分级基金投资策略专题报告：合理定价分级杠杆，及时捕捉反弹先锋

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1、基金研究Page1[Table_KeyInfo]证券研究报告—深度报告[Table_Title]证券投资基金分级基金投资策略专题报告2011年8月25日[Table_BaseInfo]一年中证股票基金指数走势专题报告中证股票基金指数合理定价分级杠杆，及时捕捉反弹先锋517749864795分级基金定价理论与实证：两种估值方法交互检验结果一致4604分级基金的子基金可以看成是母基金的衍生证券，可以用期权定价理论来对其4413进行估值。传统BS方程对子基金进行估值中，忽略了折算条款对估值带来的10/0810/1010/1211/0211/04

2、11/06影响，而MC估值方法则无需做出类似简化。由于折算条款对理论估值的结果影响有限，通过BS和MC两种不同的估值方法相互比较的结果差异较小。相关研究报告：《分级基金专题报告：分级基金，迈向指数型、分别检验了两种方法下得到的理论估值与交易价格之间的联系，发现分级基金全流通、个性化》—2011-5-16B份额的理论估值与其交易价格的走势高度吻合，A份额估值无效。《分级基金专题报告：迎接杠杆基金的花样年华》—2010-2-3分级基金杠杆投资策略：杠杆投资捕捉反弹急先锋分级基金的杠杆效应是捕捉反弹机会的利器，使用杠杆工具首先需要对各分级基金动

3、态杠杆倍数有一个准确的判断。如以2011年8月19日收盘数据为基准，以上证综指为基准指数（2534.36点）预期未来上涨，可以对各分级基金未来预期净值涨幅进行测算。联系人：刘洋电话：0755-82150566综合考虑各基金所跟踪的业绩比较基准和股票仓位对杠杆影响后，预期上证综E-mail：liuyang10@guosen.com.cn指回到3000点，申万深成进取、银华鑫利和银华锐进的涨幅最大，分别达49.44%、47.57%和37.21%。证券分析师：杨涛电话：0755-82133339分级基金整体折溢价投资策略：及时参与配对转换E-m

4、ail：yangtao@guosen.com.cn分级基金的杠杆效应在反弹时表现明显，同时每一次杠杆效应凸显时都会带动证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120054母基金整体溢价的上升，投资者能够及时采取配对转换，从场外转入场内进行套利，收益率预期也较为可观。分级基金整体折溢价达到一定程度（一般而言，T+3的操作时间间隔2%的折溢价率风险相对较小）时，即采取对应的配对转换，进行场内场外份额转换，进行套利；配对转换套利的操作具有一定的风险，对市场趋势的把握和操作的及时性对套利的效果显得尤为重要。分级基金折算点投资策略：稳健份额以

5、配臵性需求为主稳健份额定价能力因流动性而受制约，其到期折算过程中折价回调将受到影响。在上涨市和震荡市中进取份额的下行杠杆钝化，折算过程中稳健份额折价回调力度不大，仅在市场下行过程中折价回调会较为明显，综合而言，对于年末到期折算的基金品种的到期投资，仍以配臵性需求为主，短线参与获折价回调收益的方式收益有限。后期持续跟踪在本篇报告中讲述了对于分级基金定价的理论，并通过实证发现市场价格存在回归理论价格的趋势；结合分级基金的特点，对分级基金投资提出了杠杆投资、独立性声明：整体折溢价投资和折算点投资三种策略。目前我们已有专门的分级基金周报对市场进行

6、跟踪，后续将结合本报告中的观作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，点，展示分级基金杠杆、情景测试结果和整体折溢价等结论，以向投资者提示分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断各类投资机会，并根据市场特点选择不同策略配臵分级基金组合。并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录引言.....................................................................................

7、............................5分级基金概述...................................................................................................5海内外分级基金发展历程....................................................................5国内分级基金方兴未艾...............................................

8、..................5现有分级基金产品特点分析.........................................................6分级基金市场表