《论文_企业上市决策探讨(定稿)》

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1、企业上市决策探讨摘要：本文试图从企业作为上市运作主体本身这个角度,来阐述企业应半如何进行上市决策，其决策的内容和方法是本文最人的创新和借鉴之处。企业应当从上市与否、在哪上市、何吋上市、上市方式、发行方案、募投项U、股权激励和引进投资六个方回做出科学审慎的决策。关键词：企业上市决策截止2012年11月，我国已有A股上市公司2453家，在中国证监会排队企业479家，我国企业上市热潮可谓是一浪热过-浪，未来我国企业上市将更加络绎不绝。但我国仍有相、多的企业对企业上市认识不清，有的企业坚决不上市以致错失

2、发展良机，有的企业在券商的怂恿之下盲目上市结果是赔了夫人又折兵，有的企业上市意愿强烈却苦于不知如何决策，笔者作为一次港股上退市的深度参与者和一次A股上市的主持者，试图利用自身的知识积累和实践经验，从企业作为上市运作主体的这个角度来探讨一下企业上市的决策问题，以资其他企业借鉴。企业上市既是一次重大的融资活动，更是一个企业战略发展的重要步骤，一般由企业董事会研究报股东会审批通过。这一研究和审批过程就是企业上市的决策过程，一般应考虑以下几个方面。1、必要性分析IPO理论认为，公司上市对于企业发展的意义

3、有：（1）融资效应。上市使企业得以更高的效率、史低的成本融资，并利用证券市场丰富的金融工具再融资，有助于企业通过并购做大做强。上市融资可以享受权益融资的好处，即企业不用还本付息，且不存在到期不能偿还债务引发的财务风险，同时通过牺牲可控的所有者权益可以控制更多的资产实现以小博大的杠杆效果。同时企业上市之后，企业可以交替使用权益融资和债务融资，既保持资本结构稳健和财务风险可控，又能利用更加宽敞的渠道，更加多样的品种，更加灵活的方式，来持续推动企业不断发展。（2）财富效应。资本市场使股东财富产生杠杆效

4、应并具有明确价格。世界500强，没有一家不是上市公司。以微软为例，微软创立于1975年，上市前的1985年，其总收入为1.62亿美元。1986年3月，股票发行上市为其增值扩张创造了良好的外部条件。现今，微软已成为世界上最有价值的公司之一，其市值一度突破5000亿美元。（3）广告效应。企业能上市本身就是质量和实力的体现,成为公众公司，知名度提高，积聚无形资产（广泛的投资者、吸引人才、易于信贷），有利于消费者、供应商及合作者的品牌认同，有利于当地政府的支持，有利于异地扩张。(4)竞争效应。企业上市有

5、利于在行业内取得领先于竞争对手的时机和条件，从而界军突起。(5)治理结构改善效应。通过上市建立规范的治理体系、引入独立董事和职业经理人、实施股权开放和股权激励，不断提升公司的管理水平有助于公司更加健康更加长远的发展，特别是对于家族制的民营企业来说，意义更加非同寻常,不仅能够实现去家族化，而且有助于解决接班人问题。上市融资适用于盈利性较好或成长性较好的企业，只要企业的发展战略有与上述五个效应有不谋而合之处，企业就可以选择上市，实现企业自身的可持续发展。2、可行性分析企业除了考虑应不应上市之外，还应

6、考量自身情况是否符合上市条件。上市的基本条件一般包括营业历史、盈利、资产、最低市值、公众持股比例、独立性等方面，如中国A股主板上市要求最近3年累计盈利不低于3000万元人民币，公众持股比例占25%以上，若股木总额超过4亿股，则占10%以上，具备健全且运行良好的组织机构，具有持续盈利能力，财务状况良好，最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为等。不同国家和地区，不同市场的上市条件不同。如果企业确泄了上市目标却不符合上市条件，就应想方设法通过发展的手段使企业达成上市的条件。上市地点的选择，

7、不是简单的选择•个交易所，而是选择股东和市场，使企业的产业发展与资本市场发展相得益彰。企业无论是选择境内上市还是境外上市，一般应考虑以下主要因素：(1)拟上市地政府政策的支持、投资者对中国及中国企业的认同度；(2)上市条件的差异，包括企业对公司治理的适应，充分了解上市地的游戏规则并符合其要求；(3)一级市场的融资和再融资能力(估值水平)、二级市场的流通性和市场活跃程度；(4)上市发行成本和上市后维持成本，还有上市后法律监管的严厉程度是否能够承受；(5)上市程序和时间的差异，主要是简便和快捷程度。

8、按照上述标准，A股相对于香港、美国、英国、新加坡等市场有着对国内企业认同度高得、发行成本和维护成本低，发行时间长，估值水平高和流通性强等特点。这只是专业角度的考虑，实务中，不少企业作出符合其政治需要的选择也是无可厚非的。•般而言，上市和融资是连在-起的，因此同样的股票发行量能够达到最大融资规模的时间就是最佳上市时机，达到最佳上市吋机的条件取决于外部市场的估值水平和企业木身的发展阶段。从外部看，如果社会动荡、经济萧条、市场疲软，再好的商品也卖不出好价，同样股票市场低迷的吋候，上市筹集资金就会相对较