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1、中国外汇储备风险及优化管理探析摘要:高额外汇储备存在极大机会成本和潜在风险。后危机时代中国应借鉴国外多层次储备管理模式，合理控制外汇储备规模增长，优化储备资产及币种结构，注重外汇储备管理的风险控制。关键词:高额外汇储备;货币错配;外汇储备库;全面风险管中图分类号:F830.7文献标识码：A文章编^:1003-3890(2010)04-0065-06外汇储备在调节一国国际收支，维持本国汇率稳定，防范货币危机方面有着十分重要的作用。2009年3月中国外汇储备已稳居世界第1位。次贷危机发生至今中国外汇
2、储备仍呈快速增长势头,2009年末冲国外汇储备余额为23992亿美元，同比增长23.28%O其中2009年“月末冲国共持有7896亿美元美国国债，占比40%,按最新数字计算中国人均外汇储备达到了近万元。在美元持续贬值背景下,中国外汇储备资产面临着严重的汇率风险和较高的机会成本，整体收益率偏低,同时外汇储备作为中国增长最快的宏观经济指标，也被外媒指出是“投机性热钱”绕过资本监管流入追求增值的结果[1]。而过高外汇储备，加之外汇储备构成不合理或者增长超过适度区间，都不可避免地降低了资源使用效率,导致
3、经济过热和通货膨胀,带来更大的人民币升值压力，也影响中国经济的可持续发展。由此在后金融危机时代，如何对中国外汇储备实施积极管理，合理调整储备结构，优化资产运用方式，提高储备经营效益，实施外汇储备的保值增值，是外汇管理当局亟需应对的重大现实问题。一、现阶段中国外汇储备增长趋势预测及原因分析（一）中国外汇储备变动状况从1994年至今，中国外汇储备规模进入快速增长时期。1994-1997年是外汇储备较快增长阶段，主要缘于1994年外汇管理体制重大改革:取消企业外汇留成制度,实行银行结售汇制度，成立银行
4、间外汇交易市场等举措。1998-2000年是外汇储备缓慢增长阶段，主要受1997年亚洲金融危机影响，中国为维护亚洲经济金融稳定，坚持人民币不贬值承诺,付出了出口遭受严重冲击的代价o2001-2008年，进入外汇储备大幅增长阶段,2007-2008年，外汇储备更是以每年近5000亿的增速增长。西方发达国家加快向中国进行产业转移,FDI持续保持较大规模流入，加之国内经济平稳快速增长以及加入WTO后的比较优势导致外汇储备激增。2008年至今进入外汇储备增速放缓阶段，随着美国次贷危机的影响逐渐向实体经济
5、扩散并进一步波及世界主要经济体，也严重影响中国的出口,2009年年中国出口下降超过16%,随着贸易保护主义抬头，中国正遭遇日益激烈的贸易摩擦。金融危机的不确定性也导致国际资本对发展中国家的投资变得更为谨慎,反映在资本账户下就表现为资金外流。在这两个合力的共同作用下,中国外汇储备虽然在总量上依旧增长,但增速已经明显放缓[1]o当前中国外汇储备增长状况呈现以下趋势和特征：1.储备规模增长速度过快，总量偏大。在四类国际储备资产中，中国在国际货币基金组织的普通提款权和特别提款权所占份额很小，增长缓慢，黄
6、金储备较稳定,几乎没变动过，外汇储备成为中国国际储备资产最主要的形式。目前外汇储备是中国宏观经济中增长最快的经济指标。据《中国统计年鉴》数据，从1979-2009年，中国GDP年均增长速度为9.4%,进出口总额的年均增速为16%,而同期外汇储备的年均增长速度为29%,远高于前两项指标的增长速度。外汇储备约占国际储备额的98%左右，而且使用频率最高，增长速度最快，地位最为重要。2009年12月末,国家外汇储备余额为23992亿美元，同比增长23.28%0全年国家外汇储备增加4531亿美元，同比多增
7、353亿美元。12月份外汇储备增加104亿美元。12月底人民币汇率为1美元兑6.8282元人民币（如图1所示）。根据国际传统标准,按一国外汇储备满足3个月进口额或40%左右的外债余额标准来衡量及评价债务偿付能力，中国外汇储备比例远高于国际公认的警戒线。世行发展金融研究组负责人曼索尔•戴拉米在会上表示，中国外汇储备在2012年可能达到2.9万亿美元。2.储备币种结构单一，过度依赖美元储备。外汇储备的来源结构不平衡。中国外汇储备主要来源于国际收支顺差，其经常项目顺差占比较大，结构不平衡，外汇储备的储
8、备币种不平衡。在不断增长的外汇储备中，美元储备所占比例是最大的,官方储备中约2/3是美元资产。基于IMF官方外汇储备币种构成（COFER）数据库来推测中国外汇储备的币种结构，可发现2009年在中国外汇储备的币种结构中,美元资产约占65%,欧元资产约占25%,英镑、日元及其他币种资产约占10%0美元贬值预期不断增强,美元的长期贬值将会造成中国以美元为主要币种的外汇储备资产的巨额外汇损失。1.储备投资方式单一，经营效益较低。中国在外汇储备的运用上主要依赖于美国国债等少数投资工具，投资渠道单一,收益率
