新形势下证券公司投资银行业务转型发展研究

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10、嘲艉剖矧引雕蠹辫搭雏㈦铡㈨：孵㈠黪弼型强《DOI：10．3969，j．issn．1003-1154．2015．04．005新形势下证券公司投资银行业务转型发展研究口胡恒松(中国人民大学经济学院，北京100016)[摘要]目前在金融混业经营的大趋势下，投资银行业务转型和盈利模式重构是市场经济发展的必然结果。通过分析我国证券公司投资银行业务的现状及原因，提出了新形势下证券公司投资银行业务的发展路径。[关键词】证券公司；投资银行；转型[中图分类

11、号]F832．39【文献标识码]A[文章编号]1003—1154{2015)114---0013--．032015年是中国资本市场改革的关键一年，一方面是对经济增长放缓、结构调整任务艰巨、前期刺激政策需持续消化的“三期叠加”效应；另一方面，“向改革要动力”成为市场共识，新股发行体制改革、私募“阳光化”等各种市场创新先行先试．互联网金融、资产证券化、新三板扩容等创新型业务层出不穷，资本市场x寸gb开放稳步推进。一、我国证券公司投资银行业务的现状分析2014年。国内生产总值达63．6万亿元。较上年增长7．4％，．经济的快速发展对金融行业

12、结构和资本市场效率提出了更高的要求，而长期以来我国的金融行业存在严重的“瘸腿怪象”，银行业在整个金融行业中的比重过大．证券公司资产总额仅为银行业金融机构资产总额的2．37％。在所有金融行业总资产中，保险公司和证券公司总资产占比不到10％，商业银行占比近90％。我国证券行业起步较晚，主要表现在以下几个方面。(一)发展转型慢，业务结构单一我国证券公司业务的开展经历了由浅入深的过程，由于投资银行业务起步晚、管柬多，至今业务结构依旧单一，缺乏创新能力，需科学、合理地逐步放开管制，解决业务机构狭窄，发展空间较小的问题。一是部分投资银行业务具有

13、地域依赖性。部分地方性中小型证券公司因为政策、地方扶持等多方面原因，没有动力也没有能力扩展本区域外的市场，在发行人和销售渠道的选择上多倾向于在特定的区域内开展业务，比如广西的国海证券，其投资银行业务主要在广西区域内开展。[基金项目]国家社会科学基金重大招标项目(10ZD&023)1数据来源：根-据2015年《政府工作报告》整理。二是通道业务收入比重较高，盈利模式单一。我国证券公司与美国的投资银行业务在盈利模式、收入构成等方面存在着很大差异，我国证券公司传统经纪通道业务仍然是其主要的收入来源。三是投资银行业务对承销与保荐业务依赖较大。

14、2013年营业收入排名前9的证券公司中，除了中信证券因资产规模较大、发展转型较快，承销与保荐业务在投行业务中比重约为56％．其他8家机构承销与保荐业务在投资银行业务中占比平均达60％以上，中信建投和国信证券更是高达89％和83％，表现出单一业务的高度依赖性，业务范围非常狭窄(见表1)。表12013年营业收入排名前九证券公司投行业务净收入情况统计表1单位：2rs,L投行业务承销与保荐业财务顾问承销保荐收人占投序号证券公司净收入务净收人业务净收入行业务收入比垂(％)1中信证券18830210588282420562海通证券7727360

15、57416699783国泰君安797226524014482824广发证券3793028朔9宕941765银河证券36940277219219756国信证券847367052814208837华泰证券577553727920476648中信建投8511376∞59108899招商证券31896204431145264数据来源：根据中国证券业协会发布的2013年度证券公司会员经营业绩排名情况整理得到。相较而言，国外大型投资银行的业务领域则十分宽泛，这些投资银行不仅通过IPO、新股发行和可转债发行的方式承销股票。还通过各类债务产品承销扩

16、展业务范围，在创新业务领域做得有声有色，某些创新业务还发展成为一些大投行的核心竞争力和利润增长点。(二)盈利能力较低，与国外投行差距较大从盈利水平看，我国证券行业整体盈利能力差。2015年第4期田高盛和摩根士丹利2011年的财务报告显示其年度总收入分别为2，881，100万美元和3，240，300万美元。而我国排名前lO的证券公司2014年全年实现营业收入l，275．05亿元，总体收入不敌高盛一家，远远落后于摩根士丹利。若仅比较投资银行业务，中国证券公司投资银行业务的盈利能力更是微乎其微(见表2)。表22014年营业收入排名前10证

17、券公司收入统计表单位：亿元净资产回报率序号券商营业收A净利润总资产净资产净资本hOE(％、l中信证券29l98113．374796261011314431912．142晦通证券179．7877113526．22722．64371．11