中小型国有房地产企业虚拟股权探究

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1、中小型国有房地产企业虚拟股权探究摘要:文章首先从国内外上市公司股权激励的推行效果、当前低迷的房地产市场和作为国企股改的过渡方案入手，导出中小型国有房地产企业实行虚拟股权的必要性;其次对虚拟股权有关的内涵进行阐述，包括定义、激励对象、激励条件、考核标准、考核周期;再次提出了一个中小型国有房地产企业的虚拟股权设置方案，并用某公司的财务数据进行了验证分析;最后得出了相关的结论。关键词:中小型;房地产;国有企业;虚拟股权—、前言股权激励是目前国际通行的一种长期激励方式，作为上市公司必不可少的公司治理内容之一，经市场检验后得到了投资者

2、的高度认可。股权激励也是深化国有企业改革的重要内容，对正确引导企业经营行为，提高国有企业的竞争力,将公司管理层持有股权或期权与其承担的责任紧密结合起来，充分调动高级管理人员及科技骨干的积极性，促进公司长期持续稳定发展，实现国有资本保值增值具有重要的现实意义。2005年证监会发布《上市公司股权激励管理办法（试行）》，随后又颁布了两个备忘录，股权激励正式拉开序幕。在股权分置改革的基础上,2006年国资委与财政部出台《国有控股上市公司（境外）实施股权激励试行办法》、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，有力推动了国有控

3、股上市公司和资本市场的健康发展。按照《关于企业实行自主创新激励分配制度的若干意见（2006）》的规定，涉及到国有及国有控股企业实行激励分配制度的实施方案，应当按国家有关规定报经批准。当前,部分国有企业还没有进行股份制改造,仍然存在诸多体制机制方面的问题。在2008年CPI周期上行、经济周期下行的背景下,如中粮地产在2009年3月终止了原股权激励计划。随着市场回暖，江中药业、方圆支承、远光软件.烽火通信与诺普信五家公司提出了股权激励的董事会议案。对于中小型非上市的国有房地产企业更需要进行内功的修炼，作为长期激励方式的虚拟股权计

4、划的实施可以缓解短期低迷房地产市场的冲击问题，并为进一步股改做好过渡工作。二、虚拟股权的相关内涵（一）虚拟股权的定义公司通过经营目标责任制基本确定高管、关键技术人员等的基本年薪、效益年薪,而虚拟股权激励是一种在此基础上的中长期激励（奖励年薪），虚拟股权是以股票期权为蓝本设计的一个变通方案。非上市公司实施股份期权激励，首先将公司的所有权划分为若干个虚拟股份,然后根据特定的契约条件,赋予经营者在一定时间按照某个约定价购买公司一定份额公司虚拟股权的权利。这种内部价格型的虚拟股票激励机制的优点，是在股票市场效率不高和股份异常波动时仍

5、能发挥很好的激励作用,它可以在企业高成长阶段最大限度用好企业的“内部因素”。它的弱点是计算和管理稍微复杂，难点在于对公司的虚拟股票的价值进行客观而准确的评估，它主要是靠专家意见来取代股票市场对股价的评判。因此，考虑采用更为简单的变通方式,在虚拟股权的基础上，选用敏感性指标设置一个公式计算发放的激励基金数额。（二）激励对象一般来说虚拟股权激励计划只针对高管层及骨干层实施,特殊情况下,也可以认股权证的方式给所有员工。上市公司的股权激励对象原则上限于上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心技术人员

6、和管理骨干。《股权激励有关事项备忘录1号》、《股权激励有关事项备忘录2号》（2008）规定:上市公司监事、独立董事以及由上市公司控股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权（首期）激励计划。（三）激励条件实施股权激励需要比较完善的市场经济体制，包括健全的资本市场、规范的公司治理结构、完善的监管体系以及透明度较高的公司信息披露制度等。因此实施股权激励必须与深化国有企业改革结合起来。一是建立规范的公司治理结构。建立真正代表所有者利益、能够对经理人进行有效约束的董事会，董事会、经理层分工明确，各负其责，协调运转,有效制衡。二是企

7、业发展战略明确，资产质量和财务状况良好，经营业绩稳健;近三年无财务违法违规行为和不良记录，具有持续发展能力。三是企业内部机制改革比较彻底、基本做到了人员能进能出、收入能高能低、职位能上能下，同时业绩考核体系健全、基础管理制度规范。（四）考核标准及确定的方式上市公司设定的行权指标考虑公司的业绩情况，原则上实行股权激励后的业绩指标（每股收益、加权净资产收益率和净利润增长率等）不低于历史水平,同时采用市值指标和行业比较指标。从已推出股权激励计划方案的上市公司情况来看,上市公司普遍采用净利润增长率和加权平均净资产收益率作为股权激励的

8、考核标准，并以扣除非经常性损益后的净利润孰低者作为计算净资产收益率的依据。也有部分公司选取了主营业务收入增长率、利润总额增长率、每股收益等财务指标，这些指标一般用于确定股票期权行权和限制性股票授予的条件。（五）考核周期和行权时间限制《股权激励有关事项备忘录1号》（2008）规定:分期授予问