麦肯锡：机构投资者的责任与领导力

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1、麦肯锡：机构投资者的责任与领导力CPPIB是全球最大的养老基金Z-,肩负着让参与该计划的1800万加拿大人民享受幸福晚年生活的重任。在著名人力资源咨询企业韬睿惠悦(TowersWatson)对全球300个养老基金的最新排名榜上，CPPIB是唯一进入前10强的加拿大养老基金。截止到2014年3月31口，CPPIB管理的资产总额约为2200亿美元，加拿大首席精算师在其报告中预计，到2045年这个数字将超过1万亿美元。CPPIB有着如此出色的业绩,作为掌舵人的MarkWiseman功不可没,加拿大全国性朵志CanadianBusiness因此将其评选

2、为对当今加国商界最有影响力的50人Z-o资本市场的长短期视角之争氏期关注资产的选择和价值，MarkWiseman对于投资收益和资本市场中的起伏动荡有着独到的见解。“投资者视角”这一课融入了多年来他对投资者责任和领导力的思考，尤其是资本市场短期视角产生原因的反思。管理者的短视与资本市场的评价机制有着密切关系。在一项对近400名企业首席财务官的调查中，学者Graham>Harvey和Rajgopal等人发现，由于季度盈利目标的实现与否是短期内公司股票价格走向的主要駆动因素，管理者宁愿置公司的长期价值于不顾，放弃冋报有保障但周期较长的投资项目而选择季

3、度盈利目标。资本市场中短期性的另一个表现是股票持有期急剧变短。纽约证券交易所的数据显示，即使不包描高频交易，1995年起股票平均持有时间均不超过1年并且还在继续缩短，2010年以后已经不超过半年。然而，企业要想获得成功，必须作长期打算。以不同行业的著名跨国公司为例，宝洁公司在中国市场实现盈亏平衡花了8年时间，可口可乐花了10年，欧莱雅8年，沃尔玛更是氏达11年。即使是在中国市场环境相对成熟后才进入，星巴克达到盈亏平衡也花了7年时间。氏远考虑和短期目标的矛盾，给管理者带来了巨大的压力。2013年初麦肯锡公司和CPPIB通过McKinseyQuar

4、terly发起了一项调查，受访者超过1000名，包描来自全球各地的董事会成员和高层管理人员，结果令人十分惊讶：63%的受访者称其面对的短期经营绩效压力在过去的五年中有所增加，79%的人感受到两年甚至更短时间内实现强劲财务业绩的压力；而另一方面，高达73%的受访者认为应当把规划和评价周期设为3年或更长，86%的人认为长期规划会从财务冋报、创新增加等各方面正面影响企业业绩。解决办法在哪里？2008年金融危机之后，从“共享价值”到“可持续资本主义”，一系列框架的提出都是在试图降低或消除企业追逐短期收益的负面影响,而将其付诸实施，需要投资者的责任意识和

5、领导力。换句话说，企业经营者的决策受到资本由场评价的影响，如果投资者不改变评价方式和理念，仅靠管理者的自觉意识难以扭转当前普遍的短期视角。机构投资者的形成和影响了解资本市场的驱动机制必须从了解投资者的组成结构开始。基于多年的行业经验和观察，ConorKehoe用生命周期图巧妙而清晰地描绘出个体财富积累与资本市场小主导力量形成Z间的关系。在Kehoe看来，储蓄的发展有一定规律，出生时为零，成长中在应对各种风险的同时积累，随着收入的增加，到屮年Z后积累达到巅峰，形成资本；老年阶段则有资本消耗和转让(见图1)。在此过程屮，为了保持个人储蓄/资本的价值

6、，需要考虑投资的方向，并且以回报率超过通货膨胀和经济增长速度作为基准线。截至2012年的美联储基金流向数据显示，美国家庭约40%的财富都放在房产上，而且通常是自住的房产，能用于投资的那一•部分资本积累越来越多地被委托于包括养老基金、共同基金、保险基金及捐赠基金等在内的机构投资者。在投资对象一端，同理可以为企业画出一条资本需求生命周期曲线。因为从成立、扩张、重组，再到出售，每一个关键阶段都有股权资本的直接或间接介入,所以股权所有者是企业真正的“主人”，可以决定企业的走向，在法律制度环境、资本市场、利益相关者影响力，和人才库及文化的影响下，实现股东

7、价值最大化的长期口标。股权持有者对资产价值的影响是有证据支持的。比如，基于标准普尔指数内企业的数据，麦肯锡全球研究院运用企业业绩分析工具发现，从1990至2012年间，有数次明显的股权估值效应，使得企业的市场价值显著偏离权益的账面价值。聚集了投资人财富的机构投资者也是企业股权投资的主要参与者。从1945年起，美国股市小机构投资者持有的股权稳步增加，到2012年已经占到总发行股权的60%以上。全球范围内，机构投资者持有50%的上市公司，管理着约82万亿美元的资产，而且这个数字述在逐年上升。机构投资者的领导力：管理与责任2014年9月，阿里巴巴在美

8、国纽约证券交易所上市，身为机构投资者的CPPIB,2006年先是通过银湖三期私募股权基金间接投资阿里巴巴，后又在2011年和2012年两次追加直接投资