上市公司市值管理战略与实施问题研究【文献综述】

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1、文献综述上市公司市值管理战略与实施问题研究对企业进行价值评估并不是最终目的，评估结果是为投资者的投资需求，管理层、监管层的价值管理服务的，科学、系统的价值管理对于公司提升企业价值、增强同业竞争力尤为关键。传统的估值系统以净资产为核心，净资产并不能代表一个企业的真实绩效，更不能说明一个企业未来的发展潜力，这种估值系统以历史的净资产积累为评估标准，不可避免地扭曲了企业的真实内在价值。对于上市公司而言，市值管理则成为目前我国证券市场估值体系的核心。1价值管理理论1.1价值管理理论的产生于发展《市值管理论》书中指出：早期的价值管理理论可以追

2、溯到20世纪80年代中期，美国企业界在总结分析企业经营管理实践的基础上提出了价值管理的概念，并经麦肯锡顾问公司提倡和推广开始得到广泛的应用。而价值管理的思想源头最早可以追溯到20世纪初IrvingFisher的资本价值理论。麦肯锡顾问公司TomCopeland等人的《Valuation:MeasuringandManagingtheValueofCompanies》和波士顿咨询公司JamesA.Knight的《ValueBasedManagement:DevelopingaSystematicApproachtoCreatingSh

3、areholderValue》，明确提出了价值管理的概念和应用模型，为价值管理的推广和应用做出了重要贡献，标志着价值管理论的正式形成。到目前为止，价值管理的发展经历了三大阶段，即数字阶段、战略阶段、整合阶段。数字阶段主要发生在20世纪80年代中期。当时，价值管理几乎只关注财务方面的因素，它始于那些企图低估公司价值的恶意收购者。这些恶意收购者通过研读公司的财务报表来评估公司的价值，他们认为i，股票价格是现金流和股本收益经风险调整后的一个函数值。这样公司就变成了可以交易的商品。于是，公司买卖大量出现，那些适应能力较弱的业务单位被迫剥离甚

4、至清盘，那些有较好发展前景的赢利公司则被收购。3在价值管理的战略阶段，公司关注的重点转向了运营，即从资产负债表的右半边分转了左半边部分。价值管理的原则扩展到内部运营的管理和公司战略评估领域，价值管理发展成为对公司战略进行评估的一种工具。在价值管理的整合阶段，价值管理的内涵和外延都得到了进一步扩展。股东价值被纳入更广阔、更完整的方法体系中，股东价值最大化就很好地代表了股东的意愿。对各种管理决策如战略规划、资本配置、公司重组、绩效评估和薪酬规划来说，价值管理都是一个更完善的方法。1.2现代价值评估原理1.2.1内在价值管理内在价值管理的

5、核心思想是提升业绩，改变市盈率标准。从企业价值的影响因素来分析，影响企业业绩水平的因素包括营业收入、营业成本、期间费用因素、营业外收支等，这几个因素也成为企业进行市值管理的对象。相应的管理方法包括提高营业收入及毛利率的营销型市值管理、降低成本费用的内控型市值管理、改变行业地位并提升市盈率水平的战略型和整合型市值管理。营销型市值管理是通过制定并实施新的营销策略，提升企业销售份额、销售单价来达到提升主营业务收入及利润率预期，从而使企业相对同行业具有比较优势，吸引投资者投资以提升股价。通过该方式有效提升公司股价的案例，多集中在快速消费品行

6、业。内控型市值管理主要通过降低企业营业成本、期间费用及营业外支出等成本费用以达到提升企业净利率进而提升企业每股收益的目的，以此吸引投资者投资，从而提升股票的市值。战略型和整合型市值管理旨在通过改变行业特性、行业地位提升市盈率水平，达到市值管理的目的。公司的市盈率标准取决于公司业务的行业特性和公司行业地位两个因素。不同的行业由于行业发展前景、垄断状况、稳定性等因素不同，PE不同，公司通过调整主营业务战略，从低PE的行业进入高PE的行业，成为战略型市值管理的重要手段。1.2.2外在价值管理外在价值管理从严格意义上说并不是实质意义上的市值

7、管理，这种市值管理方式更多的是让投资者充分发现公司真实价值，从而使公司的内在价值体现在股价上。外在价值管理所造成的股价提升，实质来源于内在价值管理的成效，是内在价值管理的传递形式，包括更改名称、股权激励、公司战略发布等形式。市值管理策略使上市公司进入了业绩提升——市值增长——3投资者权益增加的良性循环。市值管理的关键在于必须着眼于企业内在价值的重构及创造。通过企业内在价值的不断提升，促进流通市值持续的增加，同时从外部市场环境角度不断提高市场的有效性，这才是市值管理的核心和关键。2价值管理实证研究2.1国外关于价值管理的实证研究Hee

8、—JaeCho,VladimirPucik(2005)运用结构方程模型研究了创新,质量等因素是如何影响企业增长率、企业利润和企业市场价值等衡量企业整体绩效的因素的。文章构建了创新—质量—绩效模型,阐述了顾客满意度指数模型。Ming—C