安信证券--股指期货和现货相互影响的分析

《安信证券--股指期货和现货相互影响的分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、金融工程研究金融工程主题报告股指期货T_ReportDate T_ReportAbstract报告日期2010-06-10狗尾巴摇动了狗吗？T_Analyst 研究员——股指期货和现货相互影响的分析付强首席金融工程分析师02168765076fuqiang@essence.com.cn 证书编号S1450209090269 报告关键点：柴宗泽金融工程分析师&期货价格的变动领先于现货价格变动，期货对信息的反应更加灵敏。01066581652chaizz@essence.com.cn &期货引起现货下跌的观

2、点并没有可靠的证据。报告摘要：Ø股指期货4个合约在4月16日到5月21日这个期间，总的持仓量最多为100多亿元，而沪深300指数的流通市值在5万亿左右，两者相差巨大。从这个角度来看，期货引起现货价格下跌的可能性不大。Ø沪深300每日的成交金额大约在600亿左右，而股指期货的成交金额自上市以来封面图表一沪深3003500持续上升，最高达到3000多亿。考虑到期货的杠杆交易和T+0机制，估计期货市IF10053400场的资金占用在100—200亿是比较合理的。说明资金分流效应在一定程度上确330032003

3、100实存在，但是并不是决定性的。3000290028002700ØIF1005合约在到期日非常平稳地收敛到其交割价格——最后两小时的平均价2600250069012367890456701234789011122222222300001111111122-------------------------格。说明到期日效应并不明显。40404040404040404040405050505050505050505050505050-------------------------000000000000

4、0000000000000111111111111111111111111100000000000000000000000002222222222222222222222222Ø由于股指期货标的为沪深300指数，通过操纵指数而在期货上获利的操作需要的资金极大，风险很大，可行性很低。Ø滞后期货价格变动能够显著地解释当前现货的价格变动，这个显著性在8分钟之后依然很显著。而现货对期货价格变动的解释只在2分钟和6分钟的滞后变量上T_RelatedReport显著，其他都不显著。前期研究成果股指期货时代的保本策略

5、ØGranger因果关系检验的结果是，10分钟滞后变量下期货价格变动是现货价格变动的Granger原因，现货价格变动也是期货价格变动的Granger原因，但期货引期现套利：缜于思，慎于行起现货的因果性检验显著性更强。1分钟滞后变量下期货价格变动是现货价格变动的Granger原因，而现货价格变动不是期货价格变动的Granger原因。因此，人工智能与技术分析在高频上，期货价格变动可以视为现货价格变动的很好的预测量。T_Analysts金融工程研究团队付强首席金融工程分析师02168765076fuqiang

6、@essence.com.cn 曾长兴金融工程分析师075582558032zengcx@essence.com.cn 常科丰金融工程分析师075582558010changkf@essence.com.cn 任瞳金融工程分析师075582558015rentong@essence.com.cn 柴宗泽金融工程分析师01066581652chaizz@essence.com.cn 潘凡金融工程分析师02168765295panfan@essence.com.cn1 敬请参阅报告结尾处免责声明金融工程主题

7、报告股指期货上市一个月来巧遇指数大幅下跌，很多投资者认为是股指期货的推出导致股市大幅下跌。实际情况如何呢？从图2中可以看出，股指期货4个合约在4月16日到5月21日这个期间，总的持仓量最多为100多亿元，而沪深300指数的流通市值在5万亿左右，两者相差巨大。从图3可以看出，股指期货的总持仓金额占沪深300流通市值的百分比最大也不到0.3%。从这个角度看不出来股指期货能够给现货以巨大的压力。从图4来看，沪深300每日的成交金额大约在600亿左右，而股指期货的成交金额自上市以来持续上升，最高达到3000多亿

8、。从这个角度来看，似乎股指期货对现货有很大的资金分流效应，但是考虑到股指期货是保证金交易，20%的保证金计算，上述成交金额实际资金占用量为600亿左右。另外股指期货是T+0交易，有很多资金每日都有多次进出，所以实际资金占用应该比600亿还要少很多。从最大持仓量来看，每日最大资金占用50亿左右，当然这个数字也不是全部的资金占用，因为还有一些不断交易的资金并没有计入最大持仓量中，但是估计资金占用在100—200亿是比较合理的。这样看来确实具有一