宏观经济分析_免费下载

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1、宏观经济分析报告（一）国际背景1•欧债危机的开端、发展。蔓延和升级：2009年12月全球三人评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈,但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩人。2009年吃月8日惠誉将希腊信贷评级由A■下调至BBB+,前景展望为负面。欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未來三年预算赤字居高不下，希腊己非危机主角,整个欧盟都受到债务危机困扰。徳国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌

2、，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来蝕严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。2010年希腊财政部长称，希腊在5月19F!之而需要约90亿欧元资金度过危机。欧盟成员国财政部长10FI凌层达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2011年7月27日标普下调希腊评级至“CC”，展望为负而。标普认为欧盟的希腊债务重组计划是“廉价交换”，看似希册债务交换和展期选项“对投资者不利”，希腊债务重组相当于“选择性违约”。欧债危机正在向欧元区核心国家扩散，这次轮到法国。著名评级机

3、构穆迪已经发出警告：将在未來3个月内考虑是否将法国国债AAA评级置于“负面观察”。负面观察往往是降级的前奏。2•欧债危机原因分析：a）金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余來支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，市于国际広观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现岀趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。b）评级机构煽

4、风点火，助推危机蔓延评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延。全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。2011年7月末，标普己经将希腊主权评级09年底的A・下调到了CC级（垃圾级），意大利的评级展望也在"年5月底被调整为负而，继而在9刀份和10刀初标普和穆辿又一次下调了意大利的主权债务评级。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。评级机构对危机起到了推波助澜的作用，也可成为危机向深度发展直接性原因。c）产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难

5、以抵御危机的冲击。在欧盟国家屮，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面，为了人力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，-其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。意大利经济结构的最人特点是以出口加工为主的屮小企业（创造国内生产总值的70%）o2010年意大利成为世界第7大出口大国（出口总额4131亿欧元，占世界出口额比重3.25%）,主要依靠出口拉动的经济

6、体极易受到外界环境的影响。依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。建筑业、汽车制造业与旅游服务业是西班牙的三大支柱产业。由于长期亨受欧元区单一货币体系中的低利率，使得房地产业和建筑业成为西班牙近年经济增长的主要动力。从1999年到2007年，西班牙房地产价格翻了一帝，同期欧洲新屋建设的60%都发生在西班牙。房地产业的发推动了西班牙就业率的下降。2007年西班牙失业率从两位数卜-降到了8.3%,然而在全球金融危机席卷F,房地产泡沫的破灭导致西班牙失业率又重新回到了20%以上.爱尔兰

7、一肓被誉为欧元区的“明星”，因为其经济增速一直显著高于欧元区平均水平，人均GDP也比意人利、希腊、西班牙高出两成多,更是葡萄牙一倍左右。但在2010年底同样出现了流动性危札并接受了欧盟和IMF的救助，究其原因主要是爱尔兰的经济主要靠房地产投资拉动。2005年爱尔兰房地产业就已经开始浮现泡沫，且在市场推波助澜F愈吹愈人。工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展的匍萄牙经济基础比较脆弱。窗萄牙在过去十几年屮最为显著的一个特点是服务行业持续增长，这与其他儿个欧元区国际及其相似。人口结构不平衡：逐步进入老龄化

8、人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一•种发展趋势。随着工化和城市化步伐的加快，各种牛活成本越來越高，牛育率不断下降，老年人口在总人口中的占比不断上升，最快进入老龄化的发达国家是FI本，FI本的劳动力人口占总人口的比重从上世纪90年代初开始出现拐点，随Z出现了日本经济的持续低迷和政府债务的不断上升。我们判断从二十壯纪末开始，欧洲人多数国家人口结构也开始步入快速老龄化主要有三个方血：长期低出生率和牛•育率、平均预期寿命的