上市公司股利政策与经营业绩的相关性研究【文献综述】

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1、文献综述上市公司股利政策与经营业绩的相关性研究随着我国资本市场的形成和发展，上市公司的数量逐渐增加，所面临的重要财务决策问题也日益突出。从股利政策的经济影响和市场效应来看，股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映和折射，对公司的股票市价和公司的市场形象产生重要的影响。因此，本文从公司财务决策重要的组成部分之一的股利政策出发，从实证角度研究上浙江市公司股利政策和经营业绩之间的关系，以此改善浙江上市公司的股利分配政策，提高经营业绩，无疑具有十分重要的意义。1股利政策的定义自1961年Miller和Mo

2、digliani提出“股利无关论”后，西方国家掀起了一股研究股利政策的热潮，但是至今股利政策仍是一个谜。对于什么是股利政策，国内外学者主要是从以下几个角度来研究。1.1从代理成本理论的角度研究股利政策的定义Jensen和Meckling（1976）认为股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突；Rozeff（1982）认为股利政策是公司最优监督契约的组成部分。1.2从信号传递理论的角度研究股利政策的定义Bhattachary(1979)认为股利政策是管理当局向外部投资者传达

3、公司未来盈利能力信息的一种手段；吕长江和王克敏（1999）认为股利政策是上市公司期末如何分配其收益的决策。上市公司是否分配、如何分配、分配多少都是公司在决策时需要考虑的问题，这些都直接影响到公司未来的筹资行为及经营业绩；6薛宝莉、刘杉和梁粉莲（2008）认为股利政策是公司所面临的重要的财务决策，因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。从股利政策的经济影响和市场效应看，股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映和折射，对公司的股票市价和公司的市场形象产生至深的影响。1.3

4、从公司治理的角度研究股利政策的定义宁向东、郭久龙（2002）认为股利政策本质上是公司治理问题，反映着股东、管理者和债权人的利益关系，必须从上述各方利益主体博弈的高度去理解上市公司股利政策的选择问题，股利政策就是各方利益主体博弈的结果；王俊籽（2008）认为股利政策是公司管理层对与股利有关的事项所采取的方针政策。恰当的股利政策，不仅可以反映公司内部融资程度、影响公司财务结构和投融资活动，关系公司未来的发展，而且可以树立良好的公司形象，增强投资者对公司的信心，从而缓解公司普遍存在的代理成本；高雷和张杰

5、（2008）认为股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一，它是公司对股利分配所采取的策略，包括股利支付率、股利支付方式等的确定和选择，而股利支付率的确定又是股利政策的核心，在公司财务管理中占有重要位置。恰当的股利政策不仅可以树立公司的良好形象，激发投资者的投资热情，而且能促使上市公司管理层努力工作，提高公司的价值；周春梅（2009）认为股利政策是指公司在平衡企业内部相关集团利益的基础上，对于提取了各种公积金的净利润如何进行分配而采取的基本态度和行为准则。股利政策的制定不仅会影响公司的股价，而且

6、还与维护股东权益以及公司的融资决策和投资决策密切相关；陈伟和葛岳静（2009）认为股利政策是指公司股利决策机构对与股利有关的事项所作出的决定。股利政策有狭义与广义之分。狭义的股利政策主要包括三个方面的内容：是否发放股利；以什么形式发放股利；发放多少股利。广义的股利政策还包括股利宣告日、股权登记日和股利发放日的确定。股利公告渠道的选择，股利资金的筹集等内容。尽管国内外学者从代理成本理论、信号传递理论、公司治理三个角度对股利政策的定义进行研究，但其研究成果都大同小异，即股利政策公司财务决策重要的组成部

7、分，可以视为留存收益和投融资所需现金之间的一种平衡。2股利政策的类型2.1从股利政策的支付形式研究股利政策的类型6胡凯（2003）认为股利的支付形式主要有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利和股票回购；股利支付方式包括股利支付率（股利支付额／净利润）与股利支付的稳定性，股利政策从股利支付率上可分为高支付率股利政策和低支付率股利政策，从股利支付的稳定性上可分为稳定股利政策、变动股利政策（其中包括剩余股利政策、固定比例股利政策）；王丽敏（2007）认为我国股利政策可划分为以下四种类型：（1）不分配。

8、不分配是指上市公司不进行留存收益的分配。（2）派发股利。上市公司所派发的股利具体又可分为现金股利和股票股利。（3）转增股本。转增股本是指上市公司将公积金转作股本。（4）配股。配股股票是指上市公司以一定的价格向原股东配售新股；曹崇延和张颖（2007）认为国内上市公司的股利类型主要有：不分红、现金股利、股票股利、资本公积金转增股本，以及各种形式的混合；梁俊辉（2008）认为股利政策的类型以股利支付方式为对象主要有现金股利、财产股利、负债股利、股票股利以及股票回购，而在这些方式中，又以现