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2、balmarketmovementsunlike,say,deflationormobilehandsetsarenotmadeinChina.TwodaysaftertheChinesedomesticequitymarketfelloutofbed,PingAnInsurancesharesleapt38percentontheirdebut. 诚然平安是在全球最大的市场上卖保险但仅凭这一点很难证明其市净率较全球保险业平均水平高出三倍是合理的实际上中国境外投资者对平安保险的估值较其内地新
3、股东低28%许多两地上市的中国股票都存在令人瞠目的估值差距平安保险最大竞争对手中国人寿(ChinaLife)香港上市的股价就较内地低40%汇丰(HSBC)持有平安保险的部分股权 Sure,PingAnsellsinsuranceintheworld'sbiggestmarket,butthatalonehardlyjustifiesapricetobookmultiplethatisfourtimestheindustry'sglobalaverage.Indeed,investorsout
4、sideChinavaluesharesinPingAn,whichispartlyownedbyHSBC,ata28percentdiscounttothenewmainlandshareholders.YawningvaluationgapsexistamongmanyofChina'sduallistedstocks.ChinaLife,PingAn'sbiggerrival,is40percentcheaperacrosstheborderinHongKong. 尽管目前以人民币计价
5、的中国A股市场市值已达1.4万亿美元但国际准则在这里显然并不适用股票交易主要取决于变化无常的市场人气：以中国国航(AirChina)为例由于市场需求不旺该公司去年夏季被迫削减了首次公开发行(IPO)规模结构性制约因素依然存在中国国内投资者的投资渠道非常有限因此在市场行情好的时候新股发行基本上可以保证获得极高的超额认购率还有高股价和惊人的首日涨幅自2000年以来中国内地IPO始终保持着高水平的单日平均回报率Dealogic的数据显示今年迄今为止中国内地IPO的首日平均涨幅为70%相比之下邻近的香港和
6、日本则分别只有22%和44% Internationalnormsclearlydonotapply,eventhoughChina'sdomesticcurrencyAsharemarketnowhasacapitalisationofUS$1,400bn.Stockstradelargelyonsentiment,whichcanturnonadime:witnessAirChina,whichwasforcedtoscalebackitsIPOlastsummerduetotepidd
7、emand.Structuralconstraintspersist.Domesticinvestorshavefewinvestmentoptions,soingoodtimeshugeoversubscriptionratesaremoreorlessguaranteedalongwithtopdollarpricesandimpressivefirstdaypops.Sincethestartofthedecade,ChineseIPOshaveconsistentlyproducedhig
8、haverageonedayreturns.Sofarthisyeartheaveragepopis70percent,paredwith22percentinneighbouringHongKongand44percentinJapan,accordingtoDealogic. 一个靠人气推动的市场不断走高似乎是一个典型的泡沫即便经过周二的大幅回调上海A股市场仍高于去年年底的水平过去12个月累计上涨114%监管机构已发出大量警告并很可能采取干预措施但和泡沫一样泡沫的破裂实质
