基于SVAR模型的汇率影响因素分析

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1、第19卷第2期运筹与管理V01．19，No．22010年4月OPERATIONSRESEARCHANDMANAGEMENTSCIENCEApr．2010基于SVAR模型的汇率影响因素分析王相宁，李文(中国科学技术大学统计金融系，安徽合肥230026)摘要：为了分析汇率与其他宏观经济变量的关系，本文在信息国际化和虚拟资本脱离实体经济迅速发展的假设下，建立SVAR结构的综合效应汇率模型，并实证检验了诸宏观经济变量对人民币汇率的同期效应及滞后效应。研究发现，人民币汇率不但受到外汇储备等宏观经济变量的滞后影响，也受

2、到了信息变化对市场预期和行为的同期影响；在同期，货币供给量和国内股票总值信息变动对其影响尤其大；人民币对特别提款权汇率比人民币对美元汇率更能反映人民币的价值。因此，本文认为货币当局在汇率管理中可以将直接冲击货币价值的因素(如货币供给量)作为主要变量。关键词：国际金融；综合效应汇率模型：SVAR；人民币对SDR汇率；虚拟资本中图分类号：F830．92文章标识码：A文章编号：1007-3221(2010)02．0134．06SVARModel-basedAnalysisofInfluencingFactorso

3、fExchangeRate(DepartmentofStatisticandFinance，UniversityofScienceandTechnologyofChina。Hefei230026，China)Abstract：Undertheassumptionthatinternationalizationofinformationandrapiddevelopmentoffictitiouscapitalarefromtherealeconomyentity，thispaperconstructsthe

4、modelofexchangeratewithcomprehensiveeffectforanalyzingtherelationshipbetweenexchangerateandothermacroeconomicvariablesandempiricallyteststhecontemporaneouseffectandhystereticeffectofvariousmacroeconomicvariablesonRMBexchangerate．There-searchresultindicates

5、that，first，RMBexchangerateisnotonlyhysteretieallyaffectedbymacroeconomicvaria—blessuchasforeignexchangereserves，butalsosynchronouslybythebehaviorofforeignexchangemarketpartic·ipantswhoseexpectationchangeswithinformationchange，especiallywhenthechanginginfor

6、mationofmoneysupplyandgrossamountofdomesticstockhavedeepereffects；second。RMBexchangerateagainstSDRreflectsthemonetaryvalueofRMBbetterthanRMBexchangerateagainstU．Sdollar．Therefore，weconsiderthatthemonetaryauthoritiescanselectprincipalvariableslikemoneysuppl

7、ydirectlyaffectingthemonetaryvalueinex-changerateregulation．Keywords：internationalfinance；themodelofexchangeratewithcomprehensiveeffect；SVAR；RMBexchangerateagainstSDR；fictitiouscapital0引言布雷顿森林体系瓦解后，全球资本移动逐渐依赖于更方便的电信支付手段。发达经济体的国际金融资本二十世纪八十年代后期急速膨胀，其代表的虚拟经济在

8、某种程度上也逐渐脱离本国实体经济而发展起来(杨琳2001⋯。刘骏民和张云2008．10．31C21)。我国也在近30年的改革发展中，金融资本市场的规模逐步壮大，同时信息网络化使得经济金融信息传播更迅速。在此背景下，如果国际间的商品贸易、金融避收稿El期：2009．02．20基金项目：国家973重点基础研究发展计划(2007CB814901)作者简介：王相宁(1957．)．女，副教授．博士；李文．硕士研究生第2期李