汇率与居民消费关系研究述评

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1、毛屮根段军山内容提要：信贷、利率与汇率等金融因素对居民消费起重要影响作用。汇率变动可以从进出口数量和结构、消费品价格、劳动力就业、财富效应等四个方面影响木国居民消费。根据完全金融市场传统理论，实际汇率与各国相对消费水平之间存在较强的正相关关系。但人部分实证研究表明，实际汇率与相对消费水平之间的相关性为零，英至为负相关。关键词：汇率居民消费B-S悖论根据经济学理论，研究居民消费问题，必须重点关注的无疑是居民收入增长。但从生产环节到消费环节离不开金融因素的参信贷、利率与汇率等金融因素也对居民消费起着重要的影响。随着经济对外开

2、放程度的日益提高,尤其是自2005年7月中国启动人民币汇率形成机制改革以來，人民币汇率实现双向浮动，弹性明显增强。然而，在国际金融危机背景下，部分西方国家为解决自己国内的经济困境，就人民币升值问题不断向中国施压。另一方而，屮国内需特别是届民消费需求不足问题相当突出，直接制约未来经济的可持续发展。显然，探讨汇率变动与居民消费Z间的关系具冇重要意义。在简要介绍金融发展因素対居民消费的影响后，木文结合最新文献重点分析了汇率变动对居民消费的彩响途径和影响结果。一、居民消费变动的金融发展因素从金融发展角度而言，当消费者的现期收入不

3、足以满足自身现期消费需求时，如果不能从信贷市场借到钱，他们就只能依据当前收入来决定当前消费支出，即流动性约束导致消费对即期收入具有过度敏感性。而金融欠发达地区的信贷约束更为严重，消费者对即期消费可能更为敏感，金融发展让那些受到流动性约束的消费者可以方便地利用资本市场实现消费的跨期平滑，因而现期收入与消费Z间的关系被削弱；同时，金融发展导致竞争加剧，可能降低金融中介成木，使消费者相对容易获得消费信贷，进而释放出被压抑的消费需求。反Z,消费者一旦预期到未来可能面临流动性约束，当期消费就可能会下降，因为流动性约束下的消费者似乎

4、更愿意增加储蓄，以预防未来可能发生的流动性不足。Maria&Geoffrey(2001)对英国的研究证明了金融发展缓解了流动性约束，进而促进消费増长。相应的，町以通过所给出的早期町预期的消费信贷增长数据，而预知消费总额未來増长趋势。此外，金融发展对消费的作用还可能体现在消费者对利率更为敏感。有研究关注了贷款利率与存款利率之差这个衡虽信用紧张程度的变量，在不同国家里，这一变屋总是与未來消费总额呈显著负和关。Levchenko(2005)指出金融发展通过国际风险分散起到了平滑消费作用，有利于消费增长。二、汇率变动影响居民消费

5、的传导途径(-)汇率变化通过影响进出口，从而影响居民消费根据传统理论，当满足马歇尔)勒纳条件(Marshall-Lernercondition)时，汇率贬值对经济有扩张性影响。这种扩媒效应，首先体现在汇率贬值的数量效应：汇率贬值意味着本国商晶变得相对便宜，进口商品变得和对昂贵，导致本国消费者减少对进口商品的购买，增加对本国商品的购买，国内商品需求的增加，结合乘数作用，引致总产出的成倍增加，并最终影响居民消费；其次体现在汇率贬值的结构效应：由于需求弹性不一样，因此汇率贬值后各进汇率与居民消费关系研究述评本文系国家社科基金青

6、年项n(o8CJLOO7iocJLOl^的阶段性成果。5经济学动态62011年第4期究，指出：汇率对物价的影响超过了1年，最主要是出口商品的进出口数量发牛不同程度变化，从而改变了进出口商品的结构，具体来说，汇率贬值使一国更多地进口本国生产生活所必需的产品，减少箸侈品的进口，并使本国消费支出山进口品转向本国产品，支出方式的改变将刺激和引导本国的生产和消费。当然，汇率与总产出和消费的关系并非如此简单。即使满足马歇尔)勒纳条件，引入回归预期就能导致货币扩张对贸易差额发生有害效应。在回归性预期条件下，货币扩张降低了国内利率，这将

7、刺激总需求和增加进口，而这又抵消了出口的增加，使贸易差额恶化。换言之，即使马歇尔)勒纳条件成立，贸易差额是否恶化将取决于总需求对利率的反应和预期的弹性。此外，相対软弱的金融体系和封闭的经济运行、长期和严重的贸易逆差、较高的进口需求刚性，往往会导致汇率变动的J曲线效应弱化或变形。发展中国家通过本币贬值改善贸易收支的马歇尔)勒纳条件常常不能成立，即使成立，金融体系的扭1111也往往使汇率信号的变动不能充分传导到进出口商品价格和需求的变动上。(二)汇率变动通过影响消费价格指数，从而影响居民消费价格直接影响居民的消费需求。一般地

8、，商品价格下跌冇利于消费扩大，商品价格上涨不利于消费增长。汇率变动可以通过以下两个渠道传递到消费品价格。首先，汇率变动直接影响进口品价格，本币贬值将它接提高进U品的国内价格，而进U消费品是总消费品的一部分，I人1此汇率变动将影响总消费品价格，进而影响消费；其次，汇率变动改变了进口投入品的国内价格从而影响厂商的生产成木