人民币汇率与中国居民消费的实证研究

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1、人民币汇率与中国居民消费的实证研究摘要：扩大居民消费是中国应对国际金融危机和后金融危机时期实现经济可持续发展的重要举措。作为开放经济条件下引导社会交易和优化资源配置的价格信号，人民币汇率宄竟对中国居民消费能够产生什么样的影响?这是需要深入研究的一个重要问题。通过建立向量误差修正模型，选取居民消费支出总额、人民币实际有效汇率指数和居民消费价格指数三个变量，基于2005年7月至2010年7月的月度样本数据，重点对人民币汇率与中国居民消费的相互关系进行实证检验，结果表明：人民币汇率制度改革后，人民币实际有效汇率指数在短期内对中国

2、居民消费支出总额产生的影响在统计上不显著，其长期影响也是微弱的，人民币实际有效汇率指数与居民消费支出总额之间不存在互为因果的关系。扩大居民消费的主要动力不是来自于人民币汇率和物价水平的变动，而是来自于居民消费本身的惯性。关键词：人民币汇率；居民消费；实证检验中图分类号：F832.6文献标识码：A文章编号:1001-4608(2011)06-0057-07收稿日期：2011-06-18基金项目：国家社科基金重点项目(08AR029)作者简介：徐炜，南京大学商学院博士生，南京工业大学经济与管理学院教授210009;裴平，博士，

3、南京大学商学院教授，博士生导师210093;王亮洁，同维电子有限公司行政专员215412一、问题提出和文献回顾中国长期实施以出口和投资为主要动力的经济增长方式，国内消费对经济增长的贡献十分有限。据统计，中国的政府消费近30年来基本保持在国内生产总值(GDP)的14%左右，而居民消费占GDP的比重则呈下降趋势，从1985年的53%降至2008年的35.3%，比同时期的印度低19.4°%，与欧美发达国家相差近30%(郑新立，2010)o虽然在近年国际金融危机爆发后，面对贸易保护主义抬头和国际市场竞争加剧的严峻挑战，中国政府对包

4、括人民币汇率在内的经济政策进行了调整，企业也采取了一系列措施以扩大居民消费和转变经济增长方式，但其效果如何，理论界和实务部门都存在较大争议。以国际经济学为理论视角，汇率变化会通过改变国内外市场上的相对价格和国内外居民的相对收入而对一国的居民消费产生影响。2005年7月后人民币汇率实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的管理浮动汇率制度，人民币也从此步入了逐步升值的轨道。人民币汇率变动对扩大中国居民消费宄竟能够产生什么样的影响?对这一问题进行探讨和实证研究，无疑具有重要的理论与现实意义。Backus和Smith(199

5、3)较早地对实际汇率变动与居民消费水平的关系进行了实证研宄。他们在实证模型中引入“非贸易品”变量，通过选取8个经济合作与发展组织(OECD)国家1971年至1990年的样本，检验了实际汇率变动与消费水平的关系，其结论是：实际汇率变动率呈正自相关，消费增长率则呈负自相关性，实际汇率变动率与消费增长率之间不存在显著的关系，其平均相关系数仅为0.045oCorsetti、Dedola和Leduc(2004)对OECD国家1973年至2001年公布的样本数据进行实证研宄，也发现OECD国家的实际汇率和消费水平之间的相关系数仅为-0

6、.3左右，实际汇率变化对消费水平的影响很小。Benigno和Thoenissen(2005)以非完全金融市场作为假设前提，通过对校准后的两部门及两国模型进行“巴拉萨一萨缪尔森”效应实证检验，发现样本来源国实际汇率与消费水平的相关系数为-0.09,而且在实际汇率较低的国家，其消费水平呈比较明显的下降趋势。当代国际金融危机爆发后，中国学者开始重视研宄汇率变动对居民消费的影响，其中比较重要的研宄成果有：傅章彦(2008)在采用均衡汇率实证模型和二元选择模型检验了人民币实际汇率与居民消费率之间的关系后指出，从1994年1月人民币汇

7、率并轨到2005年7月人民币汇率决定机制改革，人民币实际汇率在较长时间处于低估状态，同时居民消费比率与人民币实际汇率低估之间存在反常规的统计关系，即人民币实际汇率低估程度每增加5.2个百分点，居民消费比率下降1个百分点。颜伟(2010)采用1994年1季度到2008年4季度的季度数据，利用向量误差修正模型(VectorErrorCorrection,简称VEC｝对人民币实际有效汇率与零售品消费总额进行分析，发现人民币汇率上升对中国居民零售商品消费产生反向影响，即人民币实际有效汇率每上升1个百分点，全社会零售消费额将减少0.

8、432个百分点。本文借鉴了相关文献的思路与方法，同时以新的理论视角和不同的样本数据，重点对人民币汇率变动与中国居民消费的相互关系进行实证研宄，目的是为扩大居民消费和完善人民币汇率制度提供参考依据。二、实证检验(一)理论模型与样本选择在规范或主流国际经济学的理论视角下，各国市场是有机衔接的，世界市场是完全