联合证券-股指期货全攻略：套利、套保与产品设计

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1、2010/01/11金融工程衍生品股指期货全攻略套利、套保与产品设计相关研究¢国务院原则同意推出股指期货，未来3月后，股指期货将正式步入投资者的视野。¢本报告主要基于华泰联合证券金融工程团队在股指期货上的研究积累，对股指期货套利、套保及产品化等方面的核心问题进行归纳总结。¢对于套期保值，核心问题是何时对冲（套保的时机选择）、如何对冲（对冲的合约量优化）以及合约的展期。套期保值在对冲风险、锁定收益的同时也将失去大盘上扬带来的收益改善，针对期货合约的现金管理还将稀释现货头寸的盈利能力。¢对于期现套利，核心问题是如何构建跟踪误差足够小的现货组合

2、，现货组合在稳健跟踪标的指数的同时也需要适当获取alpha，这样可以尽量降低交易成本对套利收益的损耗，增大套利的成功概率。¢股指期货的产品化可从三个层面展开，一是Beta，主要利用股指期货改变现货组合Beta风险的暴露水平，例如正负2倍的杠杆式ETF产品；另一层面是Alpha，主要利用股指期货对冲系统风险实现绝对收益；三是发挥股指期货的资产配置功能，例如在增强型指数产品中利用股指期货跟踪标的指数。分析师华泰联合金融工程团队王红兵(0755)82492185wanghb@lhzq.com谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/

3、35金融工程-衍生品100111：股指期货全攻略-套利、套保与产品设计.docJan-2010目录一、股指期货套期保值篇.............................................................................31.1、完全套期保值最优套保比率的确定...............................................31.2、套期保值损益分解及其可能的风险...............................................5

4、1.3、不完全套期保值的分析框架..........................................................71.4、Beta时变性的考量.......................................................................71.5、套期保值期货头寸调整策略选择：静态还是动态..........................81.6、套期保值合约展期...............................................

5、.........................9二、股指期货期现套利篇...........................................................................112.1、指数期货的定价及期现套利的触发条件......................................112.2、期现套利几个比较关键的问题....................................................122.3、现货选择之ETF组合――流动性约束的尴尬..

6、...........................142.4、现货选择之股票组合――组合的规模、选股...............................142.5、现货组合的权重优化及再平衡....................................................162.6、现金红利对套利的影响...............................................................17三、股指期货对现货市场的影响篇......................

7、......................................193.1、股指期货对现货市场的影响........................................................193.2、交易偏好导致期货一定领先现货吗.............................................22四、保证金的风险控制能力及现金管理篇..................................................244.1、10％保证金的风险控制能力.....

8、..................................................244.2、股指期货投资的现金管理.............................