内部资本市场信息披露效率浅探

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1、内部资本市场信息披露效率浅探【摘要】本文讨论了国有控股企业集团的内部资木市场信息披露效率，并以此为依据分析了我国国有控股企业集团低效率的原因，以期从根本上增强内部资本市场的功能，进而提高国有控股企业集团的经营效率。【关键词】内部资本市场信息披露资源配置企业集团的经营效率一直是学者们关注的问题，而这方场价格等市场机制来衡量某一信息的价值影响；榆信息供给面的8＞研究结论往往不同甚至相反。其中，有关企业集团内部资方5〉与信息需求方Z间存在直接的委托代理3＞关系。本市场及其对企业集团经营效率的影响争论最为突出。一种从内部

2、资木市场信息披露存在的不足不难看出，由于缺观点认为，企业集团的经营效率低下是由企业集团内部资本乏刚性的信息披露制度、确定的信息质量标准以及市场信号市场资源配置失调造成的；另一种观点认为，在市场经济欠发反应的价格机制，加上内部资本市场存在的直接委托代理关达的国家，资本市场的规模不大，功能不健全，单个企业很难系，内部资本市场的信息披露效率具有很大的不确定性。企业从资本市场获取资本，而企业集团由于具有资本优势，且内部集团若要提高内部资木市场的信息披露效率，必须把握一些资本市场小筹资人与投资人Z间的信息不对称程度小于外部

3、影响内部资木市场信息披露效率的关键因素。资本市场中筹资人与投资人Z间的信息不对称程度，因此内二、提高内部资本市场信息披露效率的关键因素部资本市场具有比外部资木市场更有效的资木配置。上述两考虑到内部资本市场信息披露的高口由度，企业集团内种观点争论的焦点在于，企业集团内部资本市场运作的效率部成员企业的经营者在很大程度上影响着信息披露的效率，以及可能影响内部资本市场资源配置效率的因素。而这种经营者信息披露的高白由度是由于经营者受托经营的一、内部资木市场的含义及其必须具备的功能地位导致的，企业集团总部很难控制。只有在行为

4、机制上给予与单个企业相比，企业集团的优势在于其资本规模优势一定的约束，才能最大限度地限制经营者的机会主义选择行与内部灵活配置资本的功能。为了充分发挥上述优势，企业集为，引导经营者及时披露真实的信息，提高内部资木市场信息团内部必须建立资木市场，开展内部的投6＞融资活动。披露的效率。笔者认为，以下四个方面对内部资本市场信息披1・内部资木市场的含义。所谓内部资本市场，是指企业露效率的提高有很大的影响：集团内部形成的、由企业集团总部和各成员企业参与的企业1•规范的内部治理结构。在企业集团中，规范的内部治集团内部的资本融通

5、市场。在这个市场中，企业集团总部为资理结构的功能在于，通过企业集团总部作为成员企业的控股本提供者，各个需要投资的成员企业为资本需求者。在企业财股东及其控制的董事会来影响成员企业重大的投资和筹资决务管理实务小，内部资本市场有多种形式，包括以资木预算管策。成员企业的经营者若需耍通过投资来改善经营业绩，必须理为核心的预算管理委员会、以战略管理为核心的企业战略及时向企业集团总部披露有关投资的详细信息，证实其投资管理委员会等。为了充分发挥企业集团的优势，内部资本市场方案的盈利能力和安全性，从而获得企业集团总部的资本，这必须

6、具备基本的信息收集和传递功能，即保证企业集团总部使成员企业的经营者有必要及时向企业集团总部披露其投资及时获取成员企业的投资信息。方案的真实信息。2.内部资本市场必须具备的功能：向企业集团总部披露2.良好的激励制度。激励制度是否成功在很大程度上取相关信息。信息是影响资源配置效率的重要因素。在外部资本决于在这种制度下代理人的效用函数与委托人的效用函数一市场中，筹资人通过招股说明书、定期财务报告等向市场潜在致化的程度。如果企业集团能对各成员企业的经营者给予适的资本提供者提供信息；在内部资本市场中，齐成员企业作为当的激励

7、，就会诱使成员企业的经营者通过努力提高经营和资本需求者，也必须向以企业集团总部为主的资本提供者提投资效率来提高企业业绩，进而提高门身的待遇。从这一点來供信息，内部资本市场必须貝备信息披露的功能。说，良好的激励制度会促使各成员企业的经营者向企业集团然而,与外部资木市场的信息披露相比，内部资木市场的总部披露其投资的真实信息。相反，如果激励制度存在问题，信息披露存在如下不足：淤信息披露缺乏严格的制度和法律各成员企业的经营者就不会太在意所在企业的经营和投资效约束；于信息质量缺乏强制执行标准，无审计约束；盂缺乏市率，转而为

8、自己寻租、在职消费等而努力。这样，他们向内部资援财会月刊渊理论冤窑65窑阴木市场提供信息的态度就可能从积极转向消极。激励制度也一直存在着问题，这主要表现为：淤激励制度不公3•健全的经理人市场。经理人市场对成员企业经营者的平。在我国绝大部分国有企业经理人的薪金收入较低且较为约束，主要在于其对经营者的声誉影响和替代机制这两个方固定，并不随着业绩的变化而变化。于由于薪酬管制的存