白银分析报告：白银投资研究

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1、白银投资研究一.概述白银是除黄金Z外另一种人们热衷的贵金属投资品种。与黄金类似，白银可以作为保值和流通工具，具有投资属性。近卜年片银的投资需求逐年增加是推动银价上涨的最主要因素,特别随着ETF等投资新渠道的出现，口银投资需求得以充分展现。与此同时，口银有很强的工业属性，50%的白银需求来源于工业用途，这一比重远远高于黄金11%的占比。回顾历史，白银与黄金的兑换关系在17:1与99：1Z间，两者在投资方面存在一定的制约关系，两者的兑换关系也是此消彼长，一定程度上趋于均值回归。虽然白银作为保值工具的属性不如黄金，但总体而言支持黄金上涨的理由对片银基木

2、都适用，而且白银投资门槛更低。二.白银的储量和产量根据美国最新地质研究表明，截止2010年，世界已探明白银储量为51万吨，相比05年增加了24万吨。以2010年的开采量计算，世界白银现有储量还可保证开采23年，而按照05年的数据，这一数字是12年。从分布來看，波兰，中国，美国，墨西哥，秘鲁，澳大利亚，加拿大和智利都是口银的储量大国，储虽占世界储量的80%以上。开采生产方面，南美洲的产量H前已屈世界首位，在过去30年产景翻了5倍，此外北美过去30年来也一直是白银的重要产区。图表27白银开采量历史变化（单位：吨）数据来源：WorldSilverSur

3、vey北美9%其他12%亚洲21%数据来源:WorldSilverSurvey一.白银需求分析：工业需求仍是重中之重2009年白银盂求总和约为2.3万吨，相比2008年下降11%,为2003年以来的低点，主要远远是加工制造需求的降低，例如汽车产业不景气。与Z形成鲜明对比的是白银的投资需求增加184%,达到了4400吨。以美国为例，近年來不断上涨的银价与白银ETF的总量走势一致。09年总需求中工业用途占48%,其次是首饰占比22%,摄影材料和钱币奖章各占11%,银器为8%o白银冇很好的延展性，其导电性和传热性在所冇金属中都是最高的。在所冇金属屮，白

4、银对H然光线的反射性能最好，因此，银在制镜工业中占有很重要的位置。另外银离子杀菌，我国内蒙古一带的牧民常用银碗盛马奶，可以长期放置不会变酸。世界范围内白银市场的参与者包括白银开采和生产者，加工制造者，金融公司，官方机构和投资者。白银开采和生产者公司主要从事白银从矿产屮的提炼和生产，白银一般是和铅,锌，铜，金等金属共存的，此外这部分人还包括二手口银的冋收者。加工制造者是所有在商业和工业中的使用者。金融公司主耍为白银市场的参为者提供一系列的服务，这些服务包括:为牛.产者提供融资服务，为投资者提供代理买卖，为其他金融机构提供和关的租借，存托和保管，以及

5、套期保值风险管理等服务。官方机构主要是指国际货币基金以及各国央行，但与黄金不同的是，这方血•数据缺乏官方统计，主要原因是白银一般不被各国政府作为储备资产的一种，所有各国政府的口银储量很有限。根据worldsilversurvey2009,截【上08年底各国政府的白银储量只有2426吨，仅为2009年白银需求量的十分么一。ETF白银总量（吨，左轴）数据来源：美国地质研究年鉴2010一.未来白银需求展望根据GFMS的预测，到2015年白银的工业使用量将接近其总甜求的70%。一个重要原因是白银在许多新的工业领域的使用量将人幅增加。这些新的领域包括：催化

6、剂，食品包装,超导体和超导电容，卫生和医药领域，电池等。根据GFMS预测，2015年口银在这些方而的使用量总和是2010年的4倍以上。图表302009年全球白银需求占比匚业应用49%摄形11%张器8%钱币奖章数攥来源：WorldSi1verSurvey图表312009年全球白银需求占•比Coms/ndMedakSilveirareJeweliyPhotographicIndustr'ia!数撼来源：GFMS图表322009年全球白银工业需求占比40Aut&catalysts

7、FoodPackaging35Supercapacixors30Supe

8、rconductors25Hygiene20VedcalUsesWcocPreservatives2010E2O15F数据来源：GFMS一.白银供给分析：新生白银仍是主要供给，拉美地区增长最快2010年全球白银矿产量达到了2,2万吨，相比09年有2%的小幅增长。从地区分布來看,拉丁美洲的总产量为9000吨,居世界首位,相比2009年产量增加3.5%；其中秘鲁仍旧是口银产量最多的1国家，年产口银4000吨，排名第二道第五的分别是墨西哥，中国，澳大利亚和智利。图表33白银前10产出国占比（%）30000数据来源：GFMS图表34世界白银开采量与需求对

9、比250002000015000100005000口银开采呈（吨）i■白银制造需求量（吨）90919293949596979899000