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《基金风险改变了投资者的业绩敏感程度吗 --基于基金业绩波动与资金净流量关系的实证研究》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、第22卷第2期运筹与管理Vol.22,No.22013年4月OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEApr.2013基金风险改变了投资者的业绩敏感程度吗?———基于基金业绩波动与资金净流量关系的实证研究1112贺裴菲,张伟强,刘淳,王正位(1.清华大学经济管理学院,北京100084;2.清华大学五道口金融学院,北京100083)摘要:本文利用我国2005年至2011年期间开放式基金的面板数据,研究了基金业绩波动对投资者业绩敏感程度的影响。在验证了基金资金净流量与基金业绩的正相关关系后,实证研究发现:(1)基金业绩波动
2、降低了投资者对基金业绩的敏感程度:基金业绩波动越大,相同业绩提升带来的资金净流量越少;(2)对于不同业绩类型的基金,业绩波动对基金“业绩—资金净流量”关系的反向影响程度也有所不同:这一影响主要体现在绩劣基金中,中等业绩基金次之,在明星基金中反而体现为正向影响。关键词:金融学;基金业绩与资金净流量;固定效应模型;基金业绩波动中图分类号:F832.5文章标识码:A文章编号:1007-3221(2013)02-0159-06DoesMutualFund’sRiskAffectInvestors’SensitivitytoItsPerformance?1112
3、HEPei-fei,ZHANGWei-qiang,LIUChun,WANGZheng-wei(1.SchoolofEconomicsandManagement,TsinghuaUniversity,Beijing100084,China;2.PBCSchoolofFinance,TsinghuaUniversity,Beijing100083,China)Abstract:Usingpaneldataofopen-endmutualfundsfrom2005to2011,thispaperinvestigateshowthevolatili-tyofm
4、utualfundperformanceaffectsinvestors’sensitivitytoitsperformance.Aftervalidatingthepositiverela-tionshipbetweenmutualfundflowandperformance,wefindthat:(1)thevolatilityofperformancewilldampenmutualfunds’positive“flow-performance”relationship:themorevolatilethepastperformanceis,th
5、elessstronglytheflowsrespondtoit;(2)Thedampeningeffectofvolatilityonmutualfunds’“flow-performance”relationshipisnotthesameformutualfundsindifferentperformanceranges:itisstrongestinfundswithinferiorperformanceandweakerinfundswithmiddleperformance,forstarfundswithsuperiorperforman
6、cethevolatilityevenhasastrengtheningeffect.Keywords:finance;mutualfundflowsandperformance;fixedeffectmodel;volatilityofmutualfundperformance0引言长期以来,我国股票市场的投资格局都以中小投资者为主体,机构投资者规模相对较小。这一不平衡的投资结构一直深受诟病,被认为是我国股票市场高风险高波动的根源之一。鉴于此,监管层提出了“超常规发展机构投资者”的战略指导,基金行业在政府政策的大力支持下得到了迅速发展,基金公司竞争力
7、不断提升,基金整体规模不断扩大。至2011年底,我国共有基金公司66家,管理开放式基金875只,基金资产净值达到2.04万亿元。随着基金行业的蓬勃发展,一些现象和问题也随之凸显,较为明显的就是投资者对热门基金的追逐。而由于基金经理的报酬通常与基金规模挂钩,这使得基金的投资行为出现了短期化和风险化倾向。基金投资行为的短期化和风险化一方面导致基金业绩缺乏持续性,增加了基金持有人的投资风险;另一方面也不利于基金稳定市场功能的发挥,反而可能加大市场波动———“基民”的行为收稿日期:2012-12-20基金项目:国家自然科学基金资助项目(71202019,712
8、32003,71002074)作者简介:贺裴菲(1986-),女,博士研究生,研究方向:行为金
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