宏观经济与金融市场的传导效应论文

《宏观经济与金融市场的传导效应论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、宏观经济与金融市场的传导效应论文宏观经济与金融市场的传导效应论文预读：摘要：上证指数从2014年7月份开始到现在,经历了过山车般的冲高和回落的过程,然而整个过程中宏观经济因素并没有发生明显的变化.宏观经济与金融市场之间到底存在何种相互传导的关系，我们对以从经济主体的资金流向中寻找答案.一、资金配置的需求拉动股票牛市股票牛市的产生有两种可能性，一种是经济推动的牛市，一种是资金推动的牛市，但归根结底都是资金推动的牛市.所谓经济推动的牛市，是在实体经济报酬率较高的阶段，实体企业创造大量的资金进入股市，推动股票市场向上.2014年的牛市并不具备高投资回报率的基

2、础，资金在消灭了其他高收益资产之后,转而投向股市，从而撬动了股市的一轮大幅增长.可见实体经济回报率与股票市场趋势并没有线性关系，股市的直接影响因素是资金.本轮牛市产生的核心驱动因素有以下儿点：1.地产、产能过剩以及地方政府不合理的融资需求被抑制•人口拐点与巨量房地产库存（待售6.8亿平方米+在建60亿平方米）决定房地产市场不再火爆，去库存是当下核心要务.尽管中央层面一直强调稳增长加码，但反腐、“43号文”仍然在抑制地方政府融资活动，基建投资稳而不强•以房地产开发和地方政府基建为核心打造的重工业产业链收入端萎缩,产能收缩压力之下亦无资本开支的动力.2.金

3、融层面上实体部门发生资产重配.实体层面羸弱反映在金融层面上是无风险、高收益的人民币资产供给在减少，但在利率市场化与利润考核压力之下，金融部门却有追寻高收益资产的动力.流动性泛滥与好资产缺失并存，作为估值洼地的资本市场自然受到青睐.在此背景下,金融部门通过结构化理财、配资和两融等模式为劣后方融资加杠杆参与资本市场，同时为优先端提供新的可替代的高收益固定收益类产品.3.政策层血上货币政策开始放松.尽管实体层面融资需求有限,央行释放的货币流动性传导至实体渠道受阻,对增量经济刺激的力度有限，但货币宽松对化解存量债务风险还是有积极作用:一方面，货币宽松提升抵押品

4、价格，资产价格上升缓释信用风险和银行资产质量压力；另一方而，货币宽松压低无风险利率，在企业内部造血能力不足、外部融资需求强劲Z时，降低了企业资产负债表风险.因此，货币宽松的作用解放了分母端,降低了无风险利率和人民币资产风险溢价.4.实体、金融和政策共同助长了资金向股市的流动.随着产能过剩的出现，实体经济的投资回报率开始下降，以房地产行业为首的传统行业资本需求下降，以高资本回报率为背景创造岀的信托产品等风险开始逐渐暴露，风险与收益不匹配导致资金开始寻找新的投资标的•此时，大家很快发现了下一个吸金池，那就是A股•一是足够便宜，很多蓝筹股破净，但分红率当时都

5、接近8%,二是有改革预期，大家知道“互联网+"和“中国制造业2025”才是中国的未来，传统过剩产能在“一带一路”的大旗下可以从绝望中寻找希望,这就意味着估值重估.大家预期新经济会替代传统经济，而新经济离不开股市.与此同时，标准化的债券成为非标产品的良好替代.对于融资方来说，实体经济没有足够的回报率以高成本获得资金，结构化产品和理财失去了赖以生存的土壤；对于投资者来说,在经济下行的压力下，结构性产品的风险开始暴露,信托刚性兑付的神话血临被打破，大量资金开始寻找新的固定收益产品，标准化的债券成为良好的替代，这种替代行为推动了2014年下半年债券市场利率的一

6、路下行，市场走出了股债双牛的局面.二、金融市场发展引导资金向实体流动一场牛市改变了企业融资渠道.2013年“钱荒”的阶段，由于企业投资回报率处于高位,大量企业为了扩张获取债务融资，当银行贷款无法满足企业需求时，结构化产品应运而生，企业不仅需要负担债务成本，还需要负担“通道"费用.IPO重启之后,权益融资渠道被拓宽，产业结构调整之路更加通畅，以股票市场带动的金融行业的发展也起到稳定GDP的作用.结构方面，股票市场的发展推动了产业结构调整的步伐,并且改善了微观经济体的融资结构•金融市场提供了企业融资途径，为实体经济再融资尤其是权益融资提供了便利，有利于改善

7、资产负债结构，再融资之后上市公司资产负债率平均下降10%左右，资本结构受到改善的效果明显.2015年上半年股权融资实际募资金额达到6770.81亿元，接近2014年全年水平.同时，权益市场的发展是产业结构转型的重要步骤.从再融资行业来看,2014年的再融资主要集屮在计算机、通信和其他电子制造业、房地产等，重资产的传统行业通过股权再融资的规模较小•新兴行业对负债的承受能力差，产业结构转型还需一个健康的股市作为支撑•股票市场的繁荣带动权益融资的增加，从而可以缓解企业的负债压力，降低企业财务负担，拉动潜在投资的增长.总量方面,股票市场的发展直接推动GDP的增

8、长.第一，股票市场贡献金融行业巨量增长，直接拉动GDP的增长；第二，股票市场价格提升提高了居民