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1、中国人民大学硕士学位论文（已印刷）我国养老金投资策略研究ResearchontheinvestmentstrategiesofpensionfundinChina作者：王冀湘指导教师：方芳2015年3月1日摘要养老金也称退休金，是指政府的社会保险机构、企业等以各种方式征集，并通过治理、投资、运营，在投保人失去劳动能力时按月支付的资金，主要用于保障投保人的基本生活需要。目前我国的养老金体系主要由四部分构成，一是由屮央政府管理的全国社会保障基金，二是地方政府管理的城镇职工基本养老保险基金，三是企业自主缴纳的企业年金，四是补充养老金
2、和商业养老金等保险业养老金。在不同的发展阶段，针对养老金体系的不同组成部分，养老金的投资原则冇不同的要求，尤其是对于安全性、收益性、流动性三个基本原则的侧重点冇所不同。随着养老金制度建设的不断完善，我国养老金体系已经由单纯的统筹管理发展成为具冇不同功能和不同作用的几个部分相互I办调补充，因此我国养老金投资的相关规定也不断发展完善，涉及了更多的资产类别和投资管理方式,引进了更多的专业投资管理人。但通过与国外养老基金投资管理原则的比较分析，我国养老金投资管理仍存在制度落后、渠道受限、收益偏低等问题。养老金的财务可持续性是冇关养老保
3、险的关键问题Z-O近年来，我国养老金规模增长迅速，但由于政策限制和投资途径的缺乏，基本养老保险基金主要以短期银行存款形式存在，投资收益明显偏低。随着人口老龄化程度不断加剧，依赖缴存的基本养老金财务压力巨大。无论是地方挪用个人账户资金支付当期退休金导致的个人养老金账户空账缺口，述是负利率时期养老金的潜在贬值风险，都对养老金的保值增值捉出更高的要求。全国社保基金的投资手段相对丰富，现阶段其投资手段已经包括银行存款、国债、债券、股票、PE、信托和海外投资等。本文以投资品种最全，投资管理比较先进、数据相对公开透明的全国社保基金为例，对
4、英委托投资和直接投资的业绩与同期各类基础资产构成的业绩比较基准进行了对比分析。随后对我国基本养老保险基金运行状况进行了评估，针对其齐项主要指标增速普遍下滑的情况，提出基金运行拐点可能出现，投资效率亟待捉高的观点。在此基础上，总结了养老金投资策略的主要类型并分析其优缺点，为养老金投资效率的捉高捉供了一种思路。基于CPPI固定比例投资组合保险策略，到期H基金管理策略并参考美国401K计划，本文尝试设计出一套以个人投资者委托投资为基础的切实可行的投资策略，成为补充养老保险的一种手段，同时为养老金个人账户、企业年金、商业养老保险等养老
5、金基金的投资管理提供参考。在第四章，本论文用实证分析的手段，捉出了一种动态再平衡策略的设计方案，构建模型并基于我国各类金融资产的历史价格数据进行了回测，并对该策略的优缺点进行了分析。关键词:养老金;效率分析；投资策略；动态再平衡AbstractPensionfunds,alsoknownastheretirementpension,refertothefundscollectedbysocialinsuranceinstitutions,governmentandenterprisesinvariousways,through
6、management,investmentandoperation,monthlypaidwhenpeopleloselaborability,mainlyforthebasiclivingguaranteeoftheinsuredneed.Atpresentourcountr/spensionsystemismainlycomposedoffourparts.First,thenationalsocialsecurityfundmanagementbythecentralgovernment;Second,thebasico
7、ld-ageinsurancefundforurbanemployeesoflocalgovemmentadministration;Third,independententerpriseannuity;Forth,thesupplementarypensionandthepensioninsurancebusiness.Atdifferentstagesofdevelopment,accordingtothedifferentpartofthepensionsystem,theinvestmentprinciplesofpe
8、nsionfundshavedifferentrequirements,especiallyforthethreebasicprinciples-security,profitabilityandliquidity.Withthecontinuousimprovementof
