EVA业绩评价与股权激励模式设计

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1、王娟:EVA业绩评价与股权激励模式设计EVA业绩评价与股权激励模式设计王娟(吉林工程技术师范学院工商管理学院吉林长春130052)摘要:股票期权制度所依据的传统财务业绩指标体系存在着种种弊端,严重地削弱了期权的激励效果。本文引入EVA业绩评价指标,分析其作为经营者业绩考核标准的合理性。在此基础上,探讨以EVA为基础的股权激励模式的构建问题,并给出基于EVA红利的股权激励模式的设计方案,以期对我国企业的业绩评价与激励系统的构建有所启示。关键词:经济增加值(EVA)EVA红利计划股票期权虚拟股票期权一、引言激励问题是经

2、济学研究的核心,业绩评价是激励机制的前提。国内外研究与实践经验均证明,股权激励是一种行之有效的长期激励机制,是企业吸引人才、留住人才的关键。然而,这种有效的激励方式之所以未能在我国有效实施,主要原因是这些激励方式所需要的前提条件尚未成熟,缺乏科学的业绩评价体系是其中之一。科学的业绩评价指标应具备两个特点,首先必须与股东财富的变化高度相关;其次必须客观、公正,不受各种“噪音”和随机因素以及人为因素的干扰(支晓强,2000)。目前,股票期权制度中最常用的财务业绩评价指标主要采用传统的以净收益和股价为主的财务指标体系,这

3、两类衡量指标都有其“天然”的缺陷,表现为股票价格经常会受到宏观经济形势变化、利率、汇率等不可控因素变化的影响“,噪音”较大,随机因素较多;净收益指标没有考虑权益资本成本,会形成企业虚假盈利,而实际上连投资者要求的必要收益率都无法达到,更谈不上企业资产的保值增值的情况;净收益容易受到人为因素的干扰,经营者可通过调整会计政策,控制研发费用、维修费用等来调节净收益,而这些信息往往是评价者短期无法掌握或获取成本较大。因此,在我国证券市场还属于弱式有效市场的情况下(胡昌生,2004),不能完全按股票价格作为经营者业绩的评价标

4、准。作为企业业绩创新评价指标之一,从20世纪90年代开始,经济增加值(EVA)在世界一些著名的大公司中得到了应用。其倡导者认为,EVA是一个优于其它会计指标的业绩评价指标,能在企业内部管理和激励机制的设计中发挥重要作用,使得经营者和股东的目标能够达到最大限度的一致,能为股东最大限度地创造价值。关于EVA指标能够实现股东和经营者目标一致性的假设,在20世纪90年代后期得到了理论上的证实。EVA的发明者思腾思特公司(SternStewart)对应用EVA超过5年的66家客户企业进行了调查,研究表明,应用EVA激励计划的

5、31家企业比同业竞争者股票市场表现高出84%,还有25家应用修正后的EVA激励机制的企业创造了33%的超额回报(大卫·格拉斯曼等,2003)。由此可见,将EVA纳入经营者激励计划的重要性。从股票期权的经济实质来看,将EVA纳入股票期权计划也有其理论根据。股票期权的经济实质是企业经营者人力资本对企业剩余索取权的分享(谢德仁,2002),对于正常经营企业而言,在生产要素的提供者中,债权人获取固定的合同收入,生产劳动者是固定收入及其奖金,财务资本所有者的收入来源于剩余收益的分配,如果人力资本所有者已经以工资的形式取得一部

6、分固定收入后再参与剩余收益的分配,显然对财务资本的提供者来说是不公平的。因此,合理的方式应是在人力资本获取少量固定收入的基础上,将净利润扣除财务资本必要报酬后的余额,在人力资本所有者和财务资本所有者之间进行分配,即以经济增加值作为两类资本所有者分配净收益的对象。以经济增加值作为两类资本所有者分配净收益的对象是合理可行的。因为尽管企业的盈利来源于人力资本对财务资本的运作,但由于机会成本的存在,只有当企业一定时期的利润超过所投入的资本成本时,经营者才真正为企业创造了财富,也只有在这种情况下,经营者的人力资本才真正体现出

7、经济价值。从财务资本所有者的角度看,净利润并非都是新创造的价值,净利润扣除财务资本所有者必要资本回报后的剩余额即经济增加值才是真正的新增财富。这部分剩余额才是扣除了人力资本必要回报(固定收入)和财务资本所有者必要回报(资本必要报酬)后可供两类所有者共同分配的收益来源。根据股票期权的经济实质,本文提出对于经营者业绩的考核指标应引入以经济增加值(EVA)为基础的企业业绩评价指标体系作为基准。二、经济增加值(EVA)业绩评价指标(一)经济增加值(EVA)指标的基本原理经济增加值(EconomicValueAdded,简称

8、EVA)是指税后营业净利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的经济利润,是西方经济学中的经济利润。计算公式为:EVA=NOPAT-WACC×TC其中,NOPAT为经过调整后的税后营业净利润;WACC为企业资本结构中资本各个组成部分的以其市场价值为权重的加权平均资本成本;TC为企业资本投入,包括股东投入的股本总额、所有的计息负债及其他长期负债的总和。从以上计