硕士论文--国际原油市场有效性研究——基于消除趋势波动分析

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1、南京财经大学硕士学位论文国际原油市场有效性研究－－基于消除趋势波动分析姓名：王玉东申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：顾荣宝20100615捅斐本文运用消除趋势波动分析(DFA)方法研究了西德克萨斯州轻质原油(WTI)市场的有效性问题。首先，运用DFA方法研究了WTI现货和期货市场的单分形特征。实证结果表明，原油市场短期存在较强的反持久性，而长期存在较弱的持久性。也就是说，原油市场在短期是非有效的，在长期是接近于弱式有效的。运用移动时间窗口技术，结合多重标度分析的方法，我们发现不同标度下原油市场的标度行为越来越接近于弱式有效。但不同时间标度下市场有效性的动态演变是不一致

2、的。另外，一些市场外部性事件会影响市场短期的标度行为，而市场内部因素和经济周期会影响原油市场长期的标度行为。其次，运用MF—DFA方法研究两个市场的多重分形特征。实证结果表明两个市场(的自相关性)在短期是多重分形的，而在长期是单分形的。短期的多重分形特征存在着一个大约半年的循环周期。市场在短期不是有效的，而在长期是接近于弱式有效的。也就是浣，石油市场在长期基本上是不可预测的。利用随机重排和相位随机处理的手段，我们分析了原油市场短期多重分形特征的形成原因。实证结果表明，形成原油现货和期货市场短期多重分形特征的主要因素是收益率的胖尾分布，而不是长程(自)相关性。运用滚动时间窗口

3、技术，分析了原油市场短期多重分形特征的动态规律。实证结果表明原油市场依然具有较高的复杂性特征。然而一些重大的市场外部性事件，比如海湾战争和金融危机会对石油市场的多分形特征造成影响。最后，运用MF．DCCA方法分析原油现货市场和期货市场之间的相关性特征。实证结果表明两个市场之间短期的相关性是非线性的，具体来说是多重分形的，小幅波动之间正相关，大幅波动之间负相关，而长期基本上是不相关的。关键词：WTI原油市场；市场有效性；多重标度；多重分形；DFA方法AbstractThispaperanalyzestheefficiencyofWTIcrudeoilmarketsbasedo

4、ndetrendedfluctuationanalysis(DFA)．First，westudythemonofractalofspotandfuturesmarketsof、胛Icrudeoilemployingdetrendedfluctuationanalysis．Empiricalresultsshowthatthecrudeoilmarketswereanti．persistentintheshort—termwhileweaklypersistentinthelong。term．Thatistosay,theoilmarketswerenotefficienti

5、ntheshort—termbutalmostefficientinthelong．term．Employingthetechniqueofrollingwindows，combiningthemethodofmultiscaleanalysis，wefindthatthecrudeoilmarketwereoverallmoreandmoreefficientOVertimeunderdifferenttimescaleintervals．Butthedynamicsofefficiencyfordifferenttimescaleintervalswerenotcons

6、istent．Additionally,marketexternaleventscouldaffecttheshort．termscalingbehaviorswhilemarketintemalfactorsandeconomiescyclingcouldinfluencethelong-termscalingbehaviorsofcrudeoilmarkets．Second，employingmultifractaldetrendedfluctuationanalysis(MF-DFA)，weinvestigatethemultifractalityoftwomarke

7、ts．Ourevidenceshowsthatthetwomarketsweremultifractalintheshoft．termwhilemono—fractalinthelong-term．Theshort．．termmultifractalitypresentedanabouthalf-yearlycyclingperiod．Themarketswerenotefficientintheshort．termandwerealmosttobeweak—formefficientinthelong-term．