欧债危机下油脂市场中期交易策略

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1、欧债危机下油脂市场中期交易策略中航期货研发部俞奕军一、宏观面分析：我们从2007年开始，豆类及油脂市场走出超级大牛市的以來，改变了其原冇的交易区间，其屮美元因索起到了非常重要的作用，美元因索已经成为全球农产品市场重要影响因素之一，全球农产站市场的走势受到口身基木而和全球周边金融商站市场的双重影响，全球农产品的金融属性、能源属性被市场认同，由此今后对全球经济宏观面的研判将宜接影响到我们对全球农产品的走势研判。现在我们首先从中期影响全球金融市场的欧洲债务危机來展开，欧洲债务危机的导火索是09年12月全球三人评级公司卜•调希腊主权评级，使其陷入财政危机，同时希腊的财政问题或拖累其它欧盟

2、国家，葡萄牙、意人利和西班牙等南欧国家的财政赤字问题也被全球金融大铐进一步挖掘，导致欧元兑美元大幅下跌，市场恐慌悄绪加剧，全球金融市场中无论大综商品及各国指数都出现恐慌性大幅杀跌，历史会重演，太阳底下没有新的东西，我们仿佛重新回到了08年美国次贷危机。笔者认为欧洲债务危机已经成为美国金融大鳄联手再次对全球各国进一步敛财工具。而如果我们换位思考欧盟对欧元在欧洲债务危机的进程屮的态度变化来判断，我们可以这样认为，冃前欧盟实际在默认欧元的贬值，至少欧元贬值对欧盟出口人国，如德国及法国的增加出口有利，以便欧盟经济大国尽快走出主权债务危机的阴霾。而我们再回过头來看下近期美国，目前全球经济一

3、体化的大背景下，由于欧洲债务危机肆虐，政府刺激效应减退以及高火业率持续的重重打压Z下，美国二季度经济正而临双底衰退的可能性。市场认为随着近期美股调整已开始计入经济发展陷入停滞的询景。而同吋我们看到其自身近13万亿的债务，以及经济山于找不到新的增长点，在中长期内美国经济都将维持低增长。美国经济后期靠什么拉动呢？笔者认为1、全球金融市场兴风作浪：2、军火出口：3、农产品出口4、出口新能源产业的落后技术。因此冃前全球市场的流动性泛滥仍没冇回收，通货膨胀是必然结果。而随着美国超万亿的美债的发行和通过发行货币向市场注入流动性，美国才勉强维持经济的低增长。目询美国只要开动印钞机就可以把美国次

4、贷危机的损失转嫁给全世界。我们最麻来看看屮国的经济现状，我国为了避免次贷危机的影响，同时改变经济中长期的增长方式，扩大内需，近去年来超常规的信贷投放了9.6万亿，加上一季度新增贷款2.6万亿元，共12.2万亿，虽然近期央行通过央票回收了1.2万亿,但近期欧洲债务危机爆发将导致回收全球流动性期限被迫延长，而目询美国和中国的仍没有进入加息周期，目前市场预期可能在9月份开启，而加息至次贷危机前的正常水平仍需很漫长的过程，因此全球市场流动性不减。同时我们看到我国坚决抑制房地产市场的过度投机，逐渐改变我国经济以房地产业为主经济发展增长模式，从央企帅先退出房地产开发，到进期新国十条发布，市场

5、政策调控政策不断，房地产市场的调控必将影响到我国的经济发展速度，可以这样形容房地产是牵一发动全身的人事，从长远來看房地产调控将是常态。同时我们看到由于欧洲债务危机彩响了欧盟的购买力，而欧盟目前是屮国最人的贸易伙伴，欧债危机的爆发将对屮国出口企业有较大的短期影响，商务部国际经济贸易研究院院长霍建国近FI也表示，欧洲主权债务危机预计在5〜6刀份以及第三季度反应更明显，中国对欧出口增速有可能下降6%〜7%。二曲000二聊6003f@8000二曲卜00"二爭900"=甘9003-si二坟000二甘Z003-§s二甘0003二甘6661二曲862二甘卜661二舟962二甘9661二柱62二

6、曲S2二芒062二甘162二冉062资料来源：文华财经资料来源：文华财经综上所述，在全球经济受欧洲债务危机的拖累下，欧元大幅贬值，美元指数从上图來看，冇望再次向上冲击强阻力位89.84—线,并冇进一步测试50%的中位线95.79一线压力的可能。因此目前全球经济二次探底的概率人增，口前人综商品也将进入对至2009年3月以来连续反弹的技术调整，工业品由于反弹幅度较人，因此次波调整将冇一定的杀伤力，而农产品由于基本面偏空，此波反弹明显较弱，因此会表现出一定的抗跌性。但由于在美元强势上行的背景，全球农产品市场也将维持稳步振荡盘跌的格局。二、基本面分析：美国CFTC基金大豆净多头寸（手）匸

7、虽S工8H2一一金6一mF一巨9一一負二匸9耳6二W二6舁二、□Z6IH0mW一石口01二m一一9冒一-9ZEI三氏8rm匸寸m一一鴛二美国CFTC豆油净多头寸（手）[1OXXCCCOCOCCOC资料来源：文华财经1）美盘基金持仓分析：传统CFTC基金净持仓多空平衡我们从上图可以看到，传统基金在美豆上净持仓维持在净多状态，但持仓规模较小，而作为基金的对手盘，商业头寸也处于规模较小净多状态。美豆总持仓规模保持稳定，总持仓规模维持在44.3刀手。显示美豆多空力疑基木平衡，期价将继续维