浙江民营上市公司融资偏好因素研究【开题报告】

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1、开题报告浙江民营上市公司融资偏好因素研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：近几年，随着中国市场经济的发展与改革，民营上市公司的数量也越来越多，己经成为我国证券市场上的一股重要力量，在浙江地区更是如此。浙江的资本市场建立较晚，对公司融资偏好的研究尚处于起步阶段，不少学者从实际出发对民营上市公司的融资偏好进行理论与实证研究，提出了民营上市公司融资结构的总体状态，也提出了多种改善建议。但随着浙江经济健康稳步的发展、资本市场机制的不断完善和投融资体制改革的逐步深化，民营上市公司面临更多的融资渠道选择，对其融资结构的深入研究便显得特别重要，因此浙江民营上市公司的融资偏好问题的研究有了切实

2、的意义。预期目标：本文在国内外的融资偏好的相关理论基础上，先分析浙江民营上市公司融资结构现状及其特点，然后研究其融资方式和融资偏好，并结合现状与特点对成因以及影响因素进行进一步分析，最后提供一些有利的建议。2.国内外研究现状浙江的资本市场建立较晚，对公司融资偏好的研究尚处于起步阶段，不少学者从实际出发对民营上市公司的融资偏好进行理论与实证研究，提出了民营上市公司融资结构的总体状态。但说到融资，人们往往会想到资本结构的问题，融资结构和资本结构是两个不同的概念，就广义而言，它是一种企业各项资金来源的组合关系（张维迎，1995），它所揭示的是企业在特定环境下资本的来源，资本获得的方式以及资本的

3、形成结构。融资方式可以分为：内源融资和外源融资，直接融资和间接融资，股权融资和债务融资。1958年，美国经济学家Mdoiglinai和Mliier在《美国经济评论》上发表的题为“资本成本、公司理财和投资理论”的经典论文中提出了MM理论，得出在完善的资本市场上，企业的融资结构选择与企业的市场价值无关的结论。MM理论由两部分组成。第一部分包含五个假设:①公司处于无税收的经济环境;②公司的股息政策与企业价值无关;③公司发行新债务时，不会对公司已有债务的市场价值造成影响;④公司无破产成本;⑤资本市场高度完善，没有摩擦和交易费用。在上述假定下，Mgogihnai和Mliier提出了三个命题:命题I

4、:“任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平”。命题II:“4资本结构中含负债的企业的股票预期收益率等于出于同一风险等级的纯权益流量资本化率加上与其财务风险相适应的风险溢价。其中财务风险溢价等于纯权益流量资本化率和利率之差与负债权益比率的乘积”。命题III:“在任何情况下，企业投资与否的决策点是纯权益流量资本化率，投资决策完全不受企业为投资而进行融资的证券类型的影响”。钱颖一（2002）认为:现代经济学提供了多个“参照系”或“基准点”。这些参照系本身的重要性并不在于它们是否准确无误地描述了现实，而在于建立了一些让人们更好地理

5、解现实的标尺。MM理论就是这样的参照系。激励理论：激励模型强调的是融资结构与经营者行为之间的关系。代表人物有eJnsne和Meekling（1976）、哈罗斯曼和哈特（1952）、戴蒙德（1989）、海什里弗和赛克尔(1989)、哈里斯和拉维（1990）、斯达尔兹（1990）。该理论认为企业的融资结构会影响经理人员的工作努力程度和其他行为，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。在债权和股权融资中，债权融资具有更强的激励作用，因为债务的存在类似一项担保机制，由于存在无法偿还债务的破产风险，经理人员必须做出好的投资决策，努力工作以降低风险。相反，如果不发行债券，企业就不会有破产风险，经理人

6、员也丧失了追求企业价值最大化的动力，市场对企业的评价也相应降低，企业资金成本上升。由于西方融资理论在发展中国家由于国情与经济环境的不同，不具有充分的解释力，所以以发展中国家作为实证经验分析和理论研究的对象能够对充实这一领域有所裨益。国内方面，陈柳钦，姜谨（2002）的现代融资理论的“融资定律”在西方发达国家得到了普遍认证。而在我国正好相反。上市公司表现出强烈的股权融资偏好，这一现象在实践中队公司融资后的资本是用效率。公司成长和公司治理。投资者利益以及货币政策的实施等方面都有不利影响。因此必须加以规范统治。刘平（2008）基于民营企业在其生命周期的各个阶段应采取不同融资策略以适应企业的发展

7、需要。一般来说，在企业发展的生命周期之间，各种融资模式应综合选择，没有固定的模式，可以在同一时期同时采用两种或多种适合企业发展的融资模式，而且更应该随着企业自身及环境的不断发展情况及时进行动态调整，使企业的融资模式与企业发展相适应，尽量达到融资风险、成本最低，效益最高。李朝霞（2009）在上市公司资本结构优化评价模型研究中提出，任何企业的资本结构的形成与其自身的融资活动是分不开的。罗云，张月华（2001）在论上市公司融资偏好与公司治