公司金融尤其是资本结构

7、领域的应用日渐成熟，该方法有利于更准确地刻画和估计企业的目标资本结构以及资本结构调整速度（Ｆｌａｎｎｅｒｙ和Ｒａｎｇａｎ，2006；Ｂｙｏｕｎ，2008；Ｆｌａｎｎｅｒｙ和Ｈａｎｋｉｎｓ，2013），而姜付秀等（2008）并没有发现产品市场竞争与调整速度之间存在显著关系，这可能是囿于当时在目标资本结构和资本结构调整速度估计方法上的局限。其次，在研究内容上2008一，姜付秀等（）在研究调整速度时没有区分不同负债水平而最近的些研究发，，在资本结构低于和高于目标时现

8、，企业调整资本结构的成本和收益不尽相同而且趋，向目标调整的速度也并不对称（Ｂｙｏｕｎ，2008；Ｆａｕｌｋｅｎｄｅｒ等，2012）。最后，从研究区间－上看于数据限制20089992004，囿，姜付秀等（）的研究区间为1年动态视角去，而从研究资本结构调整需要一个较长的研究区间，才能更准确地发现其中可能存在的规律Ｈｕａｎｅ20091－2（ｇ和Ｒｉｔｔｒ，）。基于以上分析，本文尝试以中国998010年的全部Ａ股上市公司为