我国国债规模与宏观经济增长的协整分析

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1、我国国债规模与宏观经济增长的协整分我国国债规模与宏观经济增长的协整分析［摘要］近年来随着经济的增长，我国国债发行的规模也不断扩大。本文选取了GDP、财政收支等几个宏观指标，运用协整理论分析了CC这些宏观变量对国债的影响，实证结果表明宏观经济的增长与国债规模之间存在着格兰杰因果关系。论文联盟管理的风险监测预警体系等对策建议。本文将在参考这些文献的基础上建立新的指标体系，对国债发行规模和宏观经济的关系进行实证分析。二、与国债发行相关的若干因素分析发行国债是为了促进经济的稳定增长，但是国债是以中央政府的税收作为还本付息的保证，发行

2、规模要受到相关宏观经济的制约。(-)GDP对国债规模的影响。国债的还本付息以国家的税收为保证，税收的大小取决于GDP的水平。因此，国债规模受国家经济发展水平的制约，一般说来，经济规模越大，国债发行规模和潜力就越大。（二）财政收支状况对国债规模的影响。发行国债的一个主要目的就是弥补财政。当财政收支相关较大时，用国债来弥补财政赤字的压力就越大。本文选取了财政收入支之差，即财政赤字这一变量来综合考虑其对国债规模的影响。（三）预算内投资规模对债规模的影响。国债的另一主要目的是筹集建设资金，近几年我国国债资金主要用于重大项目、重点项目

3、的建设。一国预算内投资规模越大，其对资金的需求越大。当财政收入不足于财政支出时，政府的投资缺口一般要通过发行国债来弥补。（四）国债市场对储蓄资金有明显的分流作用。有着金边债务美誉的国债，由于其发行主体是国家，所以具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。储户提款购债已是普遍现象。所以，居民储蓄总额与国债发行基本上成正比。三、实证分析（-）变量选取及数据的初步处理上文的分析可知，影响国债规模（Y）的因素主要包括：国内生产总值（X1X财政收入支余额（X2X预算内固定资产投资（X3X城乡居民储蓄存款（X4X等四个因素，因此本文

4、选取相关的五个变量进行分析，样本区间为1981年至XXXX年。首先对这六个变量取自然对数，分别为LY、LX1.LX2、LX3、LX4。（数据来源为各年度《统计年签》）（二）协整检验许多经济时间序列都是非平稳的，非平稳时间序列不能表现出任何清晰的趋势，格兰杰在20世纪80年代提出了协整理论：两个或两个以上非平稳的时间序列进行特殊组合后可能呈现出平稳性，即这些变量间存在协整关系。变量间的协整关系表明了非平稳变量间保持着长期均衡关系，它们组成的线性组合是平稳的。首先对数列的平稳性进行检验，本文采用ADF检验，根据序列的形态，对各序

5、列都采用同时包含截距和趋势项的检验，最大滞后期q值取1。计算结果均不能拒绝序列存在单位根的零假设，它们都是非平稳的。对经过一阶差分后的序列进行单位根检验，所得ADF统计量值分别是408、369、-7.92.-3.71.-1.28.,除LX4外均可在95%的置信度下拒绝含有单位根的假设。以上分析表明序列LY、LXKLX2、LX3均为I⑴序列，满足进行协整检验的条件序列间的协整检验采用Johansen检验，采用观测序列有线性确定趋势并且协整方程（CE）仅有截距，并根据AIC和SC准测判断岀VAR模型的最大滞后期P选2比较合适，协

6、整检验结果见表表1Johansen协整检验结果注：对能拒绝原假设的检验用*号标记「表示置信水平为95%，杆表示置信水平为99%o从检验结果来看只有第一个似然比统计量大于5%、1%显著水平下的临界值，因而只有第一个原假设被拒绝，即有且仅有1个协整关系，见表2,从表中的系数可以看出之间存在着正向的长期均衡关系。表2标准化协整系数将协整关系写成数学表达式，并令其等于vecm,得到：vecm二LY-0.791146LX1-0.223749LX2-0.047075LX3+5.523194对序列vecm进行单位根检验，证明它已经是平稳序

7、列，并且取值在0附近上下波动，验证了协整关系是正确的，即上式反映了四个时间序列之间的某种长期均衡关系。（三）格兰杰因果关系检验在时间序列情形下两个经济变量x、y在Granger意义上存在因果关系定义为：事件X是事件Y的原因，则事件X可以领先与事件Y,并且保证事件Y不会引起事件X的发生。对于因果关系并不明显的数列进行格兰杰因果检验，可以确定其统计学意义上的因果关系。本文对以上四个变量进行了格兰杰因果检验，结果为国内生产总值与国债规模之间存在着格兰杰因果关系，国债规模的增大是引起财政收支余额变化的原因，其他变量间不存在着格兰杰因

8、果关系。本文从宏观经济角度出发，选择了与国债规模相关的国内生产总值、财政收入支差额、预算内固定资产投资、城乡居民储蓄存款等五个因素进行分析。对时间序列进行了平稳性检验并在此基础上对影响国债规模的相关变量进行格兰杰因果关系检验，通过分析发现:影响我国国债规模关键的因素是国内生产总值，而国债规