专业文献翻译

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1、财政理论的发展及在保险统计中的应用MICHAELSHERRIS*澳大利亚新南方威尔±大学介绍：最近几年，在经济领域，诺贝尔奖被颁给了一些创立现代财政理论的著名学者。其中有Millcr,Markowitz,Sharpe,Merton和Scholeso他们在公司组合证券投资理论，资产价格和任选项定价方面冇研究成果。这个关于财政理论的发展是以财务报告的统计模型和在竞争市场或无套汇市场上的供需平衡的经济概念为基础的。他们提供了关于评价的不确定性和分配资金流动的一个理论。财政的理论已经广泛应用到贯穿其发展的金融风险管理。近年来，财政理论中数学的复杂性已经引起

2、了广犬关注。这种理论已经随着科学或作为学术训练的数学发展。现在有许多，几乎是遍布全球的学校在研究生和大学生的水平上提供那些关于财政经济学和数学的学科。保险公司统计员已经在很长的一段时间里，在定价和管理风险特别是死亡率，火灾，洪水和类似的可保风险的科学发展上很活跃。然而只有很少保险公司统计员涉及到在财政理论上的发展。去试图明白为什么会这样也是一个感兴趣的部分。这种情形在过去的I•年内已经改变。财政理论现在作为专业学术研究考试的一部分被教。直到1990年，澳大利亚的保险学院才有了商业财政和财政理论课程，并月•通过财政理论考试选出研究员职位。在过去的40

3、年里，财政理论在环球的财政市场和财政产品已经有了革命性的发展。著名的Black-Scholes选择权价格模型被称为最常使用的模型。它有可能应用于社会科学屮。这个模型在有一个活跃的商业贸易选择权的市场前发展着。在它出现后的不久，它被积极地应用于贸易选择市场并编程输入财政的计算器。这次演讲的目的是陈列出财政理论发展的关键和他们在财政市场和财政风险管理的影响。我也将讨论一些问题，比如为什么统计员职位不像以前那样涉及这个发展。最后我会讲财政理论的实际应用。财政理论：1.主耍的财政理论的发展2•价值理论(ModiglianiandMiller)3.证券投资理

4、论(Markowitz)4.资本资产定价(Sharpeandothers)5.选择定价(Black-ScholesandMerton)早期在ModiglianiandMiller的价值理论,关于公司价值与资木运用的工作上，认为一个公司的投资应该取决于它的资产(或负债)。他们的这个结果是以无套汇理论的早期应用为基础上。早期的Markowitz证券投资组合理论是建立在附属于投资的数学的基础上的•该理论与现在的有价证券凹报的标准差异模型联系紧密。最冇效的投资组合策略的选择要求有一个二次方程。目的是去最小化期望风险与市场风险的差异。这个问题的解决办法是最有

5、效的投资组合理论。Markowitz认为其它分散风险的方法还有半方差模型，并且认为不同的分散风险方法在一个期望效用框架内。资本资产定价模型(CAPM)(Sharpe-andMossin/lintner)假设所冇的投资者都是适用Markowitz最佳投资组合的人。这为所有投资者逃避了风险。这个风险安全性的要求等同于向期瑕的安全性提供一个经济平衡价格模型。其关键是风险溢价由带冋市场财富的资产和投资组合共同差异所决定。这个暗示了所有的投资者都要坚持市场证券投资组合和风险自由资产。他们坚持这两者混合的投资组合反映出他们的风险态度。选择定价(Black-Sc

6、holesandMcrtor)是建立在追求市场回报的随机微分方程上的。选择定价的套汇自出要求与基本的资产冇关。导致这个基本资产的一部分原因是选择定价的微分方程。这个经济假设的关键是在基木的资产与选择项两者间的套汇自由。Black-Scholes模型特别被用于有对数状态分布的证券价格。这个基本模型的关键思想是使用基本资产和无风险借贷的投资组合。因为选择定价与基本资产价格有关的结杲与相关的评价有关。之后形成了一些在这些研究结果上主要的延伸。投资组合选择模型已经延至多吋期模型，在这个模型屮最优控制和动态规划惯导出了最佳的资产配置策略。各个模型解决了消费投

7、资决策问题。在这个问题中个体必须通过时间和为实现未消耗财富的最佳投资策略决定最佳的分配消费方式。他们是以达到最大期望效用的消费为基础的。这个简单模型是建立在边际效用和高斯型曲线的基础上的。也正是高斯型曲线产生在风险资产投资中的财富和常数百分比。套汇代价说APT(Ross)为有价证券的冋报假设了一个因子模型。投资者冇很多多样化的投资组合去最小化系统风险。通过构造零系统风险的投资组合，然后应用于无套汇要求使那些投资组合像期望的那样达到相同的风险比率。结果，在投资组合和市场证券上的期瑕报酬将等同于无风险贴现率。主要的发明有已经应用于选择定价方法去定价和关

8、注的比率工具。期限结构用来模拟整个产量曲线。偏微分方程最初的发展是建立在一个相似的方法上的。这个方法被用于Black-Sc