浅论QFII制度与中国券商的自身不足

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1、中国券商未来行驶道路之我见—浅论QFII制度与中国券商的自身不足一、前言北京时间2003年7月9日上午10时17分，在京城著名的东方君悦大酒丿占浮碧厅，來口国内外的40多家媒体与瑞银高管共同见证了丿力史性的一刻：QFII第一单的指令此刻正在发出，10点19分左右，也即指令发岀的2分钟后，首单买入的四支股票全部确认成交，备受瞩冃的QFII正式登上中国证券市场大舞台。1、QFII的含义QF11是“合格的境外机构投资者”的简称，它的全称^QualifiedForeignInstitutioneilInvestors,而QFI

2、I机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。本人认为QFII制度其实是作为一种过渡性制度存在的，是为资本项口尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥的开放证券市场而采用的特殊通道。就本人查阅的相关资料显示，包括韩国、台湾、卬度和巴西等市场都曾或正在采用过这个制度，在货币未自由兑换时，QF11不失为一种通过资本市场稳健引进外资的方式。在该制度下，QFH将被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，包括股息及买卖价差等在内各种资本所得经审核后可转换为外汇汇出，实际上就

3、是对外资冇限度地开放木国的证券市场。就像我前面所说的，QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下，冇限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。这种制度耍求外国投资者若耍进入一国证券市场，必须符合一定的条件，得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场。这吋就岀现一个问题，到底什么样的境外机构投资者才是合格的呢？其实这当中需要很多条件，本人从网络和各类书籍屮大概总结了一下，用通俗点的话说应该就是不能短期炒作，具有小长期投资的性

4、质。其实，研究QFII机制都要面对三个核心问题：其一是合格机构的资格认定问题。包括注册资本数量、财务状况、经营期限、是否冇违规违纪记录等考核标准，以选择具有较高资信和实力、无不良营业记录的机构投资者。其二是对合格机构汇出入资金的监控问题。一般冇两种不同的手段:一种是采取强制方法，规定资金汇出汇入的时间与额度；另一种是用税收手段，对不同的资金汇入汇出时间与额度征收不同的税，从而限制外资、外汇的流动。其三是合格机构的投资范围和额度限制问题。投资范围限制主要对机构所进入的市场类型以及行业进行限制；投资额度包括两方面:一是指进

5、入境内市场的最高资金额度和单个投资者的最高投资数额（有时也包扌舌最低投资数额）o二是合格机构投资于单个股票的最高比例。因篇幅与本人能力问题，在这里就不具休论述了，以免误导“读者”。引入QFH机制，最积极的一面就是：投资绩优股、重视上市公司分红、关注企业的长远发展的理性投资理念开始盛行，投机行为有所减少，在一定程度上可以降低市场的巨幅波动。因此，通过引进QFII机制，吸引境外合格的机构投资者参与进來，将有利于进一步壮大机构投资者队伍；还可以借鉴国外成熟的投资理念，促进资源的有效配置；同时促进上市公司提升公司治理水平，加速

6、向现代企业制度靠拢。QFII制度的实质是一-种有创意的资木管制。在这一机制下，任何打算投资境内资本市场的人士必须分别通过合格机构进行证券买卖，以便政府进行外汇监管和宏观调控，目的是减少资木流动尤其是短期〃游资〃对国内经济和证券市场的冲击。而通过QFTT制度，管理层可以对外资进入进行必要的限制和引导，使之与本国的经济发展和证券由场发展相适应，控制外来资本对本国经济独立性的影响，抑制境外投机性游资对本国经济的冲击,推动资本市场国际化，促进资本市场健康发展。2、我国QFII的诞生我国证券市场经过十多年的发展，整体规模、功能和

7、效率人人提升，已经成为亚太地区最大同时也是最有活力的证券市场Z-o另一方面，目前我国证券市场屮的机构投资者比重远远低于境外成熟市场,这严重制约了我国证券市场功能的发挥。从这个角度來看，引入QFII相当迫切。2002年6月10口，中国证监会主席周小川在出席国际证监会组织仃0SC0）第27届年会时正式谈到QFH,并对此给予了很高评价。7月18F1,深交所举办了〃引进合格的境外机构投资者座谈会〃。这次会议解决了许多QFII的技术问题，对我国引入QF11机制具冇重要意义。11月5日，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法

8、》正式出台。QF11标志着屮国证券市场发展进程当屮一个新篇章的开始。它捉供了一个框架，所有的改革和变化将在这个框架卞发生。在国际资木不断流入中国证券市场的过程中，无论是中国还是国际资本都能获得好处。但重要的是，这仅仅是这一进程的开始，双方需经历一个互利的、相互教育的过程，屮国公司对股东负有责任，要教育广大投资者了解屮国市场的情况和