上市公司资本结构与产品市场竞争关系的实证研究【开题报告】

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1、开题报告上市公司资本结构与产品市场竞争关系的实证研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：对于资本市场的研究，最早始于MM理论，此后学者们在这个基础上取得了不错的成果，但是大多数学者并未将资本结构理论与产品市场竞争联系起来，直到20世纪80年代中后期终于被打破，资本结构与产品市场竞争的相互关系得到了广泛关注，一些学者围绕此问题展开了一系列的理论研究和经验分析，但是直到现在关于这方面的研究还不是很成熟。无论是理论研究还是为数不多的实证研究，在资本结构与产品市场战略关系的问题上一直争论不休，一种观点认为企业债务水平的提高会导致企业在产品市场竞争中更具进攻性，另一种观点认为企

2、业债务水平的提高会使企业在产品市场竞争中更加保守。这些研究虽然是从不同的视角出发得出不同的结论，但至少有一点是没有疑义的：企业资本结构与企业产品市场战略有关，资本结构理论不能忽视企业产品市场战略。所以通过研究两者之间的关系，期望企业能够从提高产品市场竞争角度来完善企业的资本结构，从而获得竞争优势。预期目标：本文将以全国医药行业的上市公司为例，通过对50家上市公司2007-2009三年的数据进行实证研究，运用描述性分析、相关性分析和建立多元线性回归模型的方法，来研究资本结构决策与产品市场竞争之间的相关性。为企业提供更有利的证据，从而完善企业的资本结构，使其获得竞争优势。2.国内

3、外研究现状国外研究现状：Brander和Lewis（1986）首先融合了资本结构决策与竞争战略决策进行了研究。他们运用博弈模型分析了寡头垄断条件下的资本结构与产品市场竞争关系：为了追求股东利益最大化，债务比例越高，公司通过提高产量进行竞争的动机越强。如果企业发行债务、提高负债比例，那么它将做出在产品市场中更激进的竞争承诺。Brander和Lewis在1988年又建立了破产成本模型，通过引入破产成本的分析，认为公司在选择资本结构时，需平衡债务对产量的战略影响及预期破产成本。在他们的模型中，如果企业增加杠杆，行业产量增加，价格下降。Bolton和Scharfstein（1990）

4、认为Brander和Lewis模型只考虑了企业的资本结构对产品市场竞争的策略效应，未考虑企业不同的融资政策对企业内部代理问题的影响，他们用掠夺性定价理论分析了企业的融资决策与其产品市场竞争的关系，他们认为财务杠杆高的公司将成为产品市场上的弱势竞争者。5Chevalier在1995年，他从1985年和1991年的统计资料中抽取了85个大都市的自选市场数据分析，验证了企业的杠杆收购决策提高了竞争对手的预期利润，鼓励了竞争对手的进入和扩展行为。Kovenock和Phillips（1997）研究发现，在考虑产品市场竞争后，选择低杠杆或杠杆并购形成高财务杠杆时，财务杠杆低时，现金充裕的

5、竞争对手往往主动发动价格战或者营销战，降低产品利润和经营现金流入，逼迫财务杠杆高的企业陷入危机，而当财务杠杆高的公司市场分额较大时，财务杠杆低的竞争对手更倾向于通过增加投资以争夺市场分额。Lyandres（2003）通过一个简单的模型，探讨了产品市场上企业间相互竞争的程度与最优资本结构选择和竞争策略之间的关系，指出企业的最优资产负债率与其竞争策略对竞争对手的影响程度有关。Camlello,Fluck（2004）验证了资本结构削弱了竞争的观点，他们通过选取不同的数据进行分析，发现在集中度高的行业，面临需求不确定且行业内的企业因融资约束或杠杆收购导致负债率增加时，往往在竞争中处于

6、劣势。国内研究现状：我国对资本结构与产品市场竞争相互关系的研究起步比较晚直到2002才由朱武祥（2002）引入产品市场竞争的因素，在《产品市场竞争与财务保守行为以燕京啤酒为例分析》一文中构造一个两阶段模型，考察两阶段竞争需要投资时，企业的债务与产品市场竞争强度的关系。作者通过燕京啤酒的财务保守行为证明了债务与产品市场竞争的负相关关系。刘志彪、姜付秀和卢二坡（2003）以深、沪两地的上市公司面板数据进行实证研究。结果表明企业的资本结构与其所在的产品市场上的竞争强度之间具有显著的正相关关系。王怀明、吴一兵（2004）以我国沪深两地A股上市公司为样本进行实证，上市公司的债务水平与产

7、品市场竞争强度存在着显著的负相关关系，产品市场竞争对上市公司资本结构的影响具有稳定性。袁卫秋（2005）采用博弈论分析工具对战略承诺理论和深口袋理论的对比分析得出：企业融资决策能够改变产品市场竞争状况，从而影响到企业价值。因此，企业资本结构的设计应考虑到其市场竞争战略。陈建梁、王大鹏（2006）利用深沪股市上市公司数据进行实证分析，通过相关分析、回归分析等研究方法得出如下结论：产品市场竞争程度对企业的资本结构决策具有重要影响，它们之间存在负相关关系。徐鹏（2007）对于产品市场竞争强度与企业资本结构之间