当前经济、金融热点问题和中小企业的

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1、当前经济、金融热点问题和中小企业的资本运作长江商学院周春生教授2008年6月当前的经济、金融形势经济失衡的几个方面宏观上存在流动性过剩，微观出现流动性不足伴随着劳动力条件的改善，就业率呈现下降趋势能源价格扭曲,能源供应短缺通胀上升,但影响通货膨胀的因素却在加强经济增长放缓，固定资产投资仍然高速增长通胀诱导因素分解食品价格大幅上涨，其对CPI上涨贡献度约为90%左右输入型通胀压力的推动因素显现我国经济高速发展促使我国对进口原材料的依存度逐年提高,其中对大宗资源型商品的依存程度已经达到相当高的水平，预计08年原油对外依存度将达47％，铁矿石对外依存度将达57％。这些商品的价格上

2、涨带动了国内价格上涨.多重因素叠加,全面通胀隐患加大国际大宗商品价格传导PPI高企劳动力成本上升CPI高企食品和非食品其它因素全面通胀隐患后果:负利率更加严重可能的政策选择人民币加速升值：将会导致出口增速放缓，贸易顺差增速放慢继续上调准备金率：还有多少空间？提高利率：企业成本继续增加紧缩信贷：企业生存状况将受影响中小企业如何融资应对当前形势？私募股权公开上市（直接、间接）借贷融资信托/租赁等。什么企业吸引资金青睐？广阔的市场空间。行业领先地位。优秀团队/管理。国内外成功同行案例？案例：分众传媒2003年，分众传媒首度在上海推出商业楼宇联播网，在各大写字楼等电梯等候厅，以液晶

3、电视滚动播出各类广告。二年时间，分众传媒把中国商业楼宇联播网从上海扩展至北京、广州、深圳、南京、杭州、成都、重庆、武汉等四十多座城市，进入数万栋楼宇，日覆盖数千万中国中高收入人群，使广告以最经济的成本，最有效地传播给了经过细分后的目标受众，帮助广告主打中了传统媒体不易打中的中高端受众。2003年5月，分众获得软银中国50万美元的第一笔风险投资。同年底，分众传媒CEO江南春被中国新闻出版署《传媒》杂志评为年度传媒人物。2004年4月，维众投资、鼎晖等多家国际知名投资机构共同向分众传媒注资1250万美元，分众传媒成立一年来第二次实现大规模融资。2004年11月高盛、3i及维众共

4、同投资3000万美金入股分众传媒。案例：分众传媒2005年7月,分众传媒成为首家登陆美国纳斯达克市场的中国纯广告传媒公司。 分众传媒的股票发行价定为每股17美元，高于事先设定的14-16美金的定价范围。融资近1.8亿美元，按照当日收盘价计算，其市值已经超过了8亿美元。目前市值40多亿美元。案例：分众VS聚众江南春拿到第一笔风险投资比虞锋早了半年，这使他圈楼占地的速度远远超过了聚众。直到2003年12月，虞锋才拿到了上海信托的投资，电洋广告也更名为聚众。2004年9月，聚众得到了凯雷1500万美元的投资，虽然这比鼎晖进入分众又晚了半年，但仍是当时这一行业诞生以来获得的单笔金额

5、最大的国际性投资，而且凯雷集团背景深厚。虞锋与凯雷的亲近让江南春如坐针毡。后者的介入使聚众名声大振，同时给分众造成了很大的压力，使一向对于聚众有优越感的分众员工心理产生波动。因为有了大量的资金，双方的竞争较之以往更进一步，“圈楼”的同时开始互相杀价。2005年7月分众上市，年底，分众以3.25亿美元价格收购聚众。并购后，江南春持股23%，虞锋由在聚众时的40%变为8%，凯雷在5%左右。分众能够一直领先聚众的一个重要原因：先融到资金的优势以及明晰的发展战略。企业创造财富的方式挣钱生钱赚钱來钱企业要不要上市融资？改善现金流量的状况降低资金的成本所筹资金使用稳定，无定期偿还压力。

6、持续再融资的平台提高行业竞争力提升品牌和知名度生产的产品进入及扩大境内、海外市场份额引入国际人才、技术、新产品等合作规范公司治理，降低管理风险引入国际战略或行业投资者股权激励股东股权变现流动性提升价值财务会计和信息披露纳税资金问题历史沿革法律法规企业战略规划控制权/控股权公司治理与内部管理企业能不能实现上市？敢不敢上市？品牌效应与广告宣传效应、“免费”咨询效应上市公司通常广受关注，资本市场舆论聚焦、每日行情显示、股评、机构投资者的调研分析，可以增强企业产品在市场上的影响力，并为企业提供行业分析与管理咨询。案例：上市给苏宁带来什么？IPO募集：2004年7月7日发行2,500

7、万股，发行价16.33元，首发行市盈率11.26倍，融资额3.95亿元，上市首日收盘价32.7元。定向增发：再融资新规颁布后第一家定向增发，2006年6月20日，定向增发2,500万股，发行价48元（相当于两年前的216元/股），发行市盈率（未摊薄）45.7倍，募集资金12亿元。融资额比较:与首发相比，再融资同样是2,500万股，融资额为首发融资额的三倍，但仅占目前总股本的6.94％，而首发融资占发行后总股本的26.84%。融资效率比较:2006年5月24日，增发议案获股东大会通过，6月16日申请获得证监会核准，6