营运资本和企业投资

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1、营运资本和企业投资　　　　引导语：流动性约束问题在投融资战略匹配管理方面具备特殊重要的意义下面是yjbys小编为你带来的营运资本和企业投资希望对你有所帮助　　　　一、引言　　　　金融海啸突然袭来中国企业出口严重受挫政府提出的4万亿产业振兴计划无疑是雪中送炭支持振兴计划的资金主要是银行信贷资金但是银行信贷主要倾向于十大振兴产业又以国有企业为主非国有企业、尤其是民营中小企业融资环境持续恶化更是不争的事实;从总体经济发展来看为了支持经济走出泥沼国家货币政策不断扩张却伴随着通货膨胀威胁若隐若现在这种情况下银行信贷必须有理性的扩张长期趋势要保持协调、平衡因此寅吃卯粮的现象会扭转而且会以

2、恰当的形式收缩由于融资约束影响着企业投资活动实现程度鉴于融资环境演化的趋势从长期来看国有企业、民营中小企业投资行为对信贷环境会更加敏感尤其在信贷政策可能紧缩的情况下更是如此面临严峻金融环境、要求提高投资效率时以营运资金为代表的弹性财务资源在缓解融资约束、破解流动性约束方面又能够发挥怎样的作用?　　　　二、理论基础与文献综述　　营运资本和企业投资　　　　引导语：流动性约束问题在投融资战略匹配管理方面具备特殊重要的意义下面是yjbys小编为你带来的营运资本和企业投资希望对你有所帮助　　　　一、引言　　　　金融海啸突然袭来中国企业出口严重受挫政府提出的4万亿产业振兴计划无疑是雪中送

3、炭支持振兴计划的资金主要是银行信贷资金但是银行信贷主要倾向于十大振兴产业又以国有企业为主非国有企业、尤其是民营中小企业融资环境持续恶化更是不争的事实;从总体经济发展来看为了支持经济走出泥沼国家货币政策不断扩张却伴随着通货膨胀威胁若隐若现在这种情况下银行信贷必须有理性的扩张长期趋势要保持协调、平衡因此寅吃卯粮的现象会扭转而且会以恰当的形式收缩由于融资约束影响着企业投资活动实现程度鉴于融资环境演化的趋势从长期来看国有企业、民营中小企业投资行为对信贷环境会更加敏感尤其在信贷政策可能紧缩的情况下更是如此面临严峻金融环境、要求提高投资效率时以营运资金为代表的弹性财务资源在缓解融资约束、

4、破解流动性约束方面又能够发挥怎样的作用?　　　　二、理论基础与文献综述　　　　(一)融资约束与企业投资活动　融资约束与企业投资活动的关系历经一波三折早在二战结束后以Meyer和EdvinKuh为代表的投资学研究者非常重视财务要素对商业投资活动的影响财务活动在经济领域所起的作用获得广泛关注然而到1960年代中期纯粹的经济要素被隔离于企业实际决策框架之外著名的FrancoModigllani和MertonMiller为财务无关论提供了理论基础认为在完善的资本市场公司财务结构与公司价值无关即包括内部流动性、财务杠杆、股利支付政策等等财务要素都与股东价值或企业价值最大化无关承认资本市

5、场是非完善的并引入不确定性预期之后学者们认识到企业从外部融资的成本高于内部资金进一步承认了财务结构必然与公司投资活动相关如Greenwald等(1984)、Myers和Majluf(1984)最先运用资本市场当中的信息不对称为非完善的资本市场提供了理论基础建立了非完善市场下的融资优序理论并认为内外部融资成本的差异即企业面临的融资约束程度与信息不对称的程度正相关该研究引发了关于融资约束与企业投资行为之间关系的研究内部资金既是成本较低廉的财务资源更是稀缺资源当它不足以提供投资所需时相比较高昂的外部资金而言其成本落差就构成来自融资方面的约束导致投资不足企业不能够实现最佳的投资规模称

6、之为“融资约束”现象在理论与实证研究领域围绕着现金流能否作为融资约束存在的证据以Fazzad等(1988年)为代表的学者与Kaplan等(1997)、Comes(XX)、Ahi(xx)等展开了一系列争论实证研究证实：融资约束确实对企业投资行为产生重要影响但是在融资约束如何影响投资决策方面除了信息不对称现象引发的当期投资决策问题之外还存在当期和远期投资需求、破产成本权衡方面的考虑动态融资优序理论或者称修正的“融资优序”理论站在前瞻性战略决策高度关注整个企业动态投资规划以及整体财务安全的高度考察融资约束现象对企业投资行为可能产生的主要影响　　　　(二)修正的“融资优序”理论的对投

7、资决策的理论贡献　融资优序理论强调“先内再外”、“先债权再股权融资”的先后顺序但是实证研究经常发现相互纠结的现象例如Titman和Wessles(1988)、Rajan和Zingales(1995)、Fama和French(xx)研究发现公司财务杠杆与盈利能力呈反向变化关系这一结论符合融资优序理论但是违背负债融资的权衡理论之后Hennessy和Whited(xx)andStrebulaev(xx)提出动态模型考虑了外生投资和高昂的权益发行成本得出的结论是实际上财务杠杆与盈利能力反向的变化关系是符合权衡理