最大的缺憾在于该框架未能有效的体现巴塞尔新资本协议从

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1、资产证券化框架还存在着一些不尽人意的地方，最人的缺憾在于该框架未能有效的体现巴塞尔新资本协议从信用风险管理到全血风险管理的重人进步，而资产证券化业务实则蕴含着较高的操作风险和市场风险。巴塞尔资本协议中资产证券化监管框架的演变国务院发展研究中心金融研究所巴曙松中央财经大学金融系牛播坤资产证券化20世纪70年代发源于美国，成为当前全球金融市场最具活力的金融创新之一，其发展与巴塞尔资木协议有密切的关系。从1988年的巴塞尔资本协议推动银行利用资产证券化进行资本套利，到1999年6月巴塞尔资本办议第一次征询意见稿正式将资产证券化列入监管范曲I,再到巴塞尔委员会对资产证

2、券化处理儿易其稿，资产证券化框架直到今天仍在讨论Z屮。巴塞尔资本协议在推动资产证券化发展的同时，又引发了对巴寒尔资本协议本身的不断修订。实际上在早期阶段，巴塞尔资木监管框架并没有把资产证券化列入，但随着监管框架的不断完善，巴塞尔监管委员会认为“资产证券化的处理是巴塞尔新资本协议不可或缺的部分，如果缺少了该部分，巴塞尔新资木协议将达不到监管的冃的”J资产证券化在监管框架中的相对地位的变化由此可见一斑。为把握巴塞尔资木协议对资产证券化监管的主要发展脉络，木文主要把握巴塞尔委员会《资产转让与证券化》、WP2、CP3的资产证券化部分及105号出版物。之所以如此选择，是

3、因为《资产转让与证券化》是巴塞尔委员会关注证券化的开始，WP2是CP1（第一次征询意见稿）、CP2（第二次征询意见稿）、WP1到CP3的一个过渡，较之前两个征询意见稿和第一份工作文件，WP2更为完整且趋于完善，又有较人的变动，可以反映巴塞尔委员会对证券化风险识别及管理理念的深化。同时，CP3是对资产证券化风险的全血解析，有必要对其内容进行介绍。105号出版物作为资产证券化框架的最新变更，会进一-步加深对于该监管复杂历程的把握。1988年《巴塞尔资本协议》推动银行开展资产证券化资产证券化是近30年來世界金融领域最重大和发展最迅速的金融创新之一。资产证券化就是把缺

4、乏流动性、但具有预期未來稳定现金流的资产汇集起來,形成一个资产池，通过结构性重组，将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融资的过程。证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者，而金融资产的所有权可以转让，也可以不转让。资产证券化的起源可追溯到20世纪60年代末的美国，巴塞尔协议在各国的实施，银行对资本充足率的觅视，大大刺激了资产证券化在世界各国的发展。《巴塞尔资本协议》的资本耍求为银行提高资本充足率提供了两个路径选择:増加资本的“分子策略”和缩减风险资产总额的“分母策略”。前者是调整资本结构策略，可以进行股权融资、或提高利

5、润留成増加核心资本。不过，由于股权融资会稀释股东权益，往往会遭致股东的反对；银行也可以通过次级债券融资，但《巴塞尔资本协议》中附属资本在口有资本中所占比率不得高于50%的比例限制，使得这一方法的使用有限，所以“分子策略”对提高资本充足率的增长空间不人。而“分母策略”则是通过出售高风险低盈利资产降低风险资产的比重，缩小风险资产总额，显然该策略有较大的灵活性和潜力。1988年《巴塞尔资本协议》是资产证券化得以迅猛发展的原动力之一，它的出台推动了国际银行界的资本套利行动。对于发起行，资产证券化的表外处理使得证券化的资产从资产负债表中移出，资产和负债同时发生变动，使资

6、产存量减少；另一方面，资本数量未发生变化，因而发起行的资本充足率得以提高，达到了释放资本、规避资本金要求的忖的。对于投资行，投资证券的风险权重一•般低于发放贷款的风险权重，也可以减少资本要求，供求两方面都推动了资产证券化的发展。MathiasDewatripont&JeanTirole在其合著《Theprudentialregulationofbanks》(中译木《银行监管》)对资产证券化对银行经理的吸引、银行选择资产证券化还是调整资木作了规范分析，从理论层面得出了如下结论：一•是当资木充足率有约束力时，资产证券化对银行的股东和经理都是有吸引力的；二是当银行的

7、资本比率接近最低要求时，证券化在提高资本充足率方面特别有效。实践也证明了这一点，在各国资产证券化的发展历程中，欧洲和日本资产证券化的推动都主要是基于提高资本充足率的考虑。如日本颁布资本充足要求规定后，许多日本金融机构为满足要求，通过股权融资手段扩大资金总量。强劲的日本股训曾一度使□本银行的资本充足率达到38%,但当股山冋落时，许多银行的资本充足率又迅速冋复。出于□本股市的脆弱性，日本银行认识到提高核心资本并非明智的选择，从而转向利用证券化限制资木增长的“分母策略”。在欧洲，1986、1987两年发行的资产支持证券(ABS)总量仅为17亿美元,而到1996年达到

8、300亿，1998年466亿美元，20