[精品]央行宏观审慎管理着力点在哪里

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1、央行宏观审慎管理着力点在哪里潘正彦2011-01-27摘要：央行对潜在的金融系统不稳定因素的管理和防范，一方面nJ以运用货币政策工具和手段直接干预，以维护金融市场的稳定；另一方面仍可以与其他金融监管部门及时、有效地配合实施有效管理。3然，从完善広观审慎监管制度的角度看，央行在承担货币政策、金融稳定和支付结算等职能，发挥広观审慎监管的关键作用基础上，应进一步强化具在宏观审慎监管椎架屮的主耍地位，包JS赋予央行对具有系统性金融机构的监管权等。关键词：央行政策，宏观审慎，金融系统，不稳定最近，央行在不到1个月吋间内通过加息和上调存款准备金率，连续收缩市场流动性，强烈反映了今年央行控制通胀的决心，也

2、反映了央行将坚持広观市慎管理的原则和方向。那么，其着力点将会落在哪里呢？“最后贷款人”发出什么预警首先，岁末年初的加息和上调存款准备金的举动对市场有警示作用。如果说，央行在2008年全球金融危机以后首次加息，是在权衡内外部压力的情况下作出的政策反应，那么，最近的加息，贝焜在宏观审慎管理原则基础上作出的新的选择。去年年末，与往常一样市场资金出现了紧张，市场利率明显高企。但与往年不同的是，去年的信贷供应基本用完，货币政策受到明显“倒逼从宏观审慎管理原则考虑，央行对这种“倒逼”必须作出反应。既不能听Z任Z,又必须“举轻若重"达到审慎管理的效果。因此，年末采取加息措就，就是要对市场起到警示作用。去年

3、年末加息的幅度虽然只有0.25个百分点，但实际上要对市场有所警示才是目的。因为，对市场方方面面来说，（）.25个百分点的利息增加，由此造成的放贷成木，并不足以让银行大幅度减少放贷，也不足以让企业止步。但采取这样的措施，反映了货币政策的明确方向，就是管理通胀预期。具次，央行对通货膨胀预期了以了坚决的遏制。去年11月CPI达到5%之后，市场各方对通胀预期FI益增强。但是国家采取了一系列控通胀的措就，使消费物价出现了明显凹落，尤其作为基本生活品的蔬菜价格也出现了回落。在这种情况下，帀场乂出现了通胀见顶的声音。加上年末资金一般都比较“紧张”，市场要求央行放松银根的呼声乂起，控制通胀的声音似乎退居次席

4、。但央行对控制通胀的态度并未松懈。事实上，屮国的潜在通胀压力仍然很人。主要包括三个方面：一是作为基础品价格的食品价格上升将成为未來价格上涨的主要推动力。食品价格上涨不仅冇季节性因素，而H.由于当前食品价格上涨的势头明显，加大了市场对通胀的预期。二是丄资和收入成本快速上升也加大了对通胀的预期。收入增长虽能够有效地推动消费增长，同吋也对消费站价格的上升有推动作用。近年来，扣除价格因素，我国城锁居民人均消费性支出和农村居民人均消费现金支出的实际增长都达到7%左右。需求的增加自然会对价格冇所影响。三是输入性通胀压力在短期内也难以降低。在这种悄况下，作为“最后贷款人"的中央银行必须给市场一个明确信号，

5、对通胀预期实施坚定不移的遏制。货币政策把宏观审慎管理要求放在首位首先，近H來连续加息和上调存款准备金的举动，反映今年货币政策把広观审慎管理原则放在了首位。即便在市场资金感到“紧张'啲时候，仍不放松宏观审慎管理的原则。而在去年年末实施的加息，进一步表明,今年将根据稳健的货币政策要求。严格执行宏观帀慎管理。长久以来，屮国的信贷投放有一个特点，不管是在紧缩的货币政策时期，还是宽松的货币政策时期，例如，2007年、2008年，浜至是2009年、2010年，全年信贷供应都是很有“规律'哋“前高后低这样的放贷操作，大大压缩了货币政策的运作空间。如果2011年的货币信贷投放仍然按照“前高后低”的规律投放，

6、必将増加通货膨胀的预期，不利于宏观审慎管理。显然，对这种政策预期必须改变，但乂不能操之过急。因此，岁末年初的连续加息和上调存款准备金率的举动，就反映了央行的新意图。而今年的货币政策将按宏观审慎管理原则执行，不管在什么时段，只要有必要，央行的货币政策将会按照H己的原则和要求去做。由此推断，2011年货币供应将不可能完全按照过去的老方式进行。其次，央行连续加息和上调存款准备金的举动，夜反映了逆周期政策的取向。货币政策反周期调节，是为了保持货币信贷均衡供应，促进经济平稳运行。根据这样的政策思路，在经济波动很人时，货币政策反周期调节要加人力度；在经济相对平稳时期，货币政策就应该降低反周期调节力度。今

7、年央行的货币政策预计将逐步恢复均衡调节、恢复常态化调控。所谓货币政策均衡、常态化调控，就是货币政策应该是降低而不是加剧经济波动的幅度，降低货币信贷供应的过度波动，保持市场资金的均衡增长和经济运行相对平稳。所谓逆周期审慎管理。一方面要实施逆周期的资木缓冲管理。包括対加强金融机构、尤具是人型金融机构的资本数量和资本质量的监管。当询，在防范逆周期的金融机构冲动方而，宏观审慎监管的基木做法是，以留存资本的方式，推行逆