2016京东白条资产证券化分析

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1、商业银行业务与金融实务《上海金融》2016年第3期"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"!!!!京东白条资产证券化分析!!!!!!!!!!!!"!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!"施桢（上海交通大学安泰经济与管理学院，上海200030）摘要：文章从京东白条资产证券化产品-京东白条应收账款债权资产支持专项计划的基本情况入手，分析了产品的交易结构、基础资产池和现金流，然后计算资产支持证券持有人在多种不同坏账率假设的前提下的收益率情况，最后分析得出京东商贸

2、作为基础资产原始权益人拥有极大的动力去管理基础资产、控制白条坏账风险的结论。关键词：京东白条；资产证券化；基础资产；现金流；收益JEL分类号：G21中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006－1428(2016)03-0088-04DOI：10.13910/j.cnki.shjr.2016.03.016一、京东白条应收账款债权资产支持专项计划基联合信用评级有限公司在对京东商贸的风险控本情况制水平、基础资产情况、外部增信工具、产品交易构京东白条应收账款债权资产支持专项计划的存成、风险及其控制方案、其他主要参与方的信用情况续期为2年，

3、总募集金额为8亿元。京东白条应收账等进行分析研究后，将优先01级资产支持证券评款债权资产支持证券通过优先/次级结构划分为优先AAA级，将优先02级资产支持证券评AA-级，未将01级资产支持证券、优先02级资产支持证券和次级次级资产支持证券未进行评级。资产支持证券三种资产支持证券，比例为75:13:12。二、京东白条应收账款债权资产支持专项计划交优先01级资产支持证券的募集总规模为人民币易结构60000万元，预期收益率为5.10%，循环期按季付息，华泰资管（计划管理人）设分配期每月还本付息；优先02级资产支持证券的募资产服务机构立兴业银行（京

4、东世纪贸易）（托管人）并管资产服务资产托管集总规模为人民币10400万元，预期收益率为理7.30%，循环期按季付息，分配期每月还本付息；次级转让基础资产认购资金原始权益人资产支持专项计划资产支持评券持有人（京东世纪贸易）（SPV）（投资者）购买对价资产支持证券资产支持证券的募集总规模为人民币9600万元，不应收登记、托管与账交易本息划付设预期收益率，到期获得全部剩余收益。本息款深圳证券交易所回中国登记结算深圳分公司（挂牌转让）收（登记托管机构）款应收账款债务人（白条使用者）图1京东白条应收账款债权资产支持专项计划交易结构图交易结构流程：①京

5、东世纪商贸（原始权益人）在其存量京东白条应收账款债权资产中遴选出合适的白条应收账款债权形成“资产池”，作为资产支持证券的标的资产。收稿日期：2015-12-09作者简介：施桢（1986-），男，浙江金华人，上海交通大学安泰经济与管理学院经济学硕士。88《上海金融》2016年第3期商业银行业务与金融实务②华泰资管（计划管理人）发起设立京东白条应有白条应收账款资产中选取了部分符合入池标准的收账款债权资产支持专项计划，并作为该计划的管理资产组成模拟基础资产池，以满足循环购买的需要。人对其进行管理。投资者与华泰资管签署相关《认购在循环购买期内，由计

6、划管理人每日循环购买京东符协议》，并向华泰资管缴纳认购相应产品份额的金额，合“入池标准”的基础资产。据资料显示，京东白条应投资者通过专项计划取得京东白条应收账款债权资收账款债权资产支持专项计划刚成立时，入池的白条产支持证券的所有权，成为资产支持证券的持有人。应收账款债权资产共有67万笔，对应的白条应收账③华泰资管（计划管理人）运用资产支持专项计款债权本金为8亿元。其中，3个月分期白条本金占比划资金购买京东世纪商贸（原始权益人、资产转让方）21.04%，6个月分期白条占比9.43%，12个月分期白条的京东白条应收账款债权资产，即京东世纪商贸（

7、原本金占比40.78%，24个月分期白条本金占比28.75%。始权益人、资产转让方）在专项计划设立日将其拥有的对京东白条用户的应付货款及服务费的请求权和其他附属权利转让给专项计划。京东白条应收账款债权资产支持专项计划仅与京东世纪商贸进行白条应收账款债权资产转让交易。④京东世纪商贸（服务机构）与华泰资管（计划管理人）签署《服务合同》，华泰资管委托京东世纪商贸京东白条基础资产涉及的应收账款债务人数量作为资产服务机构，对基础资产进行管理和服务，包非常庞大，达到几十万的数量级，而单笔白条应收账括白条基础资产资料保管、对白条用户应还分期款项款额度又较

8、小，在5000-15000之间。因此，京东白条进行催收以及在循环购买期运用前期基础资产回收基础资产的分散性良好，非常有利于分散违约及损失款买入新的白条基础资产等工作。风险。原始权