浅析京东白条资产证券化

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1、浅析京东白条资产证券化【摘要】随着互联网金融的发展，具有成熟客户群体的电商平台纷纷布局市场潜力巨大的消费金融市场。以京东、阿里巴巴为代表的电商相继推出了符合自身特点的互联网消费金融产品，并借助自身电商平台积累的海量数据和丰富的场景应用实现较快的发展。京东白条是互联网公司涉及消费金融市场的一种创新产品，本文以国内首例互联网消费金融资产证券化产品“京东白条ABS”为研究对象。研究发现其优势和劣势，然后在该ABS产品的创新框架之下，其他企业也可以借鉴这套运作的流程，促进金融创新，提升企业财务管理水平。【关键词】京东白条资产证券化

2、一、案例介绍京东商城是中国最大的自营式电商企业。京东商城从成立至今，在我国自营式B2C市场一直占有较高的市场份额，并保持持续增长态势。客户在京东商城进行购物时，可以先通过京东白条的方式先购买下商品，然后通过分期还款的方式来偿还货款。京东白条只能在京东商城中使用，并不能应用于其他场景，属于京东商城提供给消费者的赊销服务：而且京东白条对应的场景是京东商城，京东商城上的货物或服务的所有权是属于京东商城的，京东白条的提供者对消费者购买的商品享有处置权。本质上，京东白条属于商业信用而不是信贷产品，因此京东白条是应收账款。京东白条AB

3、S拟募集资金8亿元。该专项计划发行的资产支持证券按现金流偿付顺序分为三级，分别为优先级、次优级以及次级。从募集资金的规模来看，优先级、次优级以及次级资产支持证券的占比分别为75%、13%和12%。资产池产生的现金流按照证券类别依次流向优先级、次优级和次级证券，每个级别证券的偿付风险依次递减。该专项计划的所有类别证券面向合格机构投资者发行。其中优先级和次优级证券均可在深交所综合协议交易平台交易流通，次级证券由原始权益人京东世纪贸易的全资子公司江苏京东信息技术有限公司持有至到期。二、京东白条ABS的优势（一）仅采用内部增信方式

4、，信用增进成本较低该专项计划将发行的资产支持证券按照现金流偿付顺序分为三类：优先级产品、次优级产品和次级产品。三档证券产品的分层比例为75：13：12。区别于信贷资产证券化的分层结构中次档产品比例一般较低的特点，该专项计划的证券结构中次级证券比例相对较高，12%的次级证券为优先级证券和次优级证券提供了较高的信用支持。当次级证券不足以弥补资产池的损失时，超额担保将吸收剩余的损失。该专项计划的初始超额担保金额为1.49亿元，但考虑到循环交易结构，基础资产的余额处于变动状态，超额担保的来源也具有不确定性，所以该专项计划的超额担保

5、属于软信用增进。（二）产品投资风险较低京东白条的客户都是京东商城上的注册会员，所以京东世纪贸易拥有大量关于客户信息的数据，京东世纪贸易通过这些积累的交易信息，就可以获取客户的消费习惯、消费能力以及收入情况等各种信息。由此可见，京东世纪贸易利用自身平台优势可以最大限度地降低因信息不对称所产生的风险。京东世纪贸易为了让平台积累的大量数据形成有效的信息，大数据模型体系，用于实现对借款人全流程的实时监控，形成了完善的风险控制体系。京东世纪贸易通过数据处理，可以有效地甄别和挖掘客户信息，消除信息不对称，并开发出更具个性化的金融产品。

6、在对已有的借款者进行管理的过程中，京东世纪贸易借助这些分析框架可以更好地实现风险防范和监控。（三）资产支持证券本身具有较强的风险抵御能力该专项计划还对基础资产质量情况进行??时监控，如果基础资产的违约率在指定的时间内连续超过10%，将会改变资产池现金流的偿付顺序。此外，考虑到基础资产是消费类应收账款，往往具有期限短、金额小、笔数多的特点，从资产分散性角度来看，基础资产质量较好。三、京东白条ABS的劣势（一）投资主体较为单一，证券流动性不足该专项计划是面向不超过200人的合格机构投资者发行资产支持证券，属于非公开发行。此外，

7、证券的交易流通市场是深交所的综合协议交易平台，该证券产品只能在合格机构投资者之间流通。而合格机构投资者的准入门槛较高，只有少数资金实力雄厚的投资机构才能进行申购和交易。因此，该证券产品的投资主体较为单一且合格投资者数量有限，证券交易活跃度较低。资产支持证券的流动性不足，一方面证券发行主体需要向投资者支付一定的流动性溢价，以补偿投资者承担的流动性风险，增加了融资成本；另一方面，由于投资者准入门槛较高，实质上风险还是滞留在金融体系中，证券化产品定价不能反映真实风险水平，不利于市场发展。（二）缺乏法律主体地位目前，企业资产证券化

8、的SPV机构是由计划管理人设立的专项资产管理计划，但与信贷资产证券化相比，该专项计划不具备信托法律主体地位，因而无法对基础资产进行所有人的变更登记。企业资产证券化设立的专项资产管理计划既不属于信托也不属于公司，缺乏法律地位。就目前企业证券化采用的方法而言，都是计划管理人代替专项计划与原始权益人订立资产买