企业集团债务融资管理探析

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1、企业集团债务融资管理探析企业集团债务融资管理探析【摘耍】本文分析债务融资的特点和方式，并通过对不同直接融资方式的比较，认为企业集团在加强债务融资管理上需耍做好五个方面的平衡，通过合理的平衡，改善企业集团融资结构，防范融资风险，降低融资成本，提高集团经济效益。【关键词】债务融资直接融资间接融资财务费用平衡融资管理因直接关乎企业的生存和效益，故倍受企业管理层的高度重视。融资管理又分为股权融资管理和债务融资管理。本文就债务融资管理，结合笔者所在的企业集团实践，就如何加强企业集团债务融资管理，建立健全债务融资体系，控制融资风险，降低融资成本作一探析

2、。一、债务融资的特点和方式（一）债务融资的特点所谓债务融资，是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金，它的特点是需耍支付本金和利息，并能够带来杠杆收益，但是会提高企业的负债率。市于债务融资在筹资成本上有一定优势，尤其是资信较好的企业，使其成为很多企业集团普遍采用的融资方式。笔者所在单位是一家大型国有企业集团，主体信用评级为AAA级,利用集团整体AAA的信誉等级，由总部集中债务融资，能够获得较低的融资利率，2012年末债务融资加权年化利率为4.2%,低于集团的整体净资产收益率，很好地体现了杠杆效应，促进了集团经济效益提升。（二

3、）债务融资的方式1.直接融资和间接融资。债务融资分为直接债务融资和间接债务融资。直接债务融资是资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式，最典型的如发行债券。间接债务融资是指通过金融屮介机构的资金融通，最典型的如银行贷款。以发行债券与银行贷款作对比，宜接债务融资较间接债务融资有如下优势：（1）融资成本较低。直接融资由于是直接从资本市场形成的融资，融资利率要低于银行贷款利率。以笔者所在公司为例，2012年发行的两期短期融资券年利率分别为3.87%和4.39%,2013年发行的5年期中期票据年利率为4.7%,都远低于一年期银行

4、贷款基准利率6%。当然，发行债券还有承销费用即使加上0.3%或0.4%的承销费，仍然远低于同期银行贷款利率。同时债券融资锁定了一定期间的融资成木，规避了基准利率上浮的风险。（2）提升公司形象。发行债券需要在资本市场发布募集说明书，定期披露公司财务信息，可以很好地在资本市场扩大公司知名度，提升公司形象。（3）政策环境支持。近年来，随着国务院明确提出要大力发展企业债券市场，促进间接融资向直接融资的转变，企业债券市场不断壮大，国家也逐步加大扶持企业进行直接融资的力度，对发行主体范围、融资方式选择都有所放宽和多样化。（4）国有企业的改革要求企业的融

5、资方式更贴近市场化运作。随着我国社会主义市场经济体制的建立，国有企业都应建立起现代企业制度以适应新的竞争环境，在企业融资方式的选择上应采用市场化的方式运作。企业希望通过银行贷款无偿使用资金或通过股票市场低成本融资的可能性越來越小了。因此，通过多渠道融资方式是企业市场化运作的体现。1.不同直接融资的比较。直接融资在我国债券市场目前主要有短期融资券（短融）、中期票据（中票）、超短期融资券（超短融）、中小企业集合票据、私募债、企业债、公司债等。短融是指企业在银行间债券市场发行和交易并约定在一年期限内还本付息的有价证券冲票是指期限在1年以上（主要在

6、3~10年）的票据。两者都在中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）进行注册，注册后进行发行或备案发行。从发行利率上看，中票由于期限较长，利率和对短融较高，但对于AAA级企业而言，发行利率远低于同期贷款利率，以及注册后两年有效、备案发行相对较便捷的特点，使得短融和中票成为很多大型企业集团直接融资的主要方式。笔者所在公司目前的直接融资就是由短融和中票构成。近期，随着超短融逐步对地方AAA级企业放开，已越来越受到关注。所谓超短融（Super&Short-termCommercialPaper,SCP）,是指信用评级较高的非金融企业在银

7、行间债券市场发行的，期限在270天（9个月）以内的短期融资券。该产品自2010年底推出，开始阶段交易商协会只选择少量主体评级为重点AAA级的大型央企为试点发行单位，后来陆续放开到AAA级的央企，近期放开到地方AAA级企业。与短融和中票相比，超短融具有如下优势：（1）发行规模突破限制。注册额度不受净资产40%的限制，可根据企业实际资金需求申请发行金额。（2）发行手续便捷、发行方式高效。在交易商协会完成注册后，在两年有效期内可选择任意时点滚动循环发行。发行公告吋间由短融或中票的5天或3天缩短为1天，且由原1个月左右的备案时间改为先发后备，但下期

8、发行的超短融的资金用途可以为归还上期超短融，滚动发行可实现与兑付无缝对接。另外，发行吋的信息披露也相对简洁。（3）发行期限灵活。可在270天内灵活选择发行期限，真正实现与企业融资