论行为金融对有效市场假说的挑战从套利角度切入

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1、论行为金融对有效市场假说的挑战----从套利角度切入对有效市场假说和行为金融关系的观点两者既非对立也非互补行为金融是在有效市场假说基础上建立起来的行为金融学是对有效市场假说的修正与完善来自行为金融的两方面挑战一、理论1、投资者的有限理性：存在认知偏差；不遵守预期效用原则2、非理性交易的系统性：投资者的交易行为是随机的、交易策略是独立的，其非理性行为的效果会相互抵消，证券价格将不受到影响3、有限套利二、实践检验行为金融解释了EMH框架下很多“异象”，如股票溢价之谜、波动性之谜、小公司效应、新股谜团行为金融的有限套利套利是利用资产定价错误、价格联系市场及金融

2、市场缺乏有效性的机会，通过买进（卖出）价格被低估（高估）的金融资产，来获取无风险利润的行为理论上(即有效市场观点)套利不需要套利者提供资金和承担风险，套利者通过套利活动纠正非理性定价，使价格市场的证券回归其基本价值，因而套利是完全的然而现实市场中套利受到很多条件限制和面临着很多的风险，行为金融提出“有限套利”的概念一）套利是有风险的基本因素风险模型风险噪音交易者风险一）套利是有风险的之基本因素风险与模型风险这是套利者在对证券进行准确定价时面临的风险1、基本因素：套利者必须充分了解并准确预测所有套利证券的基本因素及变化2、套利者需要有一个正确的模型，并根

3、据这些基本因素对证券价格进行准确定价一）套利是有风险的之噪音交易者风险噪音指在信息部队称情况下，导致股票均衡价格偏离其实际价值的非理性信息噪音交易者风险指套利者利用错误的定价在短期内进一步恶化的结果由于交易者对风险资产价格预期的不可测性，极大的套利风险使套利者积极性受到限制但噪音交易者使证券价格明显偏离其实际价值，有限理性的套利者还是会去追求高风险带来的高收益二）委托代理关系对套利行为的制约三）套利的限时限制受到不同质替代品、卖空机制市场流动性和交易成本市场准入套利者的禀赋、专业能力