适应性学习、宏观经济预期与我国最优货币政策选择

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1、适应性学习、宏观经济预期与我国最优货币政策卞志村高洁超内容提要：传统货币政策框架所定义的最优货币政策是围绕中央银行二次型损失函数展开的。近年来有研究表明，货币政策是否最优的重要标准是能否使经济趋于理性预期均衡水平。本文从这一视角出发，进一步探讨中央银行与公众间不同策略互动如何导致实际经济偏离理性预期均衡水平。首先，在新凯恩斯模型框架内，对理性预期假设进行适当放松，通过引入适应性学习刻画宏观经济预期形成过程。其次，通过动态数值模拟，计算不同货币政策目标制下实际经济对均衡水平的偏离程度以及相应的均值和波动水平。最后，分析

2、并甄选我国最优货币政策。本文研究发现，灵活通货膨胀目标制和混合名义收入目标制均可成为我国最优货币政策的有效实现形式，如此可促进经济平稳、协调发展。关键词：适应性学习新凯恩斯模型最优货币政策动态模拟一、引言建立在理性预期、名义价格粘性等棊础I二的新凯恩斯模型从一般均衡理论出发，通过授优化方法推导出各经济主休的跨期最优条件，所得最优行为方程拥有较强微观基础且表现出前瞻性特点，逐步成为近年来货币政策分析的重要框架(Orphanides&Williams,2004)o在新凯恩斯模型屮，总需求一般川ISIlli线表示，总供给通

3、常釆川PhillipsIlli线表示，在描述屮央银行政策行为时，依据具体研究需要，可通过设定屮央银行目标函数，求出相应约束卜•的最优一阶条件作为央行的政策方程，也可直接给定表示央行行为的货币政策反应函数。为较好的克服卢卡斯批判，新凯恩斯主义经济学吸收了理性预期假设，该假设认为公众对现实经济具冇完全的认知能力，平均來说，公众能够准确预期到除随机冲击以外的宏观变量基本定势。虽然理性预期假设为货币政策分析提供了一个理想框架，但其一系列严格假设条件难以在现实中得到冇效贯彻，因而脱离了分析现实经济的需要。更关键的是，理性预期学

4、说并没冇对公众的预期形成机制进行具体描述，而只注重对预期结果的一系列规定。20世纪80年代后，适应性学习理论开始受到学术界广泛关注。作为有限理性的代表，适应性学习理论被逐步运用于经济动态分析。适应性学习放松了理性预期假设暗含的一系列严格条件，认为现实屮的预期不可能具有完全理性性质，公众会基于白身对实际经济的不完全认知，在每期不断获取并更新决策所需的信息，通过运用某种计量手段不断更新白身预期。如果假设公众通过适应性学习形成宏观经济预期，那么便可通过具屮关键参数的设定将公众预期的理性程度定量化。从某种意义上讲，理性预期是

5、适应性学习的极端情形。相对于理性预期假设，适应性学习理论在诸多方面进行了有益改进，从而使公众的预期形成机制更加贴近现实。本文将适应性学习引入传统新凯恩斯主义模型，并在此慕础上分析我国货币政策的最优选择问题。为此，木文余下部分结构安排如下：第二部分是相关文献回顾；第三部分建立慕本的新凯恩斯模型；笫四部分将适应性学习引入新凯恩斯模型；笫五部分是货币政策动态模拟研究；第六部分是结论与政策建议。二、文献综述货币政策规则在兼顾相机抉择灵活性的同时又避免了动态非一致性，成为近年來国内外学者进行最优货币政策分析的主要工具。如果屮央

6、银行对外宣布未來将按某一规则行事，那么规则同时也将成为一种约束，这一约束不仅避免了央行的机会主义行为，同时也建立了一种承诺机制，如果规则得到良好贯彻，就能提高货币政策的町信度和有效性。但是，如果屮央银行宣布按规则行事，就必然面临最优货币政策规则的选择问题。刘斌(2003)在混合新凯恩斯模型櫃架内，比较了不同货币政策规则对社会福利的影响，研究发现，最优简单规则在福利损失上能够接近完全承诺的最优规则，他认为货币政策操作不应偏重产出稳定，而应该同时兼顾产出和通货膨胀，过分重视产出将导致通胀偏差和稳定偏差。rti于最优货币政

7、策规则往往是在一系列假设条件卜•得到的，据此推导出的授优规则势必难以吸收现实中的其他重要信息。因此在执行授优规则时，现实中的众多扰动会对政策效果产生不确定影响，此时通过优化方法得到的最优政策往往并非最佳(郭晔，2007)o为此，越來越多的学者转而寻求一种简单、可行的货币政策规则使经济尽可能在次优水平上运行。以泰勒规则及其改进形式为代表的简单规则包含了主要的产出和通胀信息，成为当前货币政策规则领域的重要研究方向。Clarida.Gali&Gertler(1998)对美、口、德三国的经验研究证实，中央银行在货币政策操作中

8、普遍存在前瞻性特点。张屹山、张代强(2007)也发现前瞻性货币政策反应函数能够较好的描述我国利率走势，我国央行的货币政策实践也体现出一定的前瞻性特征。据此，本文将参照Clarida>Gali&Gertler(1999)、Evans&Honkapohja(2003a)等人的研究，采用一个前瞻的利率规则描述屮央银行政策行为。传统最优货币政策是在一定