不同股市周期下基金业绩与资金流量关系研究

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1、学巧代号１０５３２学号Ｓ１３１４１０００２分类号密级碱為炎著ＨＵＮＡＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ硕±学位论文不同股市周期下基金业绩与资金流量关系研究学位申请人姓名谢康培养单位Ｔ向巧巧巧院导师姓名及职称叫超群教授１学科专业管巧抖学；／Ｋ码研究方向金融ｒ巧风险管理论文提交日期２０１６年４／ｊ２０ＩＩ学校代号：１０５３２学号：Ｓ１３１４１０００２密级；湖南大学硕±学位论文不同股市周期下基金业绩与资

2、金流量关系研究学位宙请人姓名：谢康导师姓名及职称：马超群教授培养单位：工商曾理学院专业名赖：管理科学与工程论文提交日期：２０１６年４月２０日论文答辨日期：２０１６年５月２７日答雜委Ｓ会主席：李化教巧ＴｈｅＳｔｕｄｏｎＰａｓｔＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄＭｕｔｕａｌＦｕｎｄｓＦｌｏｗｙｉｎＤｉｆｆｅｒｅｎｔＳｔ；ｏｃｋＭａｒｋｅｔＰｈａｓｅｓｂｙＸ圧ＫａｎｇＢ．Ｅ．ＳｈｅｎａｎＡｒｉｃｕｌｔｕｒｅ

3、Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔ２０１２（ｙｇｇｙ）ＡｔｈｅｓｉｓｓｕｂｍｉｔｔｅｄｉｎａｒｔｉａｌｓａｔｉｓｆａｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅｐＲｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓｆｏｒｔｈｅｄｅｇｒｅｅｏｆＭａｓｔｅｒｏｆＭａｎａｅｍｅｎｔｇｎｉＭａｎａｇｅｍｅｎｔＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＥｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇｉｎｔｈｅＧｒａｄｕａｔｅＳｃｈｏｏｌｏｆＨｕｎａｎＵｎｉｖｅ巧ｉｌｙＳｕｅｒｖｉｓｏｒｐＰｒｏｆｅｓｓｏｒＭａＣｈａｏｑｕｎＡｌ

4、２０１６ｐｒｉ，湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研巧所取得的研究成果。除了文中特别加Ｗ标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研巧做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。２。作者签名：邸敗日期：＊＾年勺月＾。日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保。留并向国家有

5、关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被査阅和借阅本人授权湖南大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、曰，在解密后适用本授权书。保密＿＿年２、不保密口。＂＂（请在上相应方框内打Ｖ）？＜＞作者签名：曰期：占／４年月又曰＾导师签名日期：。／店年月＜２？。日？Ｊ＾１Ｉ不同股市周期下基金业绩与资金流量关系研究摘要我国基金管理公司的管理费收入主要采用固定费率

6、制，当基金投资者倾向申，购历史业绩较好的基金时，基金管理公司为增大管理资产规模必须通过提升旗下基金业绩吸引投资者申购，，从而达到基金管理公司和投资者的双赢反之则会出现基金管理公司和投资者的利益冲突。基金业的良性发展需要基金历史业绩和资金流量的正相关关系发挥优胜劣汰的作用，然而我国基金历史业绩与资金流量是否为正向相关关系及＂＂是否存在一赎回异象，到目前为止还没有得到致性的结论，因此对基金业绩与资金流量关系的研究千分必要。首先，本文回顾了基金业绩与资金流量关系相关理论和相关研

7、究，总结和对＂＂比了已有研究的异同。由于股，分析各研究关于赎回异象研究结论不同的原因票是开放式股票型基金的主要投资标的，股市行情必然会直接影响投资者的申购赎回选择和资金流量，故本文考虑从不同股市周期的视角研究基金业绩与资金流量关系。然后，本文对比分析了已有的股市周期划分方法，并对非参数法进行改进，对我国股市周期进行牛市和熊市的划分。最后，运用非平衡面板回归模型，对不同股市周期下基金业绩与资金流量关系进行了实证。基于２００４年至２０１５年我国上证指数和开放式股票型基金数据的

8、实证研究发现，基金滞后季度收益率对基金净流量的影响总体表现为显著正影响，基金投资者注重历史业绩而相对忽视风险，偏好大基金公司旗下规模较小的基金。而在不同股，基金业绩与资金流量的关系存在显著的不对称性市周期下，牛市周期下基金业绩与资金流量显著正相关，投资者倾向于追逐业绩；熊市周期下资金流量对基金业绩并不敏感＂，投资者倾向于忽视业绩。研究表明我国基金市场并不存在赎回异＂象。＂＂业绩与，不仅解释了我国基金市场的本文研究贡献在于赎回异象，为基金