市盈率简单并且很基础

《市盈率简单并且很基础》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、相对估值指标五花八门，除市盈率外，又有市净率、市销率、市现率等等。比如市销率，即股价与每股销售收入的比率，当此指标很低而引起投资者关注时,往往是目前的低市销率与高市盈率并行，亦即每股销售收入所获利润很低。于是,当认为市销率很低从而判断其股价便宜时，其投资逻辑中隐含了对改善每股销售收入获利能力的预期，也就是说，预期销售利润率提高，进而未来市盈率变低。这样，最终又回到公司盈利能力的判断与未来市盈率的问题上来，亦即又回到了市盈率。其实，如果不考虑市销率指标，直接从公司盈利能力改善与预期市盈率降低角度考查，最终的结论是一致的。其中的指标关系如下：市销率=市价/每股销售收

2、入市盈率=市价/每股收益攻为守市销率/市盈率=（市价/每股销售收入）/（市价/每股收益）=每股收益/每股销售收入=净利润/销售收入=销售净利率市净率的情形与市销率类似。不过，当年市盈率往往有短期性质，所以理性投资者往往计算五年、十年平均每股收益来长时段考查。当行业与公司呈现周期性波动或预期有较大变化时，则一般考量预期市盈率。若净利润与现金流背离较多时,往往以现金流来替代每股收益。当然，最直接的是现金流贴现，市盈率只是一种简化形式。运用市盈率指标要头脑清醒，因为有许多陷阱会导致谋用：不同国家、不同时期、不同行业的市盈率不可简单比较。运用市盈率指标对股票进行估值并非

3、简单地只依靠PE值，而是可以通过其他指标的强化，以更准确地对股票的投资价值做岀判断。首先，净利润可持续增长率二ROE/（1・ROE）就是一个强化指标。需注意的是，这里的ROE是预估的一家公司可持续保持的ROE（下同）,用净利润/期末股东权益定义。根据PEG法，只要PE低于一家公司净利润的可持续增长率，该项投资原则上就是有利可图的。那么，PE只要低于ROE/(1・ROE)即可，如果再加强一点约束，PE低于ROE就可能是不错的投资机会。另一个强化指标永续增长模型为：价值二下期自由现金流FCF/(R・g)。其中，g是自由现金流的永续增长率，R为贴现率。一个简单的数学事

4、实是：在一个有限资源的世界里，业务增长总是快于经济增长的任何公司最终必定变得不值钱，故g的绝对上限必定是经济的名义增长率。由于g的上升需要更高的资本支岀和流动资金配合，所以g上升时自由现金流量下降。这意味着即使g保持一个低数值时，该模型计算出的结果也可能高估公司的价值。笔者认为，对于A股上市的优秀公司，g可取5%,R可取8%-10%o由此，公司市值低于20倍X下期FCF时就是富有吸引力的。无增长模型是一个更为强化的指标：价值二下期息税前利润EBIT(l-t)/Ro其中,故该t为税率。即，当公司不增长时资本支出等于年度折旧费用，而营运资金将不随时间变化，故自由现金

5、流可以简化为EBIT(l-t)o公式对于一些一般公司未必会低估其价值，但对于优秀公司很可能低估，故可作为最强化的指标。也就是说，一家优秀的公司以低于10倍PE(即R取10%)当然这里的PE应买入通常很有价值了。该是经过审查的一一审查公司的盈利质量。综上所述，发现一家公司PE如果低于ROE/(1-ROE)就可能是很好的投资机会,低于ROE就是不错的投资机会，而对于ROE远大于10%(如20%)的公司如果以远低于10倍PE(只要核心竞争优势还在)的价格交易，那你可能发现了一个绝好的投资机会，当年巴菲特买中石油是个例子。当然，如果一家公司的自由现金流是稳定可预期的，郦

6、么如果市值低于20倍的下期FCF■也是很好的投资机会。另外需要注意的是，以上标准主要针对非周期性公司；对于周期性公司，标准需更加严格，且最好要在盈利转佳之前买入。估值需要“市盈率”，且勿忽略“市销率”在A股市场上，市盈率（PE）常常是投资者耳熟能详的估值指标，其优点毋庸赘述，作为公司股价对每股收益的比值，PE指标直观地反映了市场对公司成长性的评价。然而，鉴于公司净利水平通常都处于不断的波动之中，甚至有时候出现亏损，此时单凭PE来估值有失偏颇。而且不同行业的内在商业模式也决定了需要多种估值指标的配合。事实上，虽然对任何上市公司均可以计算各种估值倍数，但投资者投资不

7、同行业的股票时因投资目的的不同，其重点关注的估值倍数有所不同。举例来说，传统制造业公司常常主要看PE指标,而电信服务业公司则会使用EV/EBIT的比率（其中EV是指企业价值，EBIT指息税前利润）；互联网等高科技公司由于前期需要大量投资而不产生盈利，此时市销率（PS）就成为有用的评价指标，而在西方,对银行等强周期而低成长性的资产主要采用市净率（PB）估值。由此可见，在相对估值体系中，PE指标虽是“明星”却难以独挑大梁，事实上，近年来PS指标因其建基于更加稳定的销售收入之上而日益受到投资者的重视。尤其对采用以市场占有为导向的扩张战略而愿意牺牲部分短期盈利的企业而言

8、,PE指标往往会产生“误